多空邏輯：
利多因素：港口鐵礦石低於1.2億噸暫時利好礦價，下游鋼鐵行業高開工率不斷回升增加鐵礦石需求。密切關注疫情可能造成礦山供應的不確定性帶來的階段性利好礦價。
利空因素：礦山發貨量將回歸正常，礦山供應增加也將使得港口庫存增加，如果不發生疫情對礦山造成影響，礦石供應大概率增加，如果海外鋼廠因疫情關閉，銷往海外的礦石可能轉向國內，壓制礦價。
操作建議：目前礦石供應低需求旺利好礦石價格，中期礦石供需格局可能轉變為供大於求，預計礦石先揚后抑。如疫情造成礦山生產和發運出現緊張，將刺激礦石價格出現上漲。
風險提示：全球流動性寬鬆 疫情蔓延影響礦山生產和發運
Part1 上期復盤
1.1 觀點回顧
3月份仍有可能出現天氣影響礦山發貨的情況，礦山正常發貨和鋼廠補庫可能會出現時間差，
發貨正常先於鋼廠補庫，供大於求，利空鐵礦石，鋼廠補庫先於發貨正常，供不應求，利多鐵礦石。
新冠肺炎在全球多個國家蔓延，如果疫情不能得到迅速且有效控制，市場恐慌心理可能會造成大宗商品價格下跌。
1.2 盤面回顧
礦山發貨量受到天氣因素的影響，港口成交總體保持在100萬噸/日之上，港口庫存持續下降，基本面總體利好鐵礦石價格。
由於疫情在國際多個國家迅速蔓延，市場恐慌情緒加劇，多個國家為了應對疫情對經濟的衝擊，採取降息、釋放流動性措施，導致外圍市場價格出現較大幅度的波動。
鐵礦石價格雖然也受到外圍股市和大宗商品價格的影響，但是在自身基本面良好及資金的推動下，價格總體表現良好，在黑色板塊中表現搶眼。
鐵礦石05合約日K線
數據來源：Pobo，格林大華期貨
1.3 復盤對比
節後港口庫存增量低於我們預期，且港口庫存在增加一周后，連續下降。
儘管風險提示中提到了澳大利亞天氣因素可能影響鐵礦石發運，但是2月份澳大利亞和巴西均因為天氣因素造成港口發運下降。
鋼廠限產和減產範圍是在不斷擴大，高爐開工率不斷下降。
從供需格局來看，礦石供應端短時的減少對於礦石價格的影響程度大於需求減少對於鐵礦石價格的利空，所以鐵礦石價格連續反彈。
隨著礦山發貨量正常，礦石價格出現回調。
Part2 本期分析
2.1 行情預判
目前由於前期礦山發貨量下降，下游鋼廠採購積極，導致港口鐵礦石庫存降至1.2億噸之下，庫存低位對鐵礦石價格有明顯支撐。
中期來看，就鐵礦石自身基本面來看，由於一季度礦山發貨量同比下降，為了完成年內發貨目標，礦山將提高發貨節奏，礦山供應量將會出現明顯增加，需求方面，二季度鋼鐵行業產量將比一季度增加，但是需求增量大概率小於礦山增量。礦石供應端過剩，對礦石價格產生壓製作用。完美娛樂城線上百家樂賺錢
不確定性因素，由於疫情蔓延擴散，如果造成礦山生產和發貨出現異常，則可能出現階段性利多鐵礦石價格的可能。此外全球再次出現流動性寬鬆，也可能影響大宗商品價格。
二季度，隨著礦山發貨回歸正常，港口庫存也將出現增加，礦石價格可能會因此出現回落，預計礦石價格先揚后抑。防範全球疫情蔓延造成的市場恐慌及全球流動性寬鬆對價格的干擾。
風險點：疫情造成礦山供應緊張 全球流動性寬鬆
2.2 多空邏輯
利多因素——疫情可能造成礦山供應存在不確定性
淡水河谷：
淡水河谷官方發文，自3月21日起至3月31日，暫停馬來西亞物流中心作業，按照2019年全年2370萬噸發貨量計算，預計影響產量80萬噸。
3月20日，淡水河谷確認首例感染病例，暫時未對公司生產運營產生影響。
澳大利亞：
力拓和必和必拓暫無人員確診
FMG有1人確診
澳洲礦山自動化程度比較高，暫時未對礦山生產運營產生影響
進出船舶需要隔離14天，對發運節奏產生影響
南非：
3月15日，南非關閉35個進出港及兩個海岸港口，包括南非最大的鐵礦石發運港。
3月23日，南非將進行為期21天的全國封鎖，時間從3月26日至4月16日。預計影響礦山生產和運輸。
南非港口碼頭宣布運輸港口即將關閉，包括南非最大的鐵礦石發運港Saldanha港。
2019年南非鐵礦石出口量6653萬噸，出口至中國鐵礦石4288萬噸，佔南非總出口量的64.45%。
印度：
完美娛樂城線上百家樂賺錢 印度宣布從24日午夜起，實施為期21天的「封城」措施，據市場消息，鐵礦石港口方面，多個港口發佈不可抗力聲明。
發佈聲明港口鐵礦石年發運量佔印度港口發運量的27.1%。
截止3月27日19時（數據來源：丁香園）
巴西累計確診2915例，現存確診2838例
澳大利亞累計確診2985例，現存確診2854例
南非累計確診927例，現存確診925例
馬來西亞累計確診2161例，現存確診1876例
印度累計確診724例，現存確診641例
後期疫情擴散給礦山供應帶來的不確定性可能是影響鐵礦石價格的重要因素
利多因素——港口成交和疏港量都高位
1、從市場成交來看，節后全國主港鐵礦石日成交量多數情況下高於去年同期，截止3月24日累計成交3730萬噸，比去年同期增加1240萬噸。
2、港口疏港量穩步回升，連續數周疏港量超過去年同期。
3、顯示下游鋼鐵行業對鐵礦石需求較為旺盛。
全國主港鐵礦石成交量 單位：萬噸
數據來源：Mysteel，格林大華期貨
完美娛樂城線上百家樂賺錢 全國45港口疏港量 單位：萬噸
數據來源：Mysteel，格林大華期貨
利多因素——高爐開工率回升
1、節后因為鋼廠庫存積壓嚴重，廠庫容量有限，部分企業採取限產、檢修措施。
2、3月初唐山高爐開工率率先回升，連續4周增加，開工率超過70%，和歷史同期相比，仍有繼續增長空間。
3、全國247家鋼企高爐開工率回升至歷史同期水平，產能利用率也開始回升。
4、企業復產大勢所趨，高爐開工率將繼續回升，對於鐵礦石的需求利好。
唐山164座高爐開工率
數據來源：Wind，格林大華期貨
全國247家鋼企高爐開工率
數據來源：Wind，格林大華期貨
利多因素——港口鐵礦石庫存降至1.2億噸之下支撐礦價
1．節后澳洲和巴西礦山發貨量下降港口成交放大疏港量增加港口庫存降至1.2億噸之下支撐礦價
2．截止27日，全國45個港口鐵礦石庫存下降至11694.9萬噸，庫存持續降低對礦價支撐增強。
3．鋼廠原料庫存來看，進口燒結礦粉礦庫存處於歷史低點，隨著企業復產，可能有補庫需要。
全國45個港口鐵礦石庫存 單位：萬噸
數據來源：Wind，格林大華期貨
國內鋼廠進口礦燒結粉礦庫存 單位：萬噸
數據來源：Wind，格林大華期貨
利空因素——礦山發貨將回歸正常（如果疫情對於礦山的生產和發運沒有造成影響）
1．一季度澳大利亞受熱帶氣旋影響，巴西受暴雨影響，導致澳巴發貨量出現同比減少3400萬噸，對一季度鐵礦石價格起到有力支撐。
2．淡水河谷方面表示，暴雨天氣影響的發運將會在3月份和二季度通過提高發運節奏而彌補，不會影響全年供應量。
3．根據四大礦山公告，2020年四大礦山鐵礦石產量同比增加，增量約在5000萬噸。從中長期來看，2020年礦山供應同比增加趨勢。如果二季度以後不發生黑天鵝事件，四大礦山如果要完成全年產量目標，大概率將加快鐵礦石發運。
4．淡水河谷產量同比增加，但是實際產量將取決於停產礦區的復產進度。
澳大利亞和巴西一季度發貨量同比對照
數據來源：Wind，格林大華期貨
四大礦山2020年產量目標
完美娛樂城線上百家樂賺錢 數據來源：Wind，格林大華期貨
利空因素——疫情影響，海外鋼廠停產將減少對礦石的需求
疫情對於海外其他鋼廠的影響屬於不確定性，特別要關注歐洲和日韓鋼廠對於礦石的需求。
如果海外鋼廠出現大面積停產，對於鐵礦石的需求減少，
情況1：礦山未受到疫情影響，海外礦石需求減少將使得投放到國內礦石增加
情況2：礦山發貨收到疫情影響，礦價將取決於供應減量和需求減量的博弈
Part3 風險提示
國際範圍疫情發展控制情況
全球流動性寬鬆
礦山發貨
格林大華期貨 韓靜
