第二節 颶風能否刮到中國?
索羅斯逞威東半球,在東南亞興風作浪,弄得國內一些人憂心忡忡。眨肋之中,他們聯
想到了中國的1992年和1993年,回地皮。蓋別墅、建公寓、炒樓花——房地產投資連年翻
番,地產房價持續飄昇,大量現金違規介人,安居工程建設無人問津。房地產熱帶動原材料
價格猛漲,通貨膨脹居高不下,1994年物價漲幅高達21。7%。若此時索羅斯半路殺出,其
后果豈可設想,……
本來東南亞金融市場動蕩不安對中國的影響可謂微不足道。一則中國目前人民幣僅實行
經常項目的可自由兌換,二則中國金融市場沒有對外開放,索羅斯等國際大炒家在國門之外
恐怕只能由衷感嘆不已。
然而,1997年7月1日中國恢復對香港行使主權,而香港既是世界三大國際金融中心
之一,也是亞洲最大的國際金融中心,更是一個舉足輕重的新興資本市場,其余融市場開放
程度之高,資本進出總量之大在亞洲首屈一指。近十幾年香港資本市場投資回報業績驕人,
索羅斯等人早已虎視眈眈,垂涎三尺。而且香港作為中國經濟走向世界的“視窗”,眾多國
際游資已把香港作為進入中國資本市場的“跳板”,索羅斯正在滲透中國。1995年1月,
索羅斯沖擊基金的成功令墨西哥比索貶值大獲其利后,便將目標轉移到新興市場,泰銖、印
尼盾、林吉特及港市,皆成為炒賣對象。因此,中國對此次東南亞金融市場的動蕩表現出了
比對以往英鎊貶值、日元昇值更大的關注。
此番東南亞金融危機中,港市總算平安無事,令人欣慰,然而卻不能不使人對索羅斯倍
加警惕。
自從1979年中國實行經濟改革和對外開放政策以來,中國政府採取了積極鼓勵利用外
資的政策,不斷改進投資環境,吸引了大量國際資本,連續五年在吸引國際資本方面名列發
展中國家榜首。據1997年7月23日出版的世界銀行《全球發展金融》報告指出,1996年
中國總共吸引了520億美元的國際資本,累計流入中國的各種形式的外資已達3000億美元
以上。
如果說由於體制因素1994年以前國際熱錢沒有合法途徑進入中國的話,那麼1994年初
的外匯體制改革,1995年底的人民幣經常項目下的可自由兌換則給了索羅斯一個意外的驚
喜,使其有了滲透中國的可能。
1995年,與其他國家相比,中國利率高懸,而且當時通貨膨脹接連攀昇,促使銀行利
率不可能掉頭往下,所幸的是,索羅斯再度被拒之門外。香港是國際資本進入中國內地的資
金周轉中心,在港市與美元聯系匯率下氣港市存款利息比內地人民幣存款利息低4%,因而
吸引大量中資機構和香港本地華人金融機構利用香港國際銀行抵押資產融資,將資本利用各
種政策“灰色”地帶或地下黑市渠道匯人內地以合法的“貿易結匯”的方式套息。
1996年一年間,許多香港資金以進口遠期信用證的形式打入內地,以此來掩蓋其資本
項目往來的投機目的。有的省份1996年與1995年相比,進口額增長幅度遠低於同期進口遠
期信用證累計開記金額的增幅,這便是入境游資的證明,索羅斯等人混跡其中恐怕亦無人知
曉。
現在中國出口企業流行吃“融資洋快餐”,即國內出口商收到買方開立的境外銀行信用
證,並押存於融資銀行,再由外資銀行給出口商提供融資,用於支付購買原材料等所需的資
金。這種只能用於生產或貿易性的流動基金,融資期只有3個月至1年,如今已成了索羅斯
之流進入中國市場的“護身符”。
據《中國金融時報》報道,來自幾家
期貨交易所的資訊表明,索羅斯早就對中國期貨市
場虎視眈眈,尤其是1995年中國期貨市場異常火爆的那段時間,礙於政策所限,索羅斯等
投資者往往利用合法的外國公司在中國設立獨資子公司,子公司以交易所會員身份進入期貨
市場。無奈當時期貨市場多空雙方拼得兩眼出血,把對方的身份以及資金的來源實力弄得一
清二楚,在境外觀望的索羅斯等人看到自己一舉一動都被中國人攝人眼中,便不敢輕舉妄
動。
金融界人士認為,由於中國金融系統相對封閉,國際短期資本畢竟在中國活動空間有
限,一則中國利用外資政策是吸引外資直接投資,向長期資本傾斜,對短期資本流入控制較
嚴,使索羅斯等人不禁望洋興嘆;二則國內金融市場本身發育程度較低,投資品種較少,進
出不便,索羅斯等人也不敢冒然闖入,否則,一旦陷入泥澤便不能自拔;三則中國正處於經
濟轉折進程中,不利因素較多,短期內不可能發生類似墨西哥或東南亞那樣的金融危機。
盡管如此,墨西哥金融危機爆發之后,中國對開放金融市場更加小心謹慎;東南亞貨幣
市場動蕩不安,索羅斯四處巡戈,以待戰機,中國對維持港市穩定更感壓力重大。有關部門
正在密切注視東南亞金融市場動態,急謀對策。香港金融管理局7月以來連續干預市場,以
防港市受到投機性沖擊。
墨西哥金融風暴和東南亞貨幣危機主要是由索羅斯一人造成的。本來,從理論上看,國
際游資適度的套利和套匯活動有助干活躍金融市場,也有利於東道國改善國際收支狀況。
“蒼蠅不叮無縫的蛋”。無論是墨西哥還是東南亞,本國經濟問題才是索羅斯興風作浪的溫
床。一昧指責索羅斯是導致本國貨幣貶值的元凶,罵其是“無恥的投機者”,無疑是本末倒
置。對包括中國在內的眾多發展中國家來說,如何既對索羅斯的流竄有所防範,而且還不會
阻止短期資本的正常流入,以伺機斬索羅斯於馬下,是個需要深入探索的課題。
第三節 如何面對索羅斯——專家的話
人們對1994年的墨西哥金融危機記憶猶新,東南亞金融風暴又再次使新興國家想起了
“龍舌蘭酒效應”——不應陶醉於“熱錢“涌來的欣喜中,要想到其可能外逃的潛伏危機。
中國的專家在反思這兩次金融動蕩時普遍提到,金融開放是大勢所趨,但開放的步伐應
循序漸進。在人民幣實現了經常項目可兌換之后,必須警惕國際短期資本勢力——如索羅斯
之流——可能混人經常項目之下,進入中國進行套利活動。
首先應當承認,金融開放是一個國家與世界經濟接軌,參與全球經濟一體化的必要條
件。正因如此,中國在謀求加入世貿組織的過程中,順應自身改革開放的需要,改變了延續
幾卜年的固定匯率、嚴格管制的制度,在人民幣井軌,導人更多的市場因素之后,又提前四
年兌現了對國際社會的承諾,實現了人民幣經常項目的可兌換。對外資銀行開放人民幣業務
的試點也在上海浦東展開。
目前中國對資本項目仍有嚴格的管制,對外資銀行經營人民幣業務也有一定的限制。統
一開放,競爭有序的市場體系的建立並非一朝一夕之功,因而不少專家認為,現在想實現人
民幣資本項目的可兌換為時尚早。
中國政府從1993年下半年開始宏觀調控,綜合運用經濟、行政、法律手段,重在抑制
通貨膨脹,又防止經濟大起大落,終於實現了“軟著陸”,令世界刮目相看。
1997年上半年,中國經濟增長率保持在9.5%,物價漲幅僅有1.8% ,外貿出口增長
26%,外匯儲備突破1200億美元。
中國銀行國際金融研究所所長陶禮明認為,中國此次之所以沒有受到索羅斯颶風的沖
擊,根本原因在於,中國未放開資本項目的管制,索羅斯無法直截了當,隨意地沖擊中國金
融市場。
陶札明同時談到了除外匯管理制度這一本質差別以外,中國經濟環境較好,也是一個重
要原因。他說,泰銖採取的是盯注美元的制度,曾經有效地促進了泰國外向型經濟的發展,
但近乎這種長期不變的匯率制度亦顯示出消極面,因而越來越多的國家放棄”了這種匯率制
度,轉向浮動匯率。
中國五礦進出口商會副會長周世儉說,放開金融市場可以更大範圍、更大限度地利用外
資,同時應當警惕索羅斯此類“飛燕式的投資”,這種資本一有風吹草動就抽走了之,風險
極大,墨西哥金融危機就是一大教訓。
中國人民大學教授陶湘認為,中國的法律法規還不健全,如《證券法》尚未出台,一旦
放開資本市場,索羅斯爆炒A股又如何是好呢?
國務院發展研究中心外經部部長張小濟說,在實現了人民幣經常項目的可兌換后,應當
堵塞漏洞,完善管理,防止索羅斯混人經常項目。不能認為外匯儲備多了,就可以放松資本
項目的管制,中國目前尚沒有達到這個階段。他說,只有國有企業的經濟效益真正提高了,
銀行的不良資產才能切實降下來,因而加緊國有企業改革是根本。而中國通過宏觀調控,使
過熱的經濟降溫,對過熱的房地產和股市進行適度引導是對的,實行“適度從緊”的政策也
是必要的。
其實,外國金融風波不僅僅給中國以穩步開放金融市場的啟示,也使中國高度重視防範
金融風險,提高金融決策水準。
防範金融風險是1997年中國金融界的重點戲,各商業銀行均力爭今年內將不良貸款的
比重降低2到3個百分點。加強內部管理也就引起高度關注,連巴林銀行、大和銀行這樣西
方國家的老牌銀行都可能毀於一旦,更何況中國的金融監管體制不很健全呢。
第四節 下一個目標,香港
索羅斯在東南亞所向元敵,擊敗了幾乎所有的“諸侯國”,便立即又將目光轉向了大中
華經濟圈。在他的一手策划之下,索羅斯的一支人馬對香港進行了一次鮮為人知的試探性進
攻,以期尋找某種突破口、隨后大軍掩殺而來……
7月初,香港金融管理局尚未從回歸祖國大陸的喜悅中解脫出來,便隱約感覺到香港金
融市場有一股潛流正在蠕動。精明的香港人立即警惕起來,他們判定,來者不善,善者不
來。
果然,進入7月中旬,港市匯率開始受到沖擊,兌美元匯率從7.7420/30的高位逐漸下
滑,特別是7月11日菲律賓中央銀行將匯率波動範圍擴大、實行變相貶值的當日,港市兌
美元一開市即有30/40點正的跌幅,之后其匯率節節下挫,接近7.7500的心理關口。一
時間,香港金融市場一片混亂,民眾惶恐不安,各大銀行門前擠兌美元的人排起了長隊,港
市多年來首度告急!
香港行政區首任行政長官董建華徹夜不眠,思忖對策!
中國中央政府做好了緊急援港準備,以防萬一!
香港金融管理局數次買入港市,強行干預市場,效果竟然是意想不到的。7月14日一
18日一周大部分時間內,美元始終停留在7.75港元水平之下。
7月18日香港收市之后,在倫敦市場紅燈再度閃爍,港市兌美元匯價曾一度超越香港
金融管理局堅守的7.750港元的關口,最低至跌至今眾人心碎的7.7500港元之下。香港
金融管理局再度全面擠人,傾全力通過匯豐銀行干預市場,港市兌美元匯價隨即昇至
7.7370港元,收盤於7.74900/00港元。
香港人以其強大的實力和豐富的經驗首次向索羅斯人馬顯示,港市7.7500的關鍵價位
不容挑戰,否則必將背水一戰,你死我活。
索羅斯的一支偏軍就這樣在中國人的面前悄無聲息地敗下陣來。然而,索羅斯並不甘
心,於是他又發起了第二次沖擊。
在香港,有種種跡象日益表明,索羅斯等國際貨幣投機基金正在築起大量美元對港市的
遠期買盤,準備進行一場金融史上絕元僅有的攻防戰。
7月21日,香港開市后,美元兌港市的撣期率擴大,3個月遠期昇水為250個基本點,
貨幣市場港市同業拆借利率大昇,3個月同業拆借率從7月1日的5.75%昇至目前的
7.06% ,一周外匯基金票據收益率從上周5.31%昇至6.53%,對相應的美國政府債券的
收益率價差擴大。
與此同時,香港金融管理局緊急動員,明確宣布,港市的聯系匯率是不可動搖的。7月
24日,管理局精心策划了一場反擊戰,以出入意料的方式,發行了大筆政府債券,推動港
市利率大幅抬昇,許多期限的港市利率超過37%。這樣“擠出”了許多港市空頭,港市兌
美元大幅上揚,特別是在香港收市后的海外市場,港市兌美元昇至近斯的最高點7.7340港
元。這又給了索羅斯當頭一棒,使得他不由倒吸了一口涼氣,渾身極不自在。他感到包括新
加坡、香港在內的中國人手腕之高明,絕對不在他索羅斯之下,因而倍加小心。
就在此時,市場傳說香港金融管理局在紐約市場購買美元拋售港市,加之降低有買盤介
人,將美元推回7.7400港元以上,港市隨后更一直在7.7410一30港元附近波動。
實際上,這不過是香港金融管理局的虛晃一招,它只是意圖向索羅斯表明,香港行政區
決定港市穩定在7.7400一7.7500之間對香港最為有利。同時市場再傳金融管理局對兩家
涉嫌投機港市的銀行進行了口頭警告,一時間各大小投機者風聲鶴立,人人自危。
7月z日,在上海舉行了包括中國、澳大利亞、香港特別行政區、日本和東盟國家在內
的亞太11個國家和地區的中央銀行會議。會后發表的聲明表示,亞大地區經濟發展良好,
彼此要加強合作共同打擊貨幣投機力量,這對於正在穩定各自貨幣匯率的東南亞各國及香港
來說,元疑是一劑十分及時的強心劑。而索羅斯等人不禁感到眼前一陣發黑,他知道要想與
中、日、澳等諸強叫戰,他恐怕只能等待來世了。
索羅斯膽怯了,他不敢再度對大中華經濟圈發難,於是他終於下令全軍撤退至外國。避
開了一個十分明顯的目標:港市。
然而,怯陣之余,索羅斯惱怒異常,本來港市是他此次遠征東南亞的重頭戲,賺大錢的
希望早就寄托在了港市之上。索羅斯按奈不住內心的躁動與惶恐,他終於發出了一個明確信
號:香港,我索羅斯下次還會來!
在香港,人們雖然預料會出現索羅斯興風作浪的蹤跡,但是投機浪潮始終沒有到來。香
港金融管理局給索羅斯設下了一個圈套,只要索羅斯發動任何針對香港的投機攻勢,隔夜貸
款利率就會迅速提高。專家認為:如果港府採用把利率提高到必要高度的辦法保持相對固定
的匯率,那麼索羅斯用港市打賭很有可能損失慘重。
當然,在香港人成功地擊退了索羅斯軼事的背后還有一個鮮為人知的事實:在金融實力
勸比方面已出現了明顯的“地域金融”變化。問題不僅是擁有600萬人口的香港外匯儲備在
全世界占第五位。人們常說的(大陸和台、港、澳組成的)大中華經濟圈本身各具備一股翻
江倒海的巨浪。據最新資料表明,大中華經濟目的外匯儲備不少於3740億美元。
然而,日本的外匯儲備乃是世界上最多的,到1997年6月截止,日本的外匯儲備共有
2220億美元。
中國現在居第二位。到1997年7月截止,中國的外匯儲備高達1.210億美元。西方認
為,中國在外貿方面採取了重商主義政策、因此、在貿易方面能夠出現巨額盈余。盡管中國
的人民幣還不是自由兌換貨幣,但是中國已積累了相當可觀的外匯儲備。
港市是可以自由兌換的。這塊前英國殖民地從未出現過重商主義反應。香港像任何地方
一樣都是完全開放的,結果,香港經常出現貿易逆差。
香港的外匯儲備由第七位跳到第五位(到1997年6月底已達到820億美元)是由於現
在由香港金融管理局另立帳產管理的土地基金外匯儲備已加到香港金融管理局所有的697億
美元的外幣資產上。香港作為特別行政區將繼續管理其外匯儲備,完全同中國分開。因此香
港本身完全有資格保衛港元不受投機活動影響。中國已表示在必要時將幫助保衛港元。中國
和香港現在的外匯儲備加在一起已達2000億美元以上。這樣保衛的理由相當簡單:港元的
固定匯率是政治匯率。7.8港元兌換一美元的固定匯率是1983年定的,當時人們對浮動範
圍很廣的匯率的信心迅速下降。如果這個固定匯率現在受到索羅斯的影響,那麼人們對香港
失去信心的結果可能就會毀掉香港的繁榮。
保衛香港貨幣穩定,抵御索羅斯之流來犯,其意義不可謂不大。任何一場諸如此類的戰
爭,對於香港而言,都是地地道道的生死戰。
針對索羅斯發出的進軍香港的狂言,中國銀行立即作出了反應,告誡索羅斯不要亂來,
否則必將自找苦吃。
中國銀行的官員認為,香港近年來經濟基本面良好,從1991年至1996年本地生產點值
平均增長5% 以止,預計1997年可達5。5% 。經常項目收支平衡,並且沒有外債。而受到
索羅斯攻擊的東南亞貨幣,其本國經濟在外債、國民收支、通貨膨脹等方面都不同程度地提
到了一些問題。
香港外匯儲備充裕,達600億美元,加上200多億美元的土地基金,合計800多億美
元,全球名列第五。現在港元兌美元日均交投量為20億美元,800億美元相當於40天的交
投量,索羅斯需付出極高昂的代價方可能對港市造成沖擊。
中國銀行已經多次強調,必要時將與香港金融管理局合作,維護港市穩定,聯手打擊索
羅斯的投機活動。截至1997年6月中國內地的外匯儲備達1209.4億美元,是港市穩定的強
大后盾。而且,香港金融管理局10多年來多次成功擊退索羅斯之流對港市的圍攻,有關法
規也不斷完善。
港市兌美元的聯系匯率制度是否完善取決於市場對這一制度的信心。近年來,港元資產
在香港貨幣供應總量的比例逐步上昇,1994年至1996年,分別為53.8%、54.4%和
58.79%,顯示投資者對港市信心的增強,這一因素是治市穩定的巨大市場力量。
香港特別行政區政府成立以來,香港政局穩定,經濟持續看好,資金充裕,投資者充滿
信心,這也為港市匯率的患定打下堅實的基礎。
中國銀行認為,平息近來港市波動的情況表明,香港特別行政區政府完全有能力、有實
力穩定香港的金融市場。香港將不會成為索羅斯的下一個目標,一旦他選擇這樣做的話,結
果將會證明那是一個無法挽口的致命錯誤。