2011-02-17 10:40:22| 人氣128| 回應0 | 上一篇 | 下一篇

股市泡沫問題

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  股市泡沫是指股票價格持續上漲導致其市場價格高于基礎價值的經濟現象,泡沫的膨脹和破裂對經濟發展的危害很大。面對全球性的金融危機,股市如何向健康良好的方向發展,以及如何避免和減小股市泡沫帶來的危害,是現階段的一個重大問題。而作為“保守經濟”下的中國,更應該在充分認識股市泡沫的基礎上,采取積極的措施,促進經濟的發展。因此,關于股市泡沫的研究是客觀和現實的要求。
  一、股市泡沫的成因1.證券市場本身的系統特性是股票市場泡沫的根源證券市場交易對象的虛擬化、符號化,使得股票市場上的各類投資者有了自由和充分的理由去根據自己的需要理解股票的價值。當股票市場的某些權威機構和人士對某只股票做出了某種價值理解后,很容易得到市場的響應和認同,從而產生市場一致認同的偏離真實價值的理解價值,泡沫便產生了。
  2.流動性過剩,大量資金流入股票市場人民幣升值以及人們對人民幣升值的預期,大量國外資金流入股市,導致股價攀升。油價持續高漲,石油美元一直在全球范圍及新興市場尋覓投資機會,部分資本流入中國資本市場。日元利率低,日元的利差交易帶來了大量流動資金。中國國內儲蓄率居高不下,A股市場流通部分市值僅占儲蓄總額的10%。此外,由于經常賬戶順差不斷增加,中國的財富亦以每月超過200億美元的速度增長,官方外匯儲備總額現已超過1 5萬億美元。擁有如此巨額的流動性資金,股票市場存在出現泡沫的風險。
  3.股票市場的體制不完善首先,政府行為發生扭曲。一是政府對股票發行上市的嚴格管制取代了市場機制;二是股票交易管制不合理。其次,監管部門行為發生扭曲。一是監管行為扭曲,我國證券市場監管活動的行政化、短期化、隨意化造成了股票市場的大起大落,加大了市場的泡沫;二是制度執行不力。監管制度執行不力使投資者的利益得不到應有的保護,從而使中小投資者行為取向短期化,加大市場主體的投機動機。
  4.股票市場可供交易品種少,供求不平衡目前我國的資本市場只有股票、債券的現貨市場,缺乏期貨、期權及其他金融衍生品市場,其結果是資本市場只有做多機制而沒有做空機制,遠沒有期貨市場中特有的價值發現功能、套期保值功能和風險規避功能,大大抵消了資本市場本身所固有的優點和優勢。
  5.機構投資者扮演莊家角色,中小投資者的投機心理大量的莊家充斥股市,人為地放大了市場中的“博傻”機制。莊家利用資金、人力、信息、工具、輿論的優勢,把自己控制的股票價格拉起來,使它的價格遠遠大于其實際價值,人為地制造泡沫。投資者的心理因素占據著股市波瀾的主導地位。中小投資者有貪婪與恐懼等心理,他們中的大多數又表現出“羊群效應”和“博傻心理”。伴隨著這些因素,股價在短期內震蕩不止,長期內又泡沫堆積。
  二、中國股市泡沫過大的危害股市泡沫過大乃至泡沫化,不僅會對股市的穩定和健康發展造成危害,而且也會擾亂正常的經濟秩序,甚至引起社會政治動蕩。從我國來講,股市泡沫過大的危害主要表現在以下幾個方面:
  1.破壞宏觀經濟穩定在金融泡沫泛起之際,整個經濟表現出一片繁榮景象。股票指數節節攀升,銀行的賬面資產也越來越多,政府稅收不斷提高,人們的財富似乎隨著泡沫的不斷膨脹而越來越多,整個社會彌漫著過度樂觀的情緒。金融泡沫的膨脹會增加人們對資金的需求,銀行會提高利率以取得更多的利潤,而在投機狂熱時,人們不會因為高利率而止步投機,相反他們對泡沫膨脹的收益率預期更高。利率升高又會抑制對實質部門的投資,減緩經濟的增長。高利率會促使銀行擴大信貸,放松銀根。投機氣氛會越來越濃,按照“博傻”理論,最后一個傻瓜必須承受泡沫破裂的損失,這往往又會形成銀行的不良貸款。當泡沫破裂時,股票價格一落千丈,人們對未來的預期也從過度樂觀到極度悲觀。
  2.削弱了股票市場融資的功能股票市場泡沫過大,股票既缺乏長期投資價值,又使股市風險性不斷增大,一旦泡沫破裂,股市步入熊市,不僅會套牢一大批投資者,而且也會削弱股市為企業提供直接融資的功能,甚至于使股市喪失融資的功能。
  3.損害了股票市場優化資源配置功能在市場經濟中,股票市場除了為企業提供直接融資的場所外,更重要的是提供一種優化資本資源配置的機制。我國現階段,有效發揮后一種功能具有更加重要的意義。但在股市存在嚴重“泡沫”的情況下,股市優化資源配置的功能難以有效發揮。
  4.滋生地下經濟和非法活動金融泡沫的泛濫助長了地下經濟和非法活動的蔓延。由于金融泡沫膨脹可能給人們帶來預期很高的收益,而通過銀行借貸額度有限,這就驅使一些人通過非法集資獲得資金,用于金融投機來獲取泡沫膨脹的收益。此外,有一些人利用泡沫誘發的發財夢,通過許諾高利率進行非法集資,而他們既不將這些資金用于生產,也不用于投資,而是拆東墻、補西墻,借新債還舊債,使許多受騙者血本無歸,損失慘重。

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