信托產品互聯網流轉模式研究
最新數據顯示，2017年二季度末信托業資產規模達23萬億，隨著信托行業的快速發展，信托產品缺乏流動性已經成為肘制其進一步發展的重要影響因素之一。然而隨著互聯網的基因引入信托產品流轉領域，信托產品的流轉似乎浮現出生機；信托互聯網流轉或成為解決信托產品流轉的良藥。
信托產品流轉的內涵
信托產品流轉指的是信托產品在信托產品交易所或者交易平臺上進行流通轉讓。其實質就是信托受益權或者收益權的流通轉讓，因此需要受到《信托法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》和《信托公司管理條例》有關信托受益權的質押以及交易的具體規定。
另外，信托產品的流轉不僅僅包括信托產品的初次銷售，還包括存續信托產品的流通轉讓，這一點與證券交易所A股的IPO和上市後的股票交易類似。
雖然由於當前信托產品的對應的運用標的、信托產品自身非標準化、信托產品的投資門檻等又與證券交易所的A股流通轉讓存在較大差異，但是在信托產品流轉依舊可以借鑒具有較好流通性證券交易所在產品流轉制度設計、交易所管理制度等方面的可行經驗。
信托產品流轉的意義
1、有助於信托行業化解剛性兌付
集合資金信托的設置較高的投資者門檻，旨在讓具有一定風險承受能力的投資者進行信托產品的投資，進而有效的控制由於信托產品運營失敗而帶來的潛在風險。
然而在實際生活中，由於信托產品的投資收益相對於其他投資產品的收益偏高並且受信托產品潛在剛性兌付規則等多重因素影響，部分投資者甚至庭傾全傢之力或者多傢之力，籌措符合信托產品投資門檻的資金進行信托產品的投資。
這就會導致投資信托產品的資金占單個傢庭的財富比例可能較高，一旦所投信托產品發生風險，可能引發擾亂信托公司經營的非市場行為事件。
而提升信托產品流動性，為投資者形成建立一個較好的止損機制，有助於化解信托產品出現危險帶來的潛在危機，進而有助於打破信托行業 “剛性兌付”魔咒，促進信托行業的健康有序發展。
2、有助於盤活存量和建立定價機制
根據信托業協會的2017年二季度末披露的行業數據顯示，信托行業的存續管理資產規模達到瞭23.15萬億元。如此巨大規模的信托產品卻缺乏流動性，若信托產品的投資者需要臨時調用資金，將難以將手中持有的信托產品進行變現緩解資金短缺的困境。
然而，一旦搭建一個較好的信托產品流通場所或者平臺提升信托產品的流通性，就可以盤活投資者手中的持有的信托產品，解決投資者流動性緊張的困境。
另外，隨著信托產品流動性的不斷提升，也會改變信托行業僅僅依靠於交易對手之間的議價能力而信托產品定價機制的局面。信托產品的定價機制將會因為信托產品的流動性改變而逐漸市場化和透明化。
3、有助於信托普惠的特性發揮
作為“舶來品”信托在中國的發展過程中丟失其原本普惠的特性，而在信托產品流轉的過程中植入互聯網基因，不僅能夠在提升信托產品的流動性，與此同時還能夠發揮信托普惠的性質。
信托產品通過互聯網平臺進行流通轉讓的基本思路就是通過交易結構的設計降低信托產品投資的門檻，讓眾多受合格投資者門檻約束的普通投資者參與到信托產品的流通轉讓交易中，進而增加互聯網信托流轉平臺的活躍度，實現信托產品的風險的有效分擔以及信托產品的流動性顯著提升。最終這將讓普通大眾有機會享受信托的盛宴，不再因為信托的高貴冷艷而被拒之門外。
4、有助於監管部門的
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另外，促進信托受益權流轉，提升信托產品的流動性也符合監管部門的對行業發展的鼓勵與引導。具體而言，“107號文”要求，建立完善信托產品登記信息系統，探索信托受益權流轉；《信托公司條例》第二十二條規定“信托公司經營信托業務，可以為信托受益人辦理質押登記”和“信托受益權可以在國務院銀行業監督管理機構認可的交易所交易”。
監管部門之所以大力支持信托產品的流轉，很大一部分原因是完善信托行業的運行機制，降低信托行業的潛在風險，提升監管部門的監管效率，減輕監管部門的監管壓力。
總之，信托產品的流動性的提
靜電機保養高對於信托行業的發展益處諸多，有助於加強其信托行業的競爭力，進而在資產管理行業春秋戰國時代的廝殺中贏得一份先機。並且互聯網引入或成為信托產品流動改變的起點。
信托產品互聯網流轉模式
（一）信托產品團購模式
信托產品團購模式最為典型的就是“信托100”產品流轉的業務模式。具體交易模式如下所示。
首先，“信托100”的母公司“財商通投資（北京）有限公司（以下簡稱“財商通”）”通過“信托100”的互聯網平臺與投資者簽訂《信托100產品委托認購協議》募集資金並且將募集的資金轉入第三方支付平臺“國付寶”進行托管。
其次，財商通扮演投資顧問和信托產品代持人的角色，篩選優質信托產品，並且以自己的名義與信托公司簽署信托合同或者信托受益權轉讓合同。
最後，當信托產品到期兌付，托管機構國付寶返回投資人的本金和利息。
該種模式下的信托產品投資門檻最初為100元，後因為信托業協會認定其行為違規並且多傢信托公司發表聲明與其撇清關系等影響下，其投資門檻調整為1萬元。
雖然其存在突破合規投資者、信托受益權拆分、99號文中“投資人不得違規匯集他人資金購買信托產品”等規定，但是“信托100”也提出“信托受益權”的衍生權益“信托收益權”來論證其合法性。若是進一步深究上述“代持團購模式”仍然存在法律瑕疵。
在“代持團購模式”基礎上進行改良形成“有限合夥團購模式”，信托公司的子公司與P2P機構共同發行合夥基金認購信托產品，其中GP由信托公司子公司充當，LP由P2P募集的資金充當。
（二）信托產品受益權質押
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信托產品受益權質押模式指的是互聯網平臺通過信托受益權對信托持有人融資行為進行增信，進而實現信托產品流通轉讓的一種模式。目前高搜易、中融金服等的信托產品流轉都采取類似模式。下面以高搜易的業務模式為例。
信托寶”是由高搜易聯合前海賺幫共同推出，該模式下投資者的資金通過充值方式進入高搜易指定的三方托管“匯付天下”的賬戶。
其次，投資者選擇已經由高搜易篩選的信托計劃持有人進行信托受益權質押增信對應的投資標的。由於投資者眾多，高搜易選擇瞭前海賺幫，讓信托受益權質押質押給它。
另外，為瞭控制風險，信托受益權實際質押率通常為5-9折並且信托計劃持有人借款期限不得超過信托剩餘期限。未來隨著《信托公司條例》的落地，其中關於信托受益權質押的規定將為該種模式提供強有力的法律支撐。
（三）養老保險投資信托模式
養老保險投資信托模式主要通過P2P互聯網平臺對接養老保險，養老保險進行信托產品的投資，進而實現P2P互聯網平臺間接投資信托產品，避免違法法律法規。
該模式典型產品為陸金所推出的“富盈人生系列產品”。根據陸金所披露的信息，該款產品主要是平安養老保險股份有限公司根據保監會的有關規定設計，陸金所僅僅充當中介角色，平安養老保險公司是該類型產品實際管理人。
該款產品的主要業務模式是投資人通過陸金所平臺購買平安養老保險設計養老保障產品並且簽署投資協議。然後，平安養老保險進行信托計劃等理財產品的投資運用。
另外，該類型產品形式上符合法律法規的規定。第一，根據《養老保障管理業務管理暫行辦法》的有關規定，養老保險公司可以作為管理人，接受個人客戶的委托，提供養老保障以及與養老保障相關的資金管理服務；因此平安養老保險可以研發出“富盈人生系列產品”進行資金募集。
第二，根據《養老保障管理業務管理暫行辦法》和《保險資金運用管理暫行辦法》的有關規定，平安養老保險可以利用保險資金進行信托計劃投資。
（四）信托受益權
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以海印股份(000861,診股)信托受益權專項資產管理計劃為例
計劃管理人根據與浦發銀行(600000,診股)簽訂的《信托受益權轉讓協議》，用專項計劃資金向浦發銀行購買其持有的海印資金信托的受益權。交易完成後，專項計劃承接浦發銀行與大業信托的合同關系，獲得海印資金信托的受益權。具體交易安排如圖所示：
未來發展的政策述求
第一，互聯網信托產品的門檻是否能夠進行適當降低。互聯網信托產品相對於傳統的信托產品普惠的性質更加明顯，現有的合格投資者門檻對其發展的約束較大。當前銀監會針對鐵路專項信托的門檻進行一定程度降低，未來可以嘗試修改《集合資金信托計劃管理辦法》對合格投資者的限定。
第三，信托產品流轉的合法合規模式的界定。目前平臺做的模式有團購、信托收益權拆分、增信等模式，但是其本質都一致，都是試圖降低投資門檻，因此若在信托合格投資者門檻無法打破的情況下，需要明確信托產品流轉模式的合法性。
第四，建設信托產品評級體系以及推動信托產品非標轉標。信托產品本身由於非標性質，缺乏統一的評級體系。券商和保險公司對信托產品都有一定的評級，而信托行業內部沒有，這將不利於信托產品的上線交易和流轉。另外，也可以在信托合同的格式、條款等方面進行統一的規定，進而促進信托產品非標轉標。
第五，完善互聯網信托流轉披露機制。目前互聯網信托流轉嘗試對於信托產品本身的信息披露不足，而這就讓投資者的選擇判斷完全依賴於互聯網平臺的選擇，無法規避互聯網平臺的道德風險，不利於投資者的投資安全性。因此加強信息披露，有助於改善上述局面並且還有利於信托受益權定價機制的形成。
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