美國華爾街早期有個不成文的「擦鞋童理論」，用來判斷股市是否過熱。在當時華爾街的證券公司內經常有擦鞋童為客戶提供擦皮鞋服務，如果連擦鞋童也滿嘴股票經，就是股市過熱，應該退場的警訊了。最近幾周以來，在中國大陸麥當勞用餐的客人，不但常聽到顧客談股票，甚至聽到店裡的服務生也在談股票，笑稱這是中國版的「擦鞋童理論」，也顯示大陸股市已經有過熱之虞。中國股市上證綜合指數在2007年10月來到歷史高點的6,124，其後狂跌到1,600點附近，沉寂了七年，最近幾年都在2,000點上下徘徊。自去年10月開始反轉急劇上漲，漲到去年底拉出全年上漲逾50％的驚人漲幅，在全球排名僅次於阿根廷，很多投資專家認為漲幅已經過高，該是回跌修正的時候了。然而，上證指數仍舊持續大漲小回，成為2015年全球股市最吸睛的熱門焦點。今年兩會結束後，又迎來另一波股價的漲潮，一個月間漲了12％。上周美國股市大跌，也沒有影響中國股市，每天在尾盤時，總會有投資者逢低承接；不只上海股市像狂奔的瘋牛，深圳股市更因「深港通」的期待，這幾周的漲勢更猛，第一季漲幅高達37.9％，是今年全球最大漲幅的市場。if (typeof(ONEAD) !== "undefined"){ONEAD.cmd = ONEAD.cmd || [];ONEAD.cmd.push(function(){ONEAD_slot('div-inread-ad', 'inread');});} 上證指數至昨日已接近4,000點，去年此時，上證指數還在2,000點附近，一年漲幅超過100％，讓人有「高處不勝寒」的顧慮。然而，對未來走勢仍持續樂觀的投資人則認為，美國股市早已超越金融海嘯前的水平，日經指數也因安倍經濟學而上漲超過50％，中國這一波的股價上漲，只是追趕國際股市的腳蹤，並非帶動全球股市往前衝的領頭羊，未來仍有看漲到5,000點的空間；即使到5,000點，也比2007年的最高點6,124點為低。就指數面而言，若突破4,000點才只是股市回溫的攻擊發起線而已。看好中國股市行情者還提出數個理由，包括中國內需活絡、低油價優勢、戶政改革、國營企業私有化、全球貨幣政策持續寬鬆，熱錢仍會挹注中國股市等各項有利因素，因而認為股市仍有一段大多頭行情。再者，開發中國家股市漲跌最關鍵的是政策因素，中國政府不斷做多，例如「一帶一路」的提倡，帶動基礎建設類股上漲；中國政府也鼓勵年輕人往互聯網發展，因此互聯網概念股也都上漲。前述情況讓人想起2013年諾貝爾經濟學獎得獎人席勒教授（Robert J. Shiller）的名著「非理性繁榮」一書。該書第一版在2000年3月出版，網路泡沫隨即在當月破滅。席勒「非理性繁榮」一書的書名取材自美國聯準會任期最長的理事主席葛林斯潘（Alan Greenspan）在1996年的演講內容：「我們可以看到過去股價本益比與通貨膨脹率的反向關係，但我們如何知道這『非理性繁榮』，是否會像日本過去10年因資產不合理的高價，導致未能事先預期且長期持續的經濟緊縮呢？」席勒教授「非理性繁榮」一書的第二版於2005年出版，在第二版裡所更新的內容，重點在於指出各國尤其是美國的房市已經形成泡沫；她的論點是不動產市場中，中等住房價格在美國許多地區已經高達中等收入者的6-9倍以上，偏高的「房價所得比」將是不動產泡沫破滅的成因。果然，房價在其出書的次年（2006年）達到最高點，房市泡沫也隨即在2007-2008年就破滅，甚至引發2008-2009年的金融海嘯，導致全球經濟衰退。中國人民銀行已經提出警告，中國必須審慎防範通縮的風險。因為中國經濟在調結構過程中，各項經濟數據表現不理想，包括國內生產毛額（GDP）成長率的增速持續下滑，採購經理人指數（PMI）跌破50，消費者物價指數（CPI）僅在2％附近，生產者物價指數（PPI）更出現-4.8％的通縮徵兆；另外，由於GDP增速跌破7％的壓力甚大，穩健的財政政策將很難持守。這些因素都顯示，中國在2015年經濟下行的壓力很大。中國在經濟成長率下跌、企業獲利情況惡化、房地產疲軟等實質經濟面缺乏利多刺激的環境下，滬深股市卻能一枝獨秀，實在是另一種「非理性繁榮」，最終成為泡沫的機會甚高。在中國「非理性繁榮」的「錢景」下，隨著股價上漲，台灣股民也不安於室，目前台灣的投資者不能直接投資個股，因而以投資指數型基金參與這波的中國牛市；甚至傳聞股民已另闢蹊徑，繞道證券複委託參與投資。以目前上證指數已是去年同時的兩倍，短期內繼續維持良好的獲利空間實屬不易；而且傳統上中國股市在4、5月都不是好月，市場上已開始出現股價暴跌的警訊。股市漲得愈高，未來就會跌得愈重，這已經是一再重複的經驗法則。然而，在股價快速飆漲的時候，總會有許多說法來「證明」股價是不會下跌的；投資人總會有「這次不一樣」（TTID: This Time Is Different）的自我催眠心態，告訴自己股價不會下跌。然而，席勒教授已經引美國「非理性繁榮」的股市、房市泡沫破滅作為殷鑑，台灣投資人對大陸股市的「非理性繁榮」，理當更加戒慎恐懼。
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