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黑心基金【工商小社論2007.08.28】

最近美國指控中國大陸製造的玩具，含有毒物質，對兒童的健康傷害極大。在此之前，中國生產的食品也經常被指為黑心食品。然而美國次級房貸所衍生的金融商品，稱為黑心基金亦不為過。
黑心食品、黑心玩具或黑心基金的出現，其實背後的理由都相同，那就是廠商只顧攫取超額利潤，根本不管消費者的權益。不過黑心食品或玩具，若被查出有毒物質，製造廠商只有被罵的份，毫無辯解餘地。其中美國品牌玩具廠商，也要對品管負責，不能將全部責任推受託製造的中國代工廠。
然而次級房貸風暴發生至今，造成全球金融市場動盪，迫使各國央行不得不出手救援，挹注大量資金。雖然表面上，尚未有任何人直接受害身亡，然而千百萬的投資人受到的身心傷害和財產損失，恐怕多到難以計算。只是至今沒有一個個人或機構被指責，反而只聽到批評聯準會出手太慢。
黑心食品因為直接影響到個人的健康，民眾比較容易有警覺。黑心基金故意以複雜的包裝炫耀其先進的金融設計，再透過知名金融投資公司銷售至全世界，投資人一方面被其高利所誘，一方面又被評等公司和著名金融公司所惑，完全忽視包藏禍心的風險。最後被倒帳，只好自認倒楣。
信用是金融發展最重要的基礎，歐美先進國家，如今卻自毀長城，對未來全球金融產業發展，一定會有不利影響。

最珍貴的基金理財課

‧今周刊 2007/09/05每次股災，都是一種淬鍊。透過股災、發現錯誤；修正錯誤，重新布局。從正面的角度解讀股災，你會發現，雖然讓你的投資小跌一跤，但卻也透露出令你富足一生的玄機。【撰文／楊紹華】

在本次股災期間，《今周刊》與「台北金融發展基金會」合作，委託政大統計諮詢中心進行基金投資行為大調查，數據顯示，國人對基金投資的觀念雖然趨於成熟，但仍有部分瑕疵需要改進。
據調查，在過去一年，每四位基金投資人就有三位能夠獲利，然而，相較於過去的全球股市普遍上漲，在後股災時代，你需要更精確的資產配置。透過股災、發現錯誤；修正錯誤，重新布局。從正面的角度解讀股災，你會發現，雖然讓你的投資小跌一跤，但卻也透露出令你富足一生的玄機。

此刻的確就是投資人勾勒人生財富工程圖、擬定投資目標、展開富足人生的最佳時點。（圖片提供／今周刊）

「你看，這些區域都是當今地球上經濟前景最棒的市場，而且，每一檔基金都是我用四四三三法則辛苦篩選出來的優質基金。」躊躇猶豫了好一陣子，俞詩維這回終於下定決心，一口氣，單筆投資了六檔基金。時間是七月下旬。
電腦螢幕顯示出他的投資明細，果然，無論是台股、拉丁美洲、韓國、東協等地，都被視為最具成長力道的市場，而他所投資的標的，也的確是在各區域分類當中表 現相對良好的基金。接下來，俞詩維的右手食指往螢幕右方緩緩移動，在盡頭處，滑鼠指標遇到了這樣一串殘酷數字：短短二十天內，總體基金淨值已經慘跌兩成以 上。
問題出在哪裡？時不我與，剛好買在次級房貸股災前的最後高點，這當然是問題之一，但俞詩維卻有更深刻的體認：「後來我才發現，原來，我的錢全都集中壓在新 興市場。」他自我反省，當時會在高點進場，是因為聽到太多身邊朋友賺錢的故事，忍不住的結果，不但買在高點，「而且有點腦充血的現象，一心只想要短期獲 利，所以眼裡只看到最會賺錢的新興市場，完全忘了風險。」
一場股災，讓俞詩維的基金投資跌了一跤，幸運的，這是有價值的一跤。今天，他終於深刻體認到什麼叫作「波動風險」。
重新認識波動風險
七五％投資人未考慮風險因素
什麼是波動風險？簡單地說，就是「短時間內市場異常變動」的風險。乍聽之下似是想當然耳，投資嘛！本來就是有漲有跌，有急漲也會急跌，這個道理連投資菜鳥 都知道。可惜，簡單的道理往往容易被人遺忘，九月初，美國《商業周刊》封面標題是這樣為次級房貸風暴寫下注腳：「在到處都是金錢的年代，專家們忘記了最簡 單的一件事——派對總是會結束的。」
檢視股災，因為忘記這是個會波動的市場，專家們忽視房地產景氣衰退對相關商品價格的向下撩撥力道。美國財經官員不斷強調次級房貸的金額不高，卻忘了市場價 格波動並非單純決定於理性基本面，否則，價格波動又怎會釀成一場股災？忘了「連菜鳥都懂」的波動風險，美國聯準會（Fed）也被迫忘記情勢燃眉的通膨壓 力，利率態度只能由升轉降；歐洲央行被迫釋出四兆台幣，花上比九一一事件更多的資金代價，勉力支撐羸弱的市場信心…
俞詩維的「好險」，值得國內所有投資人警惕，在《今周刊》與「台北金融研究發展基金會」合作，委託政大統計諮詢中心日前所進行的「基金投資行為調查」當中發現，在台灣，有將近七五％的基金投資人，選擇基金時並未考慮波動風險。
就像多數的投信投顧業的專家一樣，寶源投顧研究部協理林鴻胤也認為，股災後是投資人進場布局的最好時機，不過，他的理由不只是從危機入市撿便宜的價值投資 法則出發，「重點在於，投資人這個時候最能體會風險，最能把波動風險當成一回事。」林鴻胤強調，只有認清風險存在的事實，才能冷靜思考降低風險的方法，接 下來，你會接納一些聽來無趣的投資真理，而這些不太起眼的投資真理，卻能夠讓你安安穩穩富足一生。
在台北市經營牙醫診所的陳醫師，過去也曾在一九九八年金融風暴、二○○二年網路泡沫災難當中賠錢出場，「面對投資市場，要永遠抱持謙卑的態度！」他語重心 長地舉例，投資就像投手，再怎麼厲害，也不能保證下一球不會失投、不會被打全壘打，能做的，就是永遠謹慎地投出手中的每一球。除了順便讚美一下台灣之光王 建民，他也提出自己這波股災未受傷的原因，只不過，聽來真的有些無趣：「之前的經驗告訴我，投資賺錢這件事，不能用太多的資金。」
雖然無趣，但不妨細細思考陳醫師的投資邏輯，可以發現，因為看清了風險，才能開始認真思考現金與投資額的適當配置比重。而把這個最簡單的配置觀念加以延伸，就是眾多專家一致認同的克制波動風險最佳法則——資產配置。
在基金理財領域中，這是個常被提到的說法：國外專業機構曾對美國退休基金進行研究，發現一九七七至一九八七年間，美國退休基金所獲得的投資報酬，竟有九 一．五％是歸功於資產配置，至於選股對績效的影響比重不到五％。如果說，波動風險是消滅投資報酬的最大殺手，那麼，從美國退休基金的經驗可知，資產配置就 是對抗這個績效殺手的最強防禦。
重視資產配置 股債雙向布局 抗跌力道強勁
如果說，股災讓投資人重新認識波動風險，那麼，認識波動風險所帶給投資人的第一堂課，就是重新思考資產配置的重要性。
「兩個月前，我們的業務要和客戶討論資產配置，根本沒人聽得下去，因為當時的市場氣氛太樂觀了。」德盛安聯二○二○目標基金經理人朱彥忠的說法，印證股災 前投資人對風險的普遍忽略；而德盛安聯二○一五、二○二○、二○三○等三檔目標基金的整體表現，則印證資產配置對於減緩波動風險的正面價值…不同的股債配 置，明顯展現不同程度的抗跌力道，以七月二十六日至八月十七日股災期間的淨值跌幅來看，持股比重最高的二○三○基金，淨值跌幅為七．七％，二○二○基金跌 幅為三．九％，至於股債配置絕對保守的二○一五基金，股災期間則僅有一．七％的淨值衰退。以上數據的重點，不在於三檔基金表現是否優於大盤或其他基金，而 是可以清楚發現，專家們老生常談的資產配置，的確是對抗波動風險的最佳方法。
除了股、債兩種工具的配置之外，富蘭克林投顧資深經理羅尤美則從基金的投資市場範圍來解釋資產配置的抗跌功能。股災期間，美國雖是禍首，但美國股票型基金 的跌幅並不特別嚴重，同樣爆出次級房貸重大地雷的歐洲，基金跌幅亦相對較輕，事實上，被認為適合當作基金投資「核心部位」的歐洲、美國及全球股票型等三種 基金，股災期間的跌幅多半都能控制在一成以內…
操作的理性與非理性，原來就是取決於投資目的是否明確。如果你在股災期間曾因非理性恐慌而錯殺投資部位，那麼，採取目標導向的投資策略，就是這波股災帶給你的最佳啟示。
聯傑財務顧問執行長蕭碧華說：「確立投資目標是小額投資致富的第一條件。」某種程度上，基金像是磚石，而投資目標則是你不同階段的施工方向，今年打基礎、明年砌牆面，慢慢的，循序構築屬於自己的財富人生。
回頭想想專家們怎麼提醒投資人的股災教訓？因為重新認識風險，所以此時最能接納資產配置觀念，既然資產配置是完成投資目標的最佳方式，那麼，此刻的確就是投資人勾勒人生財富工程圖、擬定投資目標、展開富足人生的最佳時點。

布局三大板塊 基金配置新靈藥

‧今周刊 2007/10/29好像說好的一樣，全球股市聯袂改寫歷史新高。在全球化的趨勢下，各國股市脈動愈趨一致，區域分散愈來愈難降低波動風險，於是，在短線過熱的此際，為了降低基金投資風險，必須要有新的區域配置觀念思惟。【撰文／楊紹華】

今年的雙十國慶，果然是普天同慶。十月九日，美國道瓊指數衝上一萬四千點的歷史新高水準；十月十日，上海、韓國、印度、新加坡、印尼等地股市同步改寫指數 天價。天涯若比鄰、世界是平的，除了上述市場之外，菲律賓、巴西、俄羅斯、土耳其等地股市，也在十月八日至十一日期間紛創歷史新高，泰股則是在十二日改寫 十年高點。
十天之後，情勢逆轉。美股在十九日重跌二．六％，二十二日，亞股在週末假期之後悲情開市，菲律賓、印度股市跌幅超過四％，日、韓、澳股紛創兩個月來單日最大跌幅。當然，中、港、台股也同樣未能置身事外，慘跌作收。
各地股市漲跌齊步，透露著全球股市脈動出現新的結構變化，同時也進入一個新的格局。相對的，一些基金投資人過去習以為常的投資策略，也就存在「是否不合時宜」的疑慮。
「這種接二連三創新高的情況，難免令人開始思考，『區域分散』，恐怕愈來愈難降低短期波動的投資風險。」復華投信投研處副理李佳憓說。
一直以來，「區域分散」簡直就是基金投資的聖旨與鐵則。「別把雞蛋放在同一個籃子裡！」投資專家總是強調必須透過不同區域、國家的分散布局，才能規避資金 過度集中單一市場的風險，此國雖跌、彼國卻漲，漲跌抗衡之下，手中資金得以持盈保泰。但以當前情勢來看，全球股市漲跌齊步走的機率愈趨頻繁，自然也就愈來 愈難藉由區域分散達到漲跌抗衡的目的。

新興亞洲股市短線難免受全球股市影響，但經濟成長力道仍明顯優於其他市場。（圖片提供／今周刊）

說起來，還是全球化搞的鬼。日本企業盈餘表現會和新興市場的景氣連動，美國信用危機可以衝擊世界各地股市資金。全球化的產業基本面，加上全球化的資金籌碼 面，再加上網路時代迅速傳遞的消息面，讓散布四海的各國股票市場組成一個「地球村股市」。於是，再怎麼努力的區域分散，似乎也難逃「雞蛋放在同一籃」的集 中風險。顯然，對於「降低風險」，投資人需要尋找新的解答，進行新的調整。
負相關配置愈來愈重要
而且，調整的手腳還不能太過悠哉，因為在專家眼中，「地球村股市」已經出現短線過熱疑慮。新光投信海外部協理鄭志榮認為，近期全球股市同步快速上漲，顯示 國際資金似乎過度樂觀，也讓接續行情出現波動加劇的可能性提升。富蘭克林投顧則指出，全球股市頻創新高之後，獲利了結賣壓必將加重未來短期股市波動。因 此，就海外基金市場整體局勢觀察，降低風險，是投資人面對未來行情最急迫的思考重點之一。
「請試著找出一些標的，它們的報酬率不錯，而且，價格漲跌的步調彼此無關。把這些標的組合起來，就能既賺錢又安全。」以上說法，是教課書上關於「掌握報酬 且能降低風險」的理論答案，答案的關鍵就是「價格漲跌必須彼此無關」。即使全球股市出現結構變化，進入新的格局，但課本裡的答案並未超過賞味期限，只是， 投資人必須有新思惟與策略來實現學術理論。
三大經濟板塊 分散布局
對於股票型基金投資人來說，新的思惟，是用更宏觀的「經濟板塊」角度來思考區域分散原則。一位投信公司業務人員表示，過去不少投資人直覺認為，布局不同國 家股市就是區域分散，「他們問我，買了台灣、韓國、泰國、星馬，這樣夠分散了吧？」當然不夠，因為都是新興亞洲市場。而隨著國人基金理財知識提升，愈來愈 多投資人知道要把新興市場與成熟國家市場均衡布局，正確，但還是不夠。
「在降低股價波動相關性的前提之下，必須進一步思考地緣經濟板塊。」鄭志榮將全球市場分為三大板塊，位處北美的美、加，對拉丁美洲的股市與經濟表現影響最 巨；東歐市場的成長動力，來自西歐成熟市場；新興亞洲的股市波動雖仍受到美國影響，但已逐漸與中國大陸加深連動。換言之，以拉美基金為攻擊部位的投資人， 不宜將主要的防禦部位置於北美基金；而若鎖定東歐股市，西歐市場的部位就不該過高。
至於新興亞洲市場，則是獲得多數投資機構認同的第四季布局重點。九月間，匯豐銀行將亞洲企業今年獲利成長率預估數字從原本的一二％調高至一六％，ING投 顧認為，企業獲利成長率向上修正，再次印證中、印兩大引擎對亞太經濟的帶動效果，整體而言，亞太股市雖仍多少受到美國景氣干擾，但相對優異的成長力道將吸 引全球熱錢，將其視為第四季資產配置首選。
鄭志榮則一口氣打出好幾個國際專業機構的名號：「無論是從IMF（國際貨幣基金）或OECD（經濟合作發展組織）的預估數據來看，亞洲明年經濟表現都會優 於全球。另外，Bloomberg（彭博資訊）數據顯示，以亞洲企業未來每股盈餘計算，亞洲不少重要股市的本益比目前僅在二十倍左右。」有成長力道，股價 又不貴，當然是布局主軸。
因此，在全球股市頻創新高之後，股票型基金投資人逢高調整的第一個動作，即是應該將主要攻擊部位移往新興亞洲股市基金。主要部位確立之後，接下來，就能依據經濟板塊法則，進行適當的區域配置，以此降低風險。
第四季布局著重新興亞洲
「我的建議是，新興亞洲部位放四成。」鄭志榮開始提出區域配置規畫，其中，與新興亞洲股市連動性較低的歐洲板塊，建議可提高到三成比重，至於北美市場，雖 然與亞洲經濟景氣的相關性逐漸降低，但其消費市場對亞洲科技股的影響終究存在，因此配置比重低於歐洲，可放置兩成資金。「剩下的一成，就留給那個好像跟全 球無關的日本股市吧！」
異曲同工的，保德信投信協理詹千慧對於全球股市燒過頭之後的攻擊型配置建議，亦是以新興亞洲股市為主。她將各類基金商品概分為三大類，積極、穩健、保守， 其中，積極型基金包含台股基金、亞太基金、大中華基金及新興市場基金，穩健型基金則除了全球股票基金之外，亦包括美國、歐洲基金。
對於風險承受度高、獲利企圖旺盛的投資人，詹千慧建議，應該把五成資金放在新興亞洲為主的積極型基金。歐、美或全球基金，則占三成比重。
在詹千慧的保守型基金分類中，包括了債券型基金及類貨幣型基金，而沒有股票型基金，換言之，她的配置建議當中除了具有區域分散的概念之外，亦包含了簡單的「產品分散」概念。
所謂產品分散，即是除了股票相關資產之外，更加多元投資於不同類型的資產標的，如債券、貨幣、房地產、商品原物料等。根據法人試算，債券、貨幣、商品原物 料等資產類型，其價格波動與股市之間的相關性均明顯偏低，意味價格漲跌通常與股市無關，投資人如果以此多元布局，分散風險的效果自然能夠遠勝於單純的區域 分散策略。對於屬性較為穩健、保守的投資人來說，面對股市過熱、且區域分散難再有效降低風險等難題，產品分散或許是值得考量的降低風險新靈藥。（本文選錄 自《今周刊》566期）

懶人投資術進階版 定時不定額基金加值操作術

‧今周刊 2007/10/31低買高賣是投資市場的最高指導原則，近來，投信公司發現定時定額已不能滿足投資人需求，因此推出「改良版」定時不定額，希望做到跌時加碼、漲時減碼的聰明機制。但如何運用才對？四個策略投資人一定要知道。
【撰文／歐陽善玲】

全球股市震盪加劇，基金淨值跟著波動，但定時定額的基金投資人多半老神在在，因為在固定金額下，基金淨值愈低，買到的單位數愈多；相反地，基金淨值衝高時，買到的單位數相對較少。低檔多買而高檔少買，震盪行情反倒有利於定時定額投資人降低成本。
市場跌時大買 漲時保守
更加生猛的戰術，是所謂的「定時不定額」，震盪走低時伺機提高金額，買到更多單位數；而在基金淨值或股價指數衝上高檔之後，減少申購金額。一來一往之間，投資成本更低，報酬空間自然愈高。近來全球股市的短線波動風險提高，正是執行定時不定額戰術的良機。
投資經驗才兩年的蘇若瑜，不像一般人習慣追逐「明牌基金」，而是把力氣花在建立有系統的投資「戰術」上。她的策略道理簡單，其實就是「逢低加碼、攤平成本」，再搭配停利機制，兩年初試啼聲，就已有三成以上的報酬率。
「市場跌時買進，漲時出脫這個概念是正確的。所以，我在每月定時定額扣款投資基金之餘，還多設定一套『加強版』，利用機制強迫執行逢低加碼動作，這樣投資效果一定更好。」蘇若瑜說。
舉例來說，她現在每月定時定額扣款兩檔基金，包括台股及亞太市場。其中台股基金每月扣款五千元，亞太基金則是三千元。她設定，一旦基金淨值低於平均成本，就要加倍扣款。
假設蘇若瑜定時定額扣款的亞太基金，平均成本在十二元；當中國宣布將祭出宏觀調控，或美國經濟出現疲弱訊號，造成亞太市場重挫、甚至引發全球股災時，亞太基金淨值就可能跌破平均成本十二元。
在蘇若瑜的「加強版」戰術下，一旦亞太基金的淨值，低於所投入的平均成本，當次扣款金額，就不是原本的三千元，而是多一倍、要扣六千元。換句話說，不論亞太基金淨值低於平均成本多少，就算只差○．一元，也要再多扣一倍金額，落實逢低加碼原則。
「因為我有同時執行逢低加碼，及停利機制，所以這兩年行情波動，我有三次機會可以加倍扣款。」蘇若瑜解釋，增加停利機制的好處，在及時落袋為安，適合階段 性理財目標。像兩年後的留學費用，或五年內的子女教育基金，都很適用。這樣透過逢低加碼及停利機制，兩年累積報酬率可達三一．六六％。
擁有十年基金投資經驗的李芸樺，過去利用定時定額及單筆投資方式，趁市場大跌時，進場撿便宜。她的原則是，行情重挫時先研判後市，若仍處多頭，二話不說，「用力買就對了」！
逢低加碼的定時不定額戰術
現在，她也利用系統設定，一旦基金淨值跌破定時定額的成本，就加倍扣款。「我的策略是，分批進場及逢低加碼。例如，當基金淨值跌幅在二％左右或更多時，只 要確立未來仍是多頭，我就會分批進場、攤平成本。要是基金淨值跌幅超過二成以上，我的定時定額扣款部分，就會加三倍扣款。」
舉例來說，當李芸樺的基金淨值跌破投資成本時，她就會將一筆資金分多次投入，以攤平成本。再配合各區域指數變化，一旦市場重挫，基金淨值受牽連大跌二成以上時，假設原本定時定額扣款一萬元的部分，就要改扣三萬元。
相較「加強版」投資戰術，李芸樺的策略更算得上是「積極版」。像今年八月，香港股市一天大跌一千點，她的投資組合中，就剛好有部分基金淨值跌幅超過平均成 本二○％。李芸樺不但不慌張、害怕，反而覺得這種情況少見，一定要加倍投資。後來，先前跌了二成的部位，果然又都漲回來，而且還是多用了三倍的錢去賺，實 在相當划算。
不論是投資新手的「加強版」，或是老手的「積極版」，利用逢低加碼的定時不定額戰術，可使基金投資變得更具效益。但各家投信推出的產品服務不同，投資人選擇時該注意哪些事項，才能將定時不定額戰術發揮極致？專家認為有下列幾項考量。
戰術一 大跌多扣 大漲少扣
匯豐中華投信整合行銷企畫部協理朱挺豪指出，坊間推出定時不定額扣款專案，等於是結合定時定額及單筆投資概念；當市場大跌，利用低檔加碼，可降低投資平均成本，未來指數反轉，獲利空間就能倍數成長。
不過，大部分投信公司多鼓吹投資人在低檔時加倍扣款，卻忽略當指數不斷攀升，定時定額平均成本愈扣愈高時，也應適時「逢高減碼」。這樣一來，才算是符合所謂的「買低賣高」原則。投資人在為「標準版」的定時定額功能加值時，還可特別留意是否有「漲高扣少」的服務。
戰術二 魚與熊掌不可兼得
想執行逢低加碼，除了利用基金淨值跌破平均成本方式，加強扣款外，部分投信還會利用加權指數及十年均線為指標，設定加減碼條件。以奔華投信推出的「三階段不同扣款金額」為例，當加權指數漲幅高於十年均線二○％時，每月扣款金額減少；反之則加碼。
以加權指數或均線為指標的好處是，基金執行加減碼的時間，只有一天落差。例如，七月二十五日當天，指數漲幅高於十年均線二○％，隔天基金扣款就能執行減碼 動作。但以基金淨值為加減碼指標的話，就必須等上四天才能執行。要是四天過後指數反轉下挫，但系統指令仍會停留在減碼，就會出現「減錯碼」的尷尬情況。
事實上，不管是以加權指數、或基金淨值為加減碼指標，均各有千秋。朱挺豪認為，利用指數為依據，投資人等於是齊頭式平等，與個人實際平均成本，有段落差。 況且，買科技型基金的人，在大盤以傳產類股為主流飆漲下，基金淨值與大盤漲跌未必一致，硬要綁在一起，將無法反映真實情況。
然而以基金淨值為指標，雖然能較直接反映個別投資人實際投入成本的差異，但畢竟系統作業上複雜許多，且有延遲效應，在無法避免時間拉長的變數下，投資人最好先有心理準備，以免成果不如預期…（「各家投信定時不定額服務比較表」請見《今周刊》567期）

全球四大新熱錢─迎接全新金融生態的投資祕訣

‧財訊月刊 2007/10/31在人類有史以來最富裕的時代，錢滿為患是必然的趨勢，隨著油元、主權基金、避險基金等「大象」級玩家的加入，市場的風吹草動更加敏感，全球一九○兆美元的金融資產往哪裡去？未來的賺錢機會，只有「錢」知道！【文／郭庭昱】

自從九○年代冷戰結束後，資本主義經濟展現強大的掠奪力，受到多數統治者青睞，營造 良好的經濟環境成為重要的政績，近年隨著中國、印度、巴西及俄羅斯等人口大國崛起， 造就人類有史以來最富裕的年代。
全球各國一年GDP合計四十八兆美元，但金融資產如今已高達一九○兆美元，過去以船 堅砲利代表國力，如今金融戰略才是「隱形轟炸機」，帶領資本家橫行全球、攻城略地， 彈指之間，數億美元的大型併購案馬上讓企業變天。
在地球村時代，對於變化最敏感的，不是人，而是金錢。只要有利可圖，「錢」比「人」 的反應更快，以錢潮方向做為投資明燈，比任何名嘴還誠實。投資大師科斯托蘭尼也說： 金錢之於股市，好比汽油之於汽車。
「錢」是資本市場的引擎，所到之處立即繁榮，尤其國際間快速移動的熱錢，更有來時助 漲、走時摜壓的效果。錢從哪裡來？要往哪兒去？弄清楚資金航行的方向，就掌握投資獲 利的金鑰。
在金融自由化、全球化的時代，「一分耕耘、一分收穫」這樣古老的勞動法則並不適用， 陷阱往往隱藏在繁複金融戰略的背後，一個不小心，不管是國家或個人，多年積累的老本 可能付諸東流。
八月引爆的美國次級房貸危機就是如此，美國房地產泡沫的問題，拉來全球金融市場陪葬 ，歐洲機構受傷比美國還重，逼使各國央行不得不聯手搶救；而一九九八年美國的LTCM危機，起因於遙遠俄羅斯債券的流動性問題。
更早的一九八五年廣場協定，開啟日圓升值之路，在九○年泡沫破滅時，日本經濟至今一 蹶不振，諷刺的是，擁有龐大外匯的日本人，還是美國各種債券的大買家，提供低成本資 金供美國以及各大國際炒家盡情揮霍。這些例子都是「一分耕耘、一分收穫」的反證。
麥肯錫顧問公司最近一份「新金融掮客」報告指出，傳統投資市場的大買家退休基金、共 同基金、保險公司，已經逐漸成熟化，新興四大勢力包括油元資產、亞洲央行、避險基金 及私募基金等，目前擁有八‧四兆美元資金，未來五年將快速成長一倍。這些大錢在金融 市場興風作浪，將帶來不同的生態，如何與這四隻「大象」共舞？是投資人的新挑戰。
金融主力大手入市，油元積極、央行保守、避險基金興風作浪
油價頻創新高，產油國坐擁金山，好比是一夕致富的暴發戶，在替代能源日益成熟後，好 日子總有過完的一天，因此油元透過各種投資以及主權基金，到世界各地搜括賺錢的機會 ，最偏好投資金融、資產、黃金。對於拉抬油價的新興市場，油元當然不會放棄投資機會 ，包括金磚四國的各項直接投資，以及大型的IPO釋股，都有油元積極參與的身影。
相較於油元的積極，亞洲中央銀行則是謹慎保守的大戶，「只要央行握有外匯，就是干預 的行為」，一位大型券商的研究主管表示，「亞洲各央行被九七金融風暴嚇壞了，競相保 有以美元為主的超額外匯，錢放著不用損失機會成本，只好去買美債或歐債賺利息，積極 的作法就成立國家主權基金」。
主權基金和一般基金不同，不單純以獲利為目的，還兼有國家政策的責任，近來中國投資 公司表示，台灣股市也在考慮範圍之內，立刻令國安及陸委會等神經緊繃，畢竟光靠外資 「誠實申報」資金來源，是防君子不防小人的作法。就像禁止國人投資香港國企股，又不 能在資金上蓋個「限制出境」的戳章，繞個道就出境了，根本防不了，錢會自己找出路。
央行總裁彭淮南曾表示，台灣因為國情特殊，並不適合成立主權基金。不過，台灣的央行 也有「負擔預算」的責任，每年要上繳定額的盈餘給國庫，以去年為例，央行總共獲利二 三二○億元台幣，大約是鴻海盈餘的四倍，獲利率約二‧五％左右，較美國Fed利率為 低，也輸給美國十年公債殖利率的報酬，如果和新加坡投資公司（GIC）或淡馬錫相較 ，績效更是天差地遠。
與油元或央行的大額資產相比，避險及私募基金的操作更靈活，沒有創造國家經濟繁榮的 包袱，只有基金經理人的分紅激勵，這兩類基金最容易興風作浪，也是出事的高危險群， 最近美國《商業周刊》報導，捅出次級房貸大樓子的貝爾斯登基金經理人喬菲，不顧風險 控管，進行高槓桿操作，自己卻吃香喝辣，搭著私人飛機趴趴走，最大的原因在他可以分 配獲利，卻無須分擔損失，這是基金最大的先天缺陷。
四大金融主力進入市場，代表有更聰明的大錢和投資人搶賺的機會，他們有更多的消息， 更專業的人才，進入股市會拉高股票的本益比，流入債市會壓低債券殖利率，無風險套利 的幾乎無利可圖，當然，快進快出的基金，也會增加市場波動，讓「股災」的次數更加頻 繁。
對於全新的金融生態，投資人有二項基本動作，第一是了解熱錢的流向；第二是調整投資 心態。
熱錢流向何方？最簡單就是尋找強勢貨幣，再從中挑選趨勢產業。以未來趨勢看來，如果 沒有發生大型金融風暴，以人民幣為首的亞洲貨幣最有升值的機會，還有原物料國的「原 物料商品幣」，例如澳幣，都是專家眼中會賺錢的標的。
由於高油價、高糧價、中國輸出通貨膨脹等因素，未來「抗通膨」成為投資重要的課題， 包括新舊能源基金、不動產證券化、黃金等，都是值得注意的基金標的。其中，由於全球 股市高檔震盪，風險增加，股災的頻率也上升，兼具抗風險的黃金，在投資組合的重要性 日益提升。
在投資的強勢區域及產業方面，人民幣升值趨勢受惠最大的企業，莫過「收人民幣、付美 元」的公司，例如在香港上市的中資航空股，今年以來上漲六、七倍，就是如此；金融及 資產股也受惠於人民幣升值。這是基本面的方向。
強勢貨幣、新興市場、抗通膨是三大投資熱點
但是，從投資操作面來看，無論是香港或中國股市，短期之內漲勢過猛，不宜追高，像香 港的國企股指數在二個多月內上漲七成，已經形成股價最大的利空，雖然賣了會後悔，還 是以落袋為安的心態操作，才能真正持盈保泰。
亞太區域當中，台灣七年來不論匯率或股市，表現僅僅好過日本，屬於「落後補漲」定位 ，投資人可以把握科技股的行情，以及年底到農曆年間政策作多的契機。
至於海外基金，熱錢依然持續流向新興市場，以亞洲、拉丁美洲、東歐三大區塊來看，亞 洲及拉丁美洲更是熱門區域，東歐則較缺乏題材。
在追逐熱錢流向的過程中，投資人更重要的是自保，全球化時代可說是資金在同一競技場 比武，風吹草動大家都看在眼裡，加上巴菲特、各大主權基金都有「趁火打劫」的心態， 等到金融危機出現時，以低價收購股票或債券。
其實投資人也可以在投資組合中，劃下一塊「趁火打劫」基金，保有一部分現金，在每年 出現全球性金融恐慌，股市在一個月內重挫二成時，用禿鷹的心態投資龍頭股，賺一到二 成就走人，是因應金融市場風險增加的好對策。
全球化走到如今，熱錢橫流已經無法避免，機會更多，風險也更大，隨著大象級的基金紛 紛入市，投資機會逐漸變少，價位也拉高，但搶在大戶入市前進場，利潤又更豐厚，投資 小戶的優勢在靈活，劣勢在資訊不足。
拉長時間來看，熱錢的行徑並不難掌握，也是財經媒體追蹤的焦點，投資人最大的挑戰， 在於操作手法及投資心態，面對金融大鱷的因應能力，在高檔時更保守，低檔更勇敢，才 是和大象共舞的終極挑戰。

鎖定軍火 邪惡基金超熱【經濟日報08/09/19 記者謝偉姝】

邪惡基金（Vice Fund）是什麼？在前兩年境外基金投資熱潮中，邪惡基金曾一度是網路基金投資的熱門討論焦點。

事實上，邪惡基金一點也不邪惡，只是投資標的鎖定在煙、酒、賭博及軍火等四大被視為不道德的產業。

攤開這四大產業來看，可以看出一個共同特色，就是：特許事業。

因為是特許事業，進入障礙高，競爭者少。

放眼各國，這些產業的開放權多屬於政府，這四大產業相關企業擁有特許執照的的特性，支撐著相關企業營收獲利不僅可超越景氣淡旺季，中長期的獲利可期。

以近年來在亞洲頗熱的賭場為例，新加坡政府僅發了兩張執照：一張給擁有威尼斯人酒店的金沙集團，一張則給了馬來西亞的雲頂集團。

以賭場聞名的澳門政府，則在3月間擺明了未來不再發出新的賭場執照。

這四大產業通常不涉及景氣循環，因此在投資界多數認為，這是可超越景氣循環、可分散投資風險的投資標的。

一般而言，國外的邪惡基金平均年報酬率約有二到三成之多。

在光譜的另一端，相對於邪惡基金的，是近年來愈受到歐美重視的社會責任基金，這一類的投資標的，涵蓋公司治理、負起節能環保責任的公司，而這類投資標的，同樣在符合未來潮流的趨勢，亦是長線看漲。

世界亂 美國乘機大賺軍火財【聯合晚報08/09/19 編譯范振

紐約時報報導，為重新武裝伊拉克、阿富汗，並防堵北韓、伊朗，以及拉攏一些前蘇聯附庸國，美國布希政府正加強對外軍售。

紐約時報說，本會計年度至今，美國國防部已經批准對外銷售或轉移320億美元武器，包括戰車、直升機、戰鬥機、導彈及軍艦等。2005年度，美國對外軍售才120億美元。

美國軍售明顯增加的趨勢始於2006年，大多數武器和軍事裝備是銷到中東地區，但市場範圍也涵蓋北非、亞洲、拉丁美洲、歐洲等地區，甚至包括美國鄰國加拿大。

根據美國國防安全合作署的資料顯示，2006會計年度的美國海外軍售總額為210億美元，2007會計年度則為233億美元。

紐時說，美國的軍售趨勢反映其外國政策的變化，包括在伊拉克和阿富汗的戰爭和國際反恐行動。

美國每年對60個國家提供45億美元的軍售援助，幫盟友購買美製武器。以色列和埃及所獲軍售援助占其中的80%以上。

另一方面，美國近期大量提供武器和裝備給伊拉克和阿富汗政府，並已經開始免費培訓其茁壯中的軍隊。過去二年，伊拉克購買30億美元美製武器，可能再添購70億美元。美國政府也代阿富汗購買10億美元美製武器。

波斯灣地區國家重新武裝，主要出自對伊朗的擔心。美國國防部最近知會國會，阿拉伯聯合大公國考慮購買160億美元的飛彈防禦系統。

美國國防部提供的8月份為止數據顯示，以美國為主要武器來源的國家明顯增加。包括阿根廷、亞塞拜然、喬治亞、巴西、印度、伊拉克、摩洛哥以及巴基斯坦，現在都依賴美製武器。這些國家2001年到2004年度期間，總共才買8.7億美元的美製軍火，最近四年已暴增至138億美元。

根據最新資料，美製武器2006年在全球軍火市場的占有率高達52%，第二名的俄羅斯不過21%。

前3季 台股基金全軍「負」沒＞中時08-10-04王宗彤

　全球股市崩跌，台股基金遭殃！據統計今年前三季台股基金表現，全軍覆沒，都是負報酬表現，且平均前15名台股基金報酬率賠掉了21.22％。只有排名第一的新光多重計量基金報酬在-9.81％，其餘前15名基金報酬都在-11％到-26.85％，基金表現慘不忍睹。

　其中，只有新光多重計量基金今年9月績效第一是-3.74％，今年第二、第三季基金表現也在前五名之內，在波動起伏甚大的台股中，表現相對抗跌。
　
9月海外基金 拉美敬陪末座【聯合報記者許韶芹08/10/02

全球金融市場9月面臨史無前例大災難，各類型股票基金績效也全軍覆沒，拉丁美洲基金在能源、原物料商品走跌影響下，修正幅度最大，9月分基金淨值平均狂瀉逾2成，表現敬陪末座。

印度、東歐、新興亞洲等新興市場基金在外資瘋狂抽離拖累下，情況同樣慘重，9月基金淨值平均跌幅都在13%以上；美國、歐洲等成熟國家基金及全球型基金傷勢相對輕微，跌幅也超過1成。

一銀投顧分析，支撐拉丁美洲及新興歐洲的原物料題材降溫速度加劇，全球通膨壓力逐漸被經濟衰退風險取代。巴西為拉丁美洲權重最大的市場，近期受到美國經濟紓困方案懸宕影響，投資信心大受打擊，已變成全球表現最弱勢的市場之一。新興歐洲基金平均績效為負19.74%，在三大新興市場中表現倒數第2名。

新興亞洲也好不到哪去。摩根富林明資產管理分析，全球經濟降溫拖累亞洲市場出口成長，預估今年下半年新興亞洲成長動能比上半年疲弱，亞洲央行的政策焦點將轉向刺激經濟。泰國與馬來西亞還有政治局勢不確定因素，恐導致內需消費及投資信心惡化，引發國際資金進一步撤離。

富蘭克林證券投顧則認為，現在投資人要審慎檢視手中資產，新興市場比重過高者，最好汰弱留強，保留1-2檔績效較抗跌的基金就好

（楨：全球物價忽漲忽縮，全美國操控啦！另參本館：物價到底有沒漲？ 物價漲不漲 忽漲忽縮 全球糧荒 馬物價政策 只漲不跌？ 四大菜蟲 《黃金的魔力》 《石油世紀》 油價漲不漲 民可使由之
全球股市亦然！另參本館：全球股災 美該為股災道歉？ 臺股 股市的貪瞋癡 中國股市 基金能分善惡？）

全球股市高漲慶祝 油價走跌 2011-05-03 中國時報

　「基地」恐怖組織首腦賓拉登遭美軍擊斃，美國人歡欣鼓舞，金融市場也上演「慶祝」行情。美國、歐洲與日本、南韓股市全面上漲，美元走升，國際油價應聲滑落。不過分析師認為，賓拉登之死對市場的影響不可能持續太久。
　二日盤前，美股期指便受企業獲利強勁以及賓拉登死訊激勵上揚，華爾街股市開盤後，三大指數同步開高。
　東京股市則因美、日企業財報優於預期，油價走跌有利製造業，加上賓拉登身亡可望為美股帶來支撐的預期心理，日經指數勁揚一.六％，收一○○○四點，這是東日本大地震之後，日股首度收在萬點之上。
　在南韓股市，由於賓拉登之死激勵運輸航空類股，加上科技股反彈，綜合指數收高一.七％，收二二二八點。澳洲股市雖然因澳元飆至廿九年新高，盤中一度跌至五周低點，但在賓拉登斃命消息確認後，大盤隨美股期指走高而收復大部分失土，綜合指數微跌二點。
　在歐洲股市方面，指標的泛歐道瓊Stoxx六百指數、德國法蘭克福Dax-30指數、以及法國CAC-40指數全面上揚。
　日本大和證券SMBC的市場分析師西尾指出，賓拉登身亡消除部分市場顧慮，但是否能減輕中東的風險仍難以預測，因此市場反應只是一時。
　紐約商品交易所（NYMEX）原油期貨價，在四月廿九日衝上兩年七個月新高的每桶一一三.九三美元。但一日晚賓拉登死訊傳出後，投資人樂見中東產油國供應風險降低，六月交割的期油在電子盤立即下挫一.五％，跌至兩周低點的一一二.二一美元。倫敦ICE布蘭特期油，也一度回跌至一二四.七二美元。
　在匯市方面，美元在亞匯盤中一度隨賓拉登死亡而大幅反彈。衡量美元與六種貨幣的匯率變化的美元指數（Dollar Index），自稍早的三年低點七二.八一快速回升，終止連續九天的貶勢。

四大基金慘賠898億 勞退績效最差 2012-11-13 中國時報

　政府基金去年慘賠，包括勞保基金、新舊制勞退基金、公務人員退撫基金及國民年金基金等社福保險基金去年共計虧損金額達八九八億元，操作績效全部負數，而且往往委外操作的績效是「賠得更慘」；各政府基金中，勞退基金去年收益數為負四百五十四億元，退撫基金則賠二百八十四億元，勞保基金賠一百廿四億元。
　根據審計部去年中央政府總決算審核報告，去年退撫基金運用金額為五○三一億元，自營、委外代操比率分別為六○.一％和三九.九％；其中，委外代操經營部分，國內投資股票比率為七.九八％，未實現損失金額高達三七二億元，再加上退撫基金全部已實現損益、未實現損益八十七億餘元，共計虧損二百八十四億元，實際經營績效為負五.九八％。
　至於勞保基金，去年投資收益數是負一百二十四億元，收益率負二.九七％。進一步看，國內股票勞保局自行經營的收益率是負十.八％，委外代操部分因投資撥款有時間先後，收益率為負○.六四％到負十三.四一％不等。勞保基金今年截至九月底止，收益率五.八九％，規模成長到五千四百六十八億元。
　勞退基金方面，去年整體勞退基金收益數負四百五十四億多元，收益率負三.七六一一％。分別來看，舊制勞退基金一○○年度收益率負三.五三％，其中勞退基金監理會自行操作的收益是負一.二％，委外代操部分負七.一％；新制勞退基金報酬率負三.九五％，勞退監自行經營部分的報酬率為一.六四％，委託經營部分是負八.九二％。
　勞退基金今年截至八月底止，整體基金收益率為三.三四六三％，基金規模達一兆四千億餘元。
　勞退基金監理會副主委劉麗茹說，勞退基金勞退監自行運用所投資的股票，多數為長期持有，而委外代操部分，代為操作的投信公司和基金經理人，為了在契約期限內以有限的資金創造更高獲利，買賣行為較多，遇大盤不好時，虧損情形會比較明顯。
　　回應
　　記得前些時 賺的時候才被褒獎過! 怎麼現在卻被罵的狗血噴頭 這不是全民監督 是全民投機
　　現代的人怎麼啦...還不覺醒...買賣"股票"已不是"投資"而是"投機"..全球的經融就是在"賭" ...肥了經紀人(穩賺的).... 投機者總有一天要賠上總不能都要賺吧? 錢轉錢,錢賺錢... 醒醒吧...

（楨：既然慘賠898億，怎又會整體基金收益率為三.三四六三％？只想高報酬的呆歹彎理盲濫情的霉體銘手酩嘴政剋冥眾/邪者磚家叫獸，不知投資組合乃高報酬高風險！）