2021-04-16 18:09:37| 人氣2| 回應0 | 上一篇 | 下一篇
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美原油與布倫特,差值套利分析

當我們想要分析兩個品種的差值時,實際上就擁有了套利的思維。

布倫特原油的價格常態化的高於美原油,但兩者的價差並不是一成不變的。如果能夠摸清楚兩者價差的變動規律,就可以在較小的風險下,運用套利策略,實現穩健的收益。

套利策略的前提是兩個品種具有強相關性,也就是供需層面的影響因素相同。套利策略分兩大類,一類是開口策略;一類是收口策略。

對於開口策略來說,應當買入高價品種,賣出低價品種,當兩個品種的價差不斷擴大時,獲得收益;對於收口策略來說,應當賣出高價品種,買入低價品種,當兩個品種的價差不斷縮小時,獲得收益。

判斷兩個交易品種是否合適使用套利策略,第一步就需要將兩個品種的價格走勢圖放到同一坐標系之下觀察,如下圖:

前面我們提到,布倫特原油常態化下價格高於美原油,從圖中可以看出,也存在例外情況。比如2009年的布倫特原油價格為77.93,而同期美原油的價格為79.79,布倫特價格低於美原油。但這種情況比較少見,所以在基本的套利原則中,依舊以常態化的價格走向為策略設計的基礎邏輯。

整體來看,美原油和布倫特原油存在極強的相關性,兩者同漲同跌的特徵非常明顯,適合執行套利策略。

當然,由於相關性太高,導致兩種原油報價的價差區間太過穩定,除了2011、2012兩年的大差值外,其它時間均處於非常穩定的狀態。所以,操作布倫特和美原油的套利,不能寄於太高的期望,“薄利”是基本特徵,很難出現操作趨勢性行情的“暴利”。

另外,本圖所示的坐標以“年”為單位,長周期走勢的圖表要比短週期走勢的圖表更加穩定,所以顯示的套利空間很小。如果想要獲得更高的套利收益,交易者可以自行製作以“每日”為單位的坐標系,這樣可以出現很多極端價格,價差可以擴大到非常可觀的程度。

隨之而來的問題是,布倫特和美原油的相關性一定程度降低,套利所面臨的反向波動風險急劇增加。這也符合投資的基本定律:盈虧同源,風險收益對等。

第二步是做出布倫特原油和美原油的價格差值曲線圖,如上圖。

2021年4月12日原油報價為:布倫特62.51美元/桶,美原油58.84美元/桶,價差3.67美元。放到上圖的歷史差值中可以看出,3.67處於相對較低的水平。最大的差值出現在2012年,為19.85美元;最小的正向差值出現在2015年,為2.91美元。

在確定了最新差值所處的相對位置之後,就可以確定該使用開口策略還是收口策略。很明顯,當前的差值適合做開口策略,也就是預期未來布倫特原油和美原油的價格差距會進一步擴大。

那麼,擴大到什麼程度就選擇止盈平倉呢?
這裡可以轉換一下思維,將差值曲線看做技術分析當中的震盪指標。

震盪指標存在超買區、超賣區和中間區域。既然執行開口策略,那麼最新差值一定處於超賣區之內。超買區為最高點之下30%的區間;超賣區為最低點之上30%的區間,其餘為中間區域。

遠期止盈的目標位肯定是達到超買區,短期止盈的目標位在中間區域。可以看到,差值曲線上前期高點為8.34,同時它也處在差值曲線整體區間的中間位置。

中間位置的計算方法是最高點19.85減去正的最低點2.91,除以2,最後得出8.47美元,和8.34的價格非常接近。也就是說,價差從最新的3.67擴大至8.34之後,多空雙方均平掉一半的倉位,剩餘的一般倉位等到進入超買區間後再行平倉。

接下來的問題就是,如何分配兩個品種的單量。
對於原油市場的套利來說,單量分配問題非常簡單。因為布倫特和美原油的合約細則太過相近,只需要保證兩個品種的單量相等即可。

類似的還有EURUSD和GBPUSD的套利模型,由於兩者的點值相同,均為10美元,所以在單量的配置上,也是簡單的對等就可以。這裡我們探討更加複雜的單量配置問題,就以EURUSD和USDCHF的套利策略為例進行講解。 USDCHF的點值為10.66,與EURUSD的10美元存在差距。如果分配兩者均為1手單,那麼USDCHF的盈虧總是要大於EURUSD,這樣就會造成風險敞口。

按照兩者波動一個點價值相等的原則,可以列出這樣一個算式:10.66*X=10*Y,那麼Y:X的值為10.66:/10=1.066 。

也就是說,最完美的狀態是,EURUSD的單量為USDCHF單量的1.066倍。

當然,匯市的最小單位為0.01手,並且小數點後第三位的數值意義非常小,所以可以將1.066簡化為1.06 。

所以,最終的結果是,當操作EURUD和USDCHF時,兩者的手數分別為1.06手和1手。其餘的點值不相等的品種做套利,單量的設置模式與上同理。

小結
套利策略的風險非常低,因為有對沖的成分。同樣,其收益點數也比較低,且利潤的形成較為緩慢。如果你想要在資本市場實現快速的利潤,套利策略顯然不合適。

但如果你想要在資本市場獲得相對穩定的收益,那麼套利交易就是你的最終歸宿。

只是,套利分析需要嚴密的統計學分析,尤其是在相關性研究方面,需要下大力氣花大精力,不然很容易導致套利時出現嚴重的浮動虧損。最後,祝讀到這篇文章的交易者都能財源廣進。

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