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近期隨著原油期貨價格大幅波動，避險資金進一步湧向了黃金，我們看到這樣一種現象：一邊是原油期貨在刷新歷史最低，另外一邊黃金期貨價格卻站上八年高位，不僅價格上出現了背離，甚至看跌和看漲前景處於兩極分化。因此有投資者問，儘管同為商品期貨，但這兩種產品的價格關係是不是反向而行？

我們都知道商品價格與經濟環境和供需面變化的關係非常密切，但除了這兩者外，還有眾多因素會對這兩種商品價格產生影響，其實從多種角度來看，黃金與原油價格之間的關係是偏向正相關的。但錯綜環境下，這種相關性並非是絕對的，兩者走勢關係減弱甚至出現背離也是完全合理的。

與美元走勢關係

拋開特殊環境，從歷史價格走勢來看，金價和油價表現出一定的關聯性，兩者都是以美元作為計價貨幣，美元的匯率變化會對金價和油價形成影響。若美元升值，則購買黃金和原油的價格會相對昂貴，所以會削弱兩者的需求，那麼價格自然受到影響。這一點在黃金與美元價格反向聯繫上會更加明顯，我們經常會看到美元上漲會施壓黃金，反之金價則有更多上漲空間。

與通脹關係

從經濟學角度來看，適度的通貨膨脹有利於促進經濟增長，但如果通脹過高，會對經濟前景構成不明朗，貨幣貶值壓力下黃金和原油價格會相對上漲。這裡還要提到黃金除了避險外的另一大功能，就是抗通脹，所以一般在通脹壓力上升情況下人們會因為對本國貨幣失去信心，而出於保值需求而購買黃金。

但是在這一點上，黃金與原油的關係又有些微妙。當原油價格出現上漲時，會導致生產和生活成本的上升，那麼就會推高國內通脹，而通脹水平又與黃金存在正相關關係，按照這個邏輯，原油上漲一定程度上也會推動黃金價格向上。

與利率關係

我們都知道資本具有逐利性，當一國的利率水平處於較高水平時，投資者會更傾向黃金以外的資產，因為黃金是典型的無收益資產，在持有黃金的時候並不會得到利息收入。比如我們經常會關注美聯儲決議對黃金價格的影響，如果美聯儲上調利率意味著經濟情況向好，對黃金的避險屬性會削減。另一方面，利率上調意味著利息收入增加，這時候持有無息黃金的機會成本更大。

從另一個角度來看，對油價來說，一國利率上升意味著信貸收緊，企業投入成本上升，所以加息一定程度上會讓資本投資減少，生產活動下降從而影響原油需求，那麼相應的油價也會遭遇需求減少帶來的下行壓力。

與地緣政治關係

地緣政治風險上升會直接激發市場的避險需求，黃金價格會出現明顯上漲。而如果正好這種地緣政治風險發生在原油主要產地，那麼油價也會相應出現上漲，因為原油的產出和運輸都會受阻，那麼意味著供給面會出現緊張。

金油比

其實黃金與原油價格關係之間可以通過一項指標——金油比去衡量。所謂金油比，就是用每盎司的黃金價格比每桶原油價格所得的比值。數據顯示，在過去25年中，金油比平均值為15.8，如果高於平均值則意味著黃金更加受到青睞而原油價格被低估，因此該指標也被視為衡量風險情緒的晴雨表。

 

在4月20日WTI 5月原油期貨合約創出歷史性負值的時候，金油比在此之前已經率先飆升至200的歷史新高，表明油市崩盤之前，市場已經極度看空油價。所以我們也可以留意該指標的背離情況，來對市場情緒進行判斷。當前金油比仍處於高位，表明投資者仍在看跌油價的同時買入黃金。

商品期貨

最後再說回兩者同為大宗商品期貨，那它們勢必具有共同的期貨屬性。在此前的文章中我們多次強調商品期貨的交割機制，投資者每個月都需要留意交割對價格帶來的影響。一般臨近交割，投資者都會選擇倉位調整或者大面積平倉，這個時候不僅波動加大而且價格有時容易往一邊倒，如果再加上市場環境特殊，這種波動性帶來的投資風險就會上升。

                                                                                  

所以說，原油和黃金價格之間的相關性會受到多重因素影響，不同的經濟環境和金融市場走勢可能會加劇兩者價格的分化，參考技術面的同時關註消息面的變化對於價格走勢的把握和預測非常重要。如ATFX每日行情早報《銘添觀匯》，涵蓋了差價合約、商品和股指期貨在內的熱門產品分析，對隔夜行情回顧的同時展望當天行情走勢，已經成為絕大多數投資者每個交易日必看的重要參考。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師林銘添提供。

（以上分析僅代表個人觀點，匯市有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

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