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4536拓凱                         by mingda 2018.3.9

 

1.1980年成立(37年)，2013年上櫃(3年)，股本9.08億，董監持股21.4%，1000張以上股東佔60.4%。沈董是創始者兼任總經理，家庭持股約15.6%，沈董由下面新聞估算已73歲以上，接班現在看來是女兒沈貝倪(目前董事兼副總經理)。

 

沈董簡介

https://udn.com/news/story/7266/2783761

 

 

2. 2016年董、監及經理人酬金佔稅後純益7.81%，2015為8.49%！

 

3.2017Q3財務數字流動比162%~速動比135%~負債比49%~。2017Q3報表應收15.4億元~比2016同期增加6.5億元，至Q3匯損達到1.73億元，已經讓獲利少快2元，這公司匯率上都沒在避險。

 

4.ROE:2013-2016年11.74%~16.24%，2016年有賣地獲利，所以16.24%才比較高。2017約9.5%(由公布的獲利估算)，算近年的新低。

 

5.2017年賺5.32元，現金配3元~配息率約56%。，殖利率約3.5%。

 

6.營業比重：運動休閒產品75.95%、航太醫療產品15.16%、原材料及其他8.89% (2016年)。產品以外銷為主，亞洲約50%，歐美各約25%。

 

7.研發費用：核心技術在碳纖維材料，年報顯示日本為碳纖維大國，中國及印度成長快速國家，碳纖維材料應用相當廣，工程、運動用品、航太醫療等等。

公司105年研發費用3.78億元，佔營業費用6.09%，100年研發費用2.02億元，佔營業費用3.45%，公司在研發方面逐年上升。

 

8.市場佔有率：

高階網拍約25%

自行車30%

安全帽33%

航太飛機椅背35%

醫療電腦掃描儀床板60%(依105年年報)

 

9.最近新聞：

 

拓凱起動兩岸投資建廠計畫

http://www.chinatimes.com/newspapers/20180221000286-260210

 

拓凱5.32元 配發現金3元

隨著航太、自行車及複材產業前景看俏，拓凱今年也啟動兩岸投資建廠計畫，其中廈門廠增建兩座新廠計畫，投資約人民幣1億元，預計第3季動工，2019年底完工，主要生產飛機內裝等複合材料。

另外，中科后里園區5公頃建廠計畫，已向中科管理局作租地簡報，全案投資約1億美元，主要作為航空級複材生產基地，同時規劃投入電動自行車e-Bike、電動車e-Car等產品領域，預計第3季啟動投資，2020年投產。

https://money.udn.com/money/story/11120/3018180

 

 

10. 小結

a.董監持股算穩定，大股定持股都很穩定，沈家股權沒賣過，可以看得出經營上正派，形象不錯。

　董監及經理人酬勞佔稅後純益算不低。

　過幾年要面臨的就是接班的問題了，沈董女兒能否接班是重點！

b.去年營收累計增加1.59%~毛利及獲利都是近年新低，原因大概就是運動產業成長趨緩及匯損。

c.新聞寫今年2018第三季起擴產，2020年投產，主要要把航太醫療這塊的營收拉起來，這塊是公司將來的成長來源。

d.由去年匯損情形推估公司沒在避險，財務方面不強!

e.配息減少不少且短期借款變多，推估都是為了投資擃產準備。

 

總結：

a.沈董這幾年擴產完年紀也會超過75歲，得正式接班問題，女兒能否接下這事業體，是後續重點！

b.毛利去年新低，推估運動產業成長趨緩，甚至同業競爭也是不小。

c. 因應擴產，這幾年資本支出應該不小，能預期財務數字應該不大好看，如何妥善運用資金很重要。

d.研發費用逐年上升，也積極準備擴廠，推估衝刺航太醫療產品，推升營收及獲利可期待，但產品認證時間會拖很長。