2021-03-01 10:11:20| 人氣2| 回應0 | 上一篇 | 下一篇
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股債匯商品市場集體跳竄,通脹預期到底有什麼威力?

市場對於通脹壓力抬升的預期今年來不斷發酵,當前直接表現為美債收益率的飆升,週四十年期美債收益率就一度飆升至1.6%以上,表明投資者認為未來通脹可能會超預期上漲,甚至超過美聯儲設定的目標,昨晚也引發了美國股市的大跌,美元相應受到支撐回升。

為什麼通脹預期的變化會牽一發動全身?對不同的資產又會帶來哪些影響?

對債券市場影響
基於當前市場的走勢,首先不得不先提對債券市場的影響。

首先,通貨膨脹本身會推動利率上升,反過來使債券價值下降。當經濟前景改善或處於良好狀況市,加息預期出現,意味著未來中長期利率會上升,投資者會拋售國債尋求更高收益率,由於債券價格和收益率的走勢相反,收益率上升意味著價格下跌。如同當前10年期美債收益率出現飆升,表明債券市場持續遭到拋售。

另一方面,通貨膨脹會削弱債券未來現金流的購買力,投資者需要更高的收益來彌補或者抵消通脹對回報的侵蝕,長端債券收益率上升(即長期利率高於短期利率)令收益率曲線變陡。本次美債收益率大幅上行,正是受到經濟復甦信心和通脹預期的驅動。

對股票市場影響
美國10年期國債收益率近幾個月來持續攀升,直接影響美國股市承壓。原因在於較高的債券收益率會削減股市相較於債市的吸引力,投資者可能會拋售股票轉戰國債。另外,隨著收益率上升將影響企業的借貸成本,利潤也面臨縮水。

儘管這種趨勢還將持續,但是經濟和通脹回升的前景實則上利好的是風險偏好氛圍,如果配合實際經濟的改善,意味著這方面的資金仍會選擇股票市場,不過不可以避免的是,債市和股市的“競爭”可能會更加激烈。關於債券收益率攀升對美股的影響,可參閱昨日推文《收益率攀升確實加劇震盪,但不至於阻礙美股衝新高》詳細分析。

對貨幣市場影響
簡單來說,通貨膨脹與貨幣價值密切相關,通脹如果處於健康水平(如多國將通脹目標設定在2-3%),表明該國經濟穩定增長,對一國貨幣匯率會有利好作用。通貨膨脹會引起出口商品的減少和進口商品的增加,外匯市場上的供求關係因此發生影響,導致該國匯率波動。

除了貨幣供應的增長,通貨膨脹還和與一國的利率密切相關,而利率又會顯著影響匯率。 CPI上升導致的通貨膨脹迫使央行提高利率,帶動當地貨幣升值,因為投資者會更高的回報所吸引。當然只有在經濟環境穩定或健康的情況下,高通脹才可能意味著高利率,否則如果經濟增長緩慢卻伴隨高通脹,可能會反而會損害貨幣價值。

對商品價格影響
通脹和商品價格之間是相輔相成的,商品價格會帶動通脹前景上揚,反過來通脹上升的預期,為商品價格提供了支撐。所以有時候大宗商品價格也可以被當做衡量預期通脹的領先指標,因為大宗商品價格往往會對經濟現狀或前景有迅速的反應。

我們此前的分析提及,貴金屬、原油以及農產品等大宗商品通常被視為對抗通脹的工具,加上全球經濟刺激計劃和極低的利率、流動性充裕,且製造業有望迅速恢復。所以留意的是,在通脹預期升溫背景下,商品價格的波動往往會高於通脹的波動幅度。

如我們當前看到的情形:市場基於全球經濟前景的改善而看多原油需求,油價今年以來大規模上漲,助推了通脹預期的攀升。如果原油成本上升,那麼其他塑料、合成材料或化學產品的製造成本也會上升,強勁的需求會造成短缺,促使產品生產商提高價格,所以這其中是環環相扣的作用。總體來看,當前原油價格的上漲趨勢會跟隨經濟回升而鞏固​​,受通脹預期影響而加強。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師林銘添提供。
(以上分析僅代表個人觀點,匯市有風險,投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。)

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