套利者這樣操作的原因是他相信4月份期貨的價格將下跌到51.50元（即現貨價格加上預期的持有成本）。在51.50這個價格，他將買進一份4月份期貨合約來平倉他的期貨頭寸。他可獲得的每張合約的利潤為0.50元，即期貨合約的賣出價52元減去平倉該合約的成本51.50元。
當市場方向不明確或易波動時機構投資者常常用到對沖技術。套利者持有的現貨多頭是用來對沖他的期貨空頭的，以防股票價格的變動。例如，假設套利者賣出期貨並買進股票之后4月份期貨價格和現貨價格都立刻上昇了3元。這時，4月份期貨價格上昇到每張合約55元，現貨價格上漲到每股53元。在價格變化後，基差為55-53=2元仍然比預期的持有成本1.50元大0.50元。所以套利者預期4月份期貨價格將下跌到每張合約54.50元。在54.50元這個價格，他將平倉掉在期貨的空頭寸，每張合約的損失為2.50元（52-54.50）。但他在現貨頭寸上每股盈利3元（53-50），因此他的凈利潤為0.50元（3-2.50），與前一種情況相等。通過在現貨市場對沖，套利者能保護預期的利潤不受未預期到的股票價格波動的影響。我們來看另一種可能，假設4月份期貨的價格為51元，這時基差為1元，小於預期的持有成本1.50元。套利者將賣空股票，買進4月份期貨。套利者預期4月份期貨的價格將上昇到每股51.50元，在這個價格，他將賣出期貨合約，每張合約盈利0.50元（51.50-51）。同樣的，他在現貨的空頭寸能保護預期利潤不受股票價格波動的影響。
我們實際上交易的股指期貨的標的股票指數包含了一籃子股票。在原理上，持有成本的計算是相同的。但是在實際操作中有兩個重要的不同。首先，因為，股票指數表示一個相當分散的股票組合，而且指數套利對沖的是股票組合未被預期的變動，所以這些交易相應的貼現率為無風險的收益率，典型的無風險利率為短期貨幣市場工具的收益率。另一個不同是要計算持有成本，套利者就必須了解指數包含的所有公司的股利政策。這些計算必須迅速切準確地做出，因為機會稍縱即逝。
因為隨著套利組合中的股票數量增加，監視和交易的成本也上昇，所以交易者一般不會了解指數包含的所有股票，而是選擇出一部分股票，它們的綜合價值在過去與指數有密切的關係。因此由於部分股票的組合不能與指數完全匹配，所以交易者承擔有額外的風險。交易者為了避免組合增大帶來的了解持有成本的增加，還是願意承擔這種額外的風險。當然，使用電腦程序，在獲得新的資訊後，能降低更新持有成本資料的費用。因為指數套利通常用電腦輔助交易技術，所以紐約證交所把它作為一類程式交易。程式交易是一種能發現現貨市場和期貨市場的交易機會同時成本較低，效率較高的辦法。
當然，程式交易遠比這裡講的複雜。實際應用中，有許多變量使該過程複雜化。從事程式交易的公司在不同的價格水平執行買賣指令，這主要取決於兩個因素，一是它們各自的貨幣成本，即用於買股票的借款的利率，二是它們識別市場中的無效的特定的算法。
不要混淆買賣程序的理論價格和我們這裡的公平價值和程式交易昇水額執行水準。理論得出的公平價值和買賣程式的價格不能用到實際中。這裡的昇水額水平考慮到清算成本，正常情況下買賣股票的出價和要價的差額的預期值與實際值之差，以及交易所的交易限制對電腦執行買賣股票的指令的影響，因此程式買進通常比理論值較高，程式賣出通常比理論值低。即使你發現有這麼一個獲利機會，因為買進所有需要的股票和繳存期貨交易所需的保證金要用大量的資金，你也可能實現不了。下面進一步展開。
前面談到的理論沒有考慮兩個重要因素：手續費（commission），預期的交易成本與實際支付的交易成本的差額（slippage），後者通常是證券的出價和要價之差變化導致的。它們對交易公司的成本有很大的影響，從而影響買賣的昇水水平。這些變量構造了不同的交易程序和這些程序触發的不同水平，這些水平還是比較接近的。盡管指數套利的原理不難，但是決策用到的精確的交易模型和算法是各公司的祕密。
預測執行程序的昇水額很難的，原因是各公司付給銀行的利率不同，所以不是每個公司都用完全相同的水準。不過實際上個公司的資金成本的差別不大，幾乎所有公司的買賣執行水準都很接近，但更重要的是當昇水額開始移向執行水平時它通常很快地通過它，很明顯，程序將被触發。例如，如果我們的程序設置的賣出位置在6.32，昇水額触及它且繼續下降到5.37才到底，那麼很明顯，所有的交易者的賣出程序都將執行。
2、考慮交易成本後的指數套利
由於每個人都能利用這些交易機會，所以基差與持有成本較大的偏離不會持續很久。但是，考慮到交易成本，基差與持有成本有較小的不同。
若用圖表示則有，交易成本線在持有成本線的兩邊。虛線為套利邊界。實線和虛線的垂直距離為交易成本。如果基差相對於持有成本的偏離保持在兩個邊界內，那麼套利交易不發生。如果基差移動到邊界以外，這時有套利發生。套利的結果是基差回到邊界內。
在實際應用中，借款和貸款的利率有所不同。賣出套利程式（賣空股票，買進期貨）所用的貸款利率往往是市場貸款利率的一個折扣。同時，在執行套利程式時，不同的套利者面臨的是不同的有效價格和數量，承擔不同的交易成本。交易成本是買進或賣出證券發生的成本，包括經紀人的傭金和差價（中間商買進和賣出證券的價格之差）。對股票期權來說，差價為執行價格與市場價值之差。考慮這些實際因素，市場上並沒有唯一的公平價值，存在的是一個公平的價值區間，在這個區間之外就有套利。而且，公平價值區間取決於各套利者的約束和機會。
套利交易的上界Fu=期貨的出價與要價之差的1/2+股票交易出價與要價之差+股票指數(1+rT/360)-股息+傭金
套利交易下界Fl=-期貨的出價與要價之差的1/2-股票交易出價與要價之差+股票指數(1+rT/360)-股息-傭金
這里的出價與要價之差在紐約證交所為1/16美元。一買一賣股票指數包含的股票的所需的差價成本相當於（2x30x$1/16）15個指數點。一買一賣股票指數包含的股票的所付的傭金相當於（2x30x$0.02）4.8個指數點。一買一賣股票指數期貨所付的傭金為$15，相當於1.5個指數點。期貨到期前收到的股息進行再投資。
舉個例子，如果公平價值為8.50，買進程序的昇水額為10.80，賣出程序的昇水額為6.40，換句話說，當指數期貨高於現貨10.80時期貨是高估的，股票是低估的，程式交易者將買進股票，賣出股指期貨。當指數期貨比現貨只高出6.40時，期貨是低估的，股票是高估的，程式交易者將賣出股票，買進股指期貨。由此可見，公平價值本身並不重要，關鍵還是買賣的昇水額。
還有一個問題是指數套利的持有期，1990年做的一項研究表明約70%的套利頭寸在到期前就平掉了。提前平掉的時間是在原先的錯誤定價發生反轉的時候。在期貨到期的時候，現貨價格和期貨價格是相同的，而提前平掉就不是純粹的套利了，它也就存在一定的風險。
3、程式交易的風險
許多投資者錯誤的以為程式交易象指數套利一樣是沒有風險的。記住因為程式交易用到標準普爾500股票指數期貨合約，交易它就象交易其他商品期貨合約那樣是有風險的。盡管標準普爾成分股中一些公司被認為是藍籌公司，但交易這些股票也有風險，有些時候，交易所執行程式交易指令的預期出價和要價間的差額與實際的差額之間的差別的風險會很大。風險主要有兩類。
執行的時滯：盡管紐約交易所有先進的電子指令達到路線系統，名為超級D.O.T.（superD.O.T.），不過指令的執行仍需要時間，在指數套利指令的到達與它包含的現貨和期貨指令的執行之間，價格可能發生變化。當市場波動性增大時差價的預期值與實際值之差自然增大。由於同樣的原因，現貨和期貨指令可能不能同時執行。賣出程式的推遲也可能是由於證交所的一個規定生效，即賣空在價格上昇時才能執行。如果市場比較擁擠或證交所的斷路器生效，那麼指令的執行也會推遲或暫停。指數包含的股票越多，風險越大；指數成分股的流動性越大，風險越小。
第二類風險是利率的不確定：期貨實行“盯市”的結算制度，這要求套利交易中的期貨頭寸要隨利率的變化做出調整。如果未來的利率不確定，那麼這樣的調整就是不可行的，套利也就不是無風險的。
4、指數套利的變化形式
上述討論局限於標準形式的股票指數期貨套利，即由期貨價格偏離公平價值触發的雙方向套利，同時交易股票和股票指數期貨。還有很多變化的形式。一個例子為單方向套利，它指的是選擇股票組合或者是與之等價的股票指數期貨加上LIBOR頭寸的組合。如果期貨價格高於公平價值，股票相對便宜，但如果期貨價格低於公平價格，那麼股指期貨加上LIBOR相對便宜。另一個例子為兩個指數期貨之間的套利，如果道瓊斯指數比標準普爾指數貴，那麼套利頭寸為賣出道指期貨，買進標準普爾指數期貨。反之則做相反的操作。
三、美國對程式交易的限制
1、為什麼要限制程式交易
贊成程式交易的理由包括更有效和有更多的機會，結果就是更大的利潤和更小的風險。而反對程式交易的理由是程式交易擠著交易帶來的更大的風險。
紐約股票交易所前總裁說，“每天平均有25-33%的成交量來自程式交易，但是當市場存在較嚴重的錯誤定價現象時，程式交易的成交量會超過50%，即大約為七千五百萬股。”如果所有這些程序同時發出指令，同時銀行供給他們足夠的資金，那麼市場危機就會自我實現。
許多分析師認為，盡管電腦輔助的套利不是下跌的起因，但是它們加速了下跌。套利者利用股票期貨和股票之間的短期價差獲利。由於所有的套利者都處理者相同的基本資訊，有利可圖的價差能立刻在它們的電腦中反映出來，並且由於套利者賺取的是很小的價差，所以它們必須進行大量的交易才值得做，在很短的時間所有交易加在一起，這就強有力地改變股票的價格。盡管從長期看，如幾個星期或幾個月，套利穩定市場，但短期看，如一個交易日中，套利能導致很大的波動。而且，電腦快速的計算會擴大這些效應。在1986年9月11日星期四的指數86點的下跌中有20%是來自電腦輔助的套利。
程式交易受到許多批評，最著名的一次是它被認為是1987年股災的元凶，對市場下跌有潛在的威脅，這導致交易所做出斷路器的規定。在1987年股災後，紐約證交所制定了規則80A，當市場波動很大時限制程式交易。這個限制的目的是阻止會導致市場趨勢的交易，同時鼓勵那些能平衡市場的交易。
2、限制的內容
概括的說，交易所在50和100點的指數點限制跨市場的交易（即期貨和現貨市場之間的電腦化的程式交易或套利交易），主要是指數套利。紐約證交所的限制只適用於與衍生產品有關的電腦輔助的程式交易。一般所指的限制是是就是這種名為項圈的限制，當價格走向更極端的時候，交易所會暫停交易。這個限制在1999年作了修訂。
1）舊版的這些限制包括：
程式交易項圈collar——50點，當目前的道瓊斯工業平均數指數比前一天收盤指數高出或低過50點時，實施交易項圈。這項限制的有效性直到當日交易時間結束或者指數回到前一天收盤指數上下25點的範圍。這個限制下，程式交易賣出指令必須在指數上昇時才能執行。而買進指令必須在指數下跌時才能執行。這使得程式交易變得困難，但還是可能的。如，可以用賣出自己已有股票代替賣空股票。
程式交易讓位Sidecar——道瓊斯工業平均數下跌100點，程式交易停止執行至少5分鐘。這就像這些交易退出主車道，讓位給其他交易。5分鐘後，交易所才開始清算程式交易的指令，但這些交易僅當它們不導致市場有趨勢時才執行。
程式交易斷路器CircuitBreaker——道瓊斯工業平均數下跌350點。暫停交易：暫停交易30分鐘。如果市場下跌350點發生在下午3：30分，那麼交易所結束當天的交易。
程式交易斷路器CircuitBreaker——道瓊斯工業平均數下跌550點。暫停交易：暫停交易1個小時。如果市場下跌550點發生在下午3：00分，那麼交易所結束當天的交易。收盤價指令被取消。
2）新版的限制為：
程式交易項圈，當道瓊斯工業平均數較前一天的收盤指數上昇或下跌190點，那麼交易所暫停執行程式交易直到道瓊斯回到90點內或直到交易日在下午3：00結束。在2001年這個限制共執行了26次，在2000年有35次。程式交易讓位規定在1999年2月16日被取消。
程式交易斷路器，如果道瓊斯工業平均數下跌10%，紐約證交所的交易暫停60分鐘。如果道瓊斯止跌回穩10%，則限制取消。如果道瓊斯工業平均數下跌20%，紐約證交所的交易暫停2小時。如果道瓊斯止跌回穩20%，則限制取消。如果道瓊斯工業平均數下跌30%，紐約證交所全天的交易暫停。如果道瓊斯止跌回穩30%，則限制取消。
3）對限制的批評
斷路器對市場行為有回饋效應（feedbackeffect）：當價格接近停板時，由於交易者趕著在停板前執行他們的交易，所以價格更可能触及停板。這使得投資者在最不恰當的時間鎖定在頭寸。另外，如果國內市場關閉，交易者會把資金轉移到國外。而當交易能轉移到無暫停交易的
4、1997年10月27日的程式交易
1997年10月27日和28日，美國證券市場暴跌，下跌的絕對量創歷史記錄。在27日道瓊斯工業平均數下跌554.26，收盤在7161.15，跌幅為7.18%。27日這一天是1988年規定跨市場的斷路器以來首次實施，在下午2：36，道瓊斯工業平均數下跌350點，触發股票、期權和指數期貨市場同時暫停交易30分鐘。交易在3：06重新開始后，價格迅速下跌到触發550點的斷路器水準，時間是在3：30，當天的交易因此提前結束。據對樣本股票交易的調查，最大的20個賣家中，8家是交易自營帳戶的綜合券商，11家為共同基金，9家為機構，9家機構中的4家為對沖基金。最大的20個買家中，10家是交易自營帳戶的綜合券商，2家為共同基金，6家為機構，6家機構中的5家為對沖基金，另有2個買家是上市公司自己，它們買回自己的股票。共同基金的策略相互之間有很大的不同，一些基金買賣一兩支股票，一些基金買賣多支股票。
用自營帳戶賣出最活躍的綜合券商中有一些券商使用了程式交易策略。正如下面的討論，多數的程式賣出牽涉到非套利的自營交易策略，公司採取這種策略目的是從各種股票的短期定價不符中獲利，或者是滿足機構客戶的買賣要求。程式賣出中的一小部分屬於動態對沖策略，它保護自營的股票衍生產品的頭寸。總的來說，在市場下跌關鍵的那一段期間程式交易的影響比較復雜。在10月27日下午程式交易在一些時期達到高峰，如從2：30到2：36，程式賣出占總成交量的27%，占標準普爾500成分股成交量的40%。這相當於1989年10月13日市場下跌期間程式賣出的高峰水平。總的來說，程式賣出對10月27日的下跌只有適度的影響。
指數套利交易所委派的調查小組對程式交易資料的整理表明，指數套利在10月27日的賣出程式中只占小部分。例如，從1：50到2：36，指數套利在全部的程式交易中只占8%。同期另32%的程式交易涉及下面討論的數量交易策略，這種策略有期貨交易套利的成分。其余的程式賣出為非套利型。從3：06到3：30，，非套利型程式交易占全部程式賣出的55%以上。而在過去的市場下跌中，指數套利在程式賣出的比重要大得多。如1989年10月13日，指數套利在全部程式賣出中所占的比重約為67%。10月27日指數套利比重較小與程式交易結構的長期變化趨勢是一致的，全部程式交易在紐約證交所總成交量中所占的比重在上昇，但指數套利在程式交易中的比例下降。指數套利比例下降的原因與紐約證交所規則80A（c）實施的限制有關，也有其他因素，如下面將討論的非套利程式交易策略的上昇。
數量程式交易策略 在10月27日下午，使用數量程式交易策略的公司凈賣出股票，但是他們相對嚴格地遵守模型，市場下跌幅度和斷路器門檻的臨近都沒有使他們增大賣出程式的規模或頻率。換句話說，交易因斷路器而暫停的可能性並未作為他們的數量模型的一個因素。
風險或蒙住眼睛的出價程式 一些活躍的程式交易公司也表明他們在27日賣出股票組合是風險或蒙住眼睛出價程式的一部分。盡管在27日下午用這種策略的公司凈賣出大量的樣本股票，但是公司堅持這種策略是設計成市場中性的，因為他們賣出一個組合通常由買進另一個組合來抵消。使用這種程式交易的公司也指出在27日下午他們凈賣出股票，但是市場下跌或斷路器門檻的臨近並沒有使他們增大賣出程式的規模或頻率。
動態對沖 對程式交易資料的整理表明，盡管一些公司的確賣出股票組合來對沖在指數衍生工具的頭寸（股指期貨和交易所交易或場外交易的指數期權），但是這類交易相對較少。這與1989年10月13日市場下跌期間的程式賣出有很大的不同，那時當價格在最低點時到達交易所的動態對沖賣出程式規模有兩百五十萬股。調查小組不知道10月27日的動態對沖中有多少涉及賣出指數期貨。但一家程式交易公司表示它在2：30後從用股票組合來對沖轉到用指數期貨來對沖。因為期貨更為經濟。另外，一些在當天凈賣出標準普爾500期貨的大交易商是那些交易場外和交易所交易的指數衍生工具的公司。他們賣出期貨的大部分是用來對沖指數產品的風險暴露的。
指數期貨 在10月27日的交易時段中有些時候，股指期貨相對股票價格有很大的貼水。然而，在發生第一次斷路後3：06重新交易前，期貨對市場下跌的影響並不大。在3：06，期貨價格的迅速下跌有很強的公告板影響，向市場交易者發出信號，價格將很快跌到第二次斷路器的水平。但正如前面討論，從歷史來看，程式交易把期貨市場的賣出壓力傳到股票市場通常並不大。但是，市場在3：30提前收盤前股票價格的確跟隨期貨價格下跌，且跌得更低。通過訪問從事動態對沖的公司，調查小組發現在3：06後期貨市場至少部分的賣壓可能是從賣股票轉到賣期貨的，目的是在第二次斷路器關閉市場前以經濟且及時的方式調整對沖。
五、套利型程式交易咨詢公司programtrading和非套利型程式交易公司BNP/CooperNeff：
1．programtrading
programtrading是一家套利型程式交易咨詢公司。從1982年4月21日標準普爾500股票指數開始在芝加哥商品交易所交易的時候，該公司就記錄下帶來買進程式或賣出程式的每次昇水額變動，同時記錄下道瓊斯工業平均數，平均數的30只成分股，標準普爾500股票指數以及標準普爾500只成分股相應的上或下運動，目的是看買進或賣出程式是否真正推動道指25點或更多的點，以及推動哪些平均數成分股最多。如果道指沒有變動，他們就忽略這時的昇水額變動。他們指出，有些人在程式不存在或程式交易對道指或其他市場完全沒有影響時，卻指責道指變動的原因是程式交易。
前面已經介紹過，昇水額或價差指的是交易最活躍的標準普爾500指數期貨合約（spoos）減去標準普爾股票指數現貨的差值。這個差值的範圍通常在17到1之間，隨著期貨合約到期慢慢縮小，而程式交易就是以這個差值為基礎的。當昇水額上昇到一個特定的執行水準時，触發買進程式。大機構在這時在紐約證交所買進標準普爾500指數的成分股，同時在芝加哥商品交易所賣出相同數量的標準普爾500指數期貨。當昇水額下降到一個特定的執行水平時，触發賣出程式。因為這些交易是利用昇水額回到正常或者說公平價值前獲得的，所以這些交易幾乎沒有風險，這類程式交易被稱為指數套利並且很普遍。但在每天的程式交易中只占不到10%。
通過積累過去程式買進或賣出推動道瓊斯工業平均數和標準普爾600股票指數的準確條件，programtrading公司就能預測明天程式買進或賣出最可能發生的條件。而且，由於他們知道過去買進或賣出程式中哪些成分股移動得最多，他們就能準確預測明天哪些成分股移動得最多。當然他們不能保證過去的情況在未來某個推測的時間再次發生。許多交易日有5次或6次道指或標準普爾500應發生移動，他們的時間預測的標準差僅約為6分鐘。
他們給出預測的次數，通常一天有5到6次，有時候沒有推動道指或標準普爾500。通常在這些時候價差上昇到當天的最高或下降到當天的最低，但沒有繼續下去，因此沒有触發任何程式，這時他們的預測是錯的。但是通過預測，客戶能限制虧損的頭寸。例如，他們預期程式賣出發生在10：35左右，並且準備在那時買進股票，賣出買權，價差縮小，但沒有触發任何程式，交易者也沒有任何損失。
在他們的報告中，客戶將提前知道程式交易推動市場向哪個方向運動，以及它最有可能發生的時間，然後就可以在接近這些時間的時候建立標準普爾的頭寸。例如，如果他們的電腦預測昇水額在10：35分最低，在1：55分最高，那麼客戶可計划在這一天交易指數。
在開市之前，他們已經知道當天程式買進或程式賣出的昇水額的準確水準，這是他們提供的公共資訊。但是要想提前知道在什麼時間將触發這些水準需要較複雜的計算，因此需要收費。
2BNP/CooperNeff
BNP/CooperNeff是巴黎國民銀行屬下的一家顧問公司，由於AndrewSterge的努力，它逐漸成為世界最活躍的程式交易商之一。
AndrewSterge的法寶是他用6年時間調試的程式交易模型，他負責CooperNeff的自營交易，管理著BNP的套利部門交給他的數以百億的資金，他甚至不知道如何閱讀資產負債表，但是每天卻買賣著百萬計的股票。他認為能打敗市場的唯一方式是尋找市場無效的機會，交易大量的股票。
他說，識別價值低估和高估的股票還遠遠不夠。因為高估的股票往往同時具有很高的波動性，所以不能僅僅停留在買進低估的股票、賣出高估的股票這個層次，還要分析數學方面的其他性質，如波動性和流動性。把市場內在的運作方式和股票之間歷史和理論上的關係程式化電腦語言，由電腦決定該買進和賣出的股票。
市場上時，施加斷路器限制變得很困難。
交易系統中的交易主導性及其應用
一、交易主導性
1、含義
交易主導性是指交易者在一支股票或一個市場中（如我國的商品期貨市場）居於主導地位的情況。或者絕對主導地位，如占有50％以上的流通股數。或者相對主導，是最大的流通股持有者（比例可能很低）。
交易主導性問題是我國證券投資中不可回避的問題。甚至可以說，是首要問題。在構造一個交易系統的過程中，如果沒有關於交易主導性的內容，這個交易系統一定不是個完善的交易系統。
2、交易主導性與做莊跟莊
市場上用莊股－－做莊、跟莊來描述有關交易主導性的問題。這裡我們避開這一通行說法，有兩個原因：一是做莊一說，似乎有違市場公平，甚至可能触犯刑法。堂堂皇皇地討論做莊、研究做莊，總會感到彆扭。用主導性交易來描述一種交易方式，涉及的是交易者的地位，與做莊是有明顯區別的，也是可上台面。二是由於市場對做莊有諸多誤解，一般人的心目中，用一種神祕與感性的方式來看待莊股現象，而如果從交易系統的角度看，需要的是科學與理性。因此，主導性交易與做莊不僅僅是變換一下說法，玩文字游戲。
3、證券投資基金
實際上目前我國證券市場上最大的公開的主導性交易者是證券投資基金。當基金剛開始發行時，基金經理人還未找到有利的交易系統。經過一兩年的摸索，最後幾乎無一例外地走向了主導性交易。且不管它當初設立的定位是高科技、成長型、價值型還是摹擬指數。唯一採用跟隨性、從屬性交易系統（以分散持股為標誌）的基金泰和經理也以下課告終。基金集中投資於少數幾個股票，根據現行投資限制，單一股票可占到總股數的10％，以平均流通股占25％計，基金最大可對一支股票持倉40％。即使這樣，基金也很少是通過較長時間達到最大持倉。正常的情況是，他們在短期內迅速集中優勢資金，連續買進某支股票。吸引跟風盤而迅速將股價抬高。這種操作手法似乎有操縱市場之嫌，刑法、證券法都有這方面的規定。但既然管理層目前認可，並作為理性投資的典範，加以倡導。這也從側面說明主導性交易是規避做莊政策風險的良策。主導性交易與做莊是兩回事。
4、交易地位與交易方式【BINGO 收集整理】
交易主導性反映的是交易者在某一特定市場中的地位，完全主導，幾乎可以隨心所欲地“畫”出個股的走勢；部分主導表明你是該支股票的Number1，你的交易行為會影響股票的走勢。相應，也有跟隨性、從屬性的交易。一個交易系統的設計，首先考慮交易者的地位是順理成章的。與交易者地位相關的一個問題是交易方式，由於個股的交易主導性不同、交易者在其中的主導地位差異，對應了不同的交易方式，當然也必須有相應的交易原則與交易方法。比如，一個輕度主導的交易者，在大盤橫盤的走勢中，會比選擇同一支個股的從屬交易者要有利得多。前者可以主動出擊，後者一般只能守株待兔。為避免過分被動，較理想的策略是分散投資於相似的多支股票，靠交易系統的威力獲取平均利潤。
5、改變市場結構與行為
當一個市場的主導性交易者及其市場份額占據了市場較大比例的時候，市場行為會發生相應的改變。我們發現，股市在以前一般是最大成交量處附近見頂的，但也有的資產重組行情，都以縮量的方式見頂，這種情況應該是主導性交易給市場整個走勢帶來的影響。
二、主導性程度與交易方式
1、七種交易類型
根據交易者的交易地位和個股主導性程度的高低，可將所有交易分成七種類型
（1）完全主導交易：市場上的說法是控籌莊股的莊家。一般認為，交易者要達到70％以上的控籌率。我們發現一個有趣的現象，即使這種類型的個股，其主要漲幅也出現在大盤的上揚波段中，甚至不惜用“對刀”方式制造成交量，以便在大盤走好的情況下實現大幅拉昇。
（2）中度主導交易：一般認為交易者需要控制籌碼的40－70％。基金、券商的自營盤中的多數交易都屬於此類型。除了控制一定數額的籌碼外，市場的配合與否至關重要。一般要對應於大盤的中級以上的上揚波段。交易時間幾周以上，幅度50％以上。如果大盤展開中級回調，而其中的主導交易者未能出局的話，一般會跟隨大盤回調。
（3）輕度主導交易：市場上以10％莊家來表述。一般控籌碼程度低於30％。理論上，在一般的個股牛市位置，拉一支股票到漲停，需要10％左右的換手率，如果主導者占其中的70－80％，也只需要控籌碼7－8％。這種交易者由於主導程度較低，一般只能影響一日到幾日的行情。
（4）完全主導個股的從屬操作：近來，市場上對於跟莊操作的研究和風氣日甚，大家拼命地尋求做莊的消息，因為莊股的漲幅巨大，在股市中制造了一個又一個神話。對於控籌莊股的跟隨性操作，更是其中的焦點。
（5）中度主導個股的從屬操作：主導交易者需要一批跟隨者，主導者與跟隨者之間形成一種緊密的生態關係。這種交易是是重點研究的對象。
（6）輕度主導個股的從屬操作：證券市場總是雲集了一批短線投資者，他們就像武俠中的殺手，一擊不中，全身而退。這也許是股市所特有的現象之一。看一下營業部就知道了，職業的個人投資者數量大，資金也不小。操作頻率高。他們的操作重點是針對這類股票和上一類股票，也使得這兩類主導交易者成功率較高。
（7）無主導個股的從屬操作：市場的說法是散戶行情，如果交易者參與一個散戶行情的股票，且不能成為主導者，就是這種交易方式。一般說來，這些股票也會自然地隨大勢漲漲落落。價格決定的市場性在這類股票中體現得較為充分。
2、主導性交易與商品市場的對應
一個有趣的現象是投資市場上的主導性情況與商品市場的結構有相似之處。即依據主導性程度的高低對應於商品市場的四種類型：完全壟斷、寡頭壟斷、壟斷競爭與完全競爭。雖然參與者的行為模式、價格決定方式等方面並不同。商品市場的眾多研究成果應該對交易主導性的研究有一定幫助。
3、屠龍術與殺豬術
屠龍術與殺豬術是古代的一個寓言故事。說的是有個人苦學多年，學成了屠龍術，最後卻“下崗”失業。但多數學殺豬的人卻生意紅火。因為龍很少而豬卻每天有得殺。對主導性交易的研究也有類似情況。我們通常會見到某些股評家因為推荐了某個控籌莊股而沾沾自喜，某些人為尋求跟上長線控籌莊股而煞費苦心。但是細想一下，其實這對投資人並不會有多大作用。既然控籌率高，必然意味著剩餘的籌碼很少，真正能分一杯羹的能有幾人，莊家就沒有至親、密友？長線控籌莊股的研究，是典型的屠龍術。如果不是要做主導者的話，益處無多。倒是像中度主導、輕度主導性交易，我們的市場中幾乎每天都有發生，甚至有人說占到個股總數的80％以上，關於這些個股的研究，類似於殺豬術，反而是相當重要的，市場參與者應該下大功夫。
三、主導性的識別與量測
鑒於交易主導性對於市場和交易系統的重要性，識別和量測主導性就成了一頂必要工作。
1、識別技術【BINGO 收集整理】
不少人開發了各種技術，以識別交易的主導性程度。以下是一些較成熟的成果，至於某些從技術圖形來分析，將常見形態如雙底、圓底等全部用莊家行為來描述，似乎未能證實。這裡暫不討論。
（1）持股率：證交所公布了個股的持股帳戶情況，通過對高持股率的個股進行跟蹤，發現確實跟控籌情況高度相關。持股情況說明，主導性交易者不可能做到開無窮個帳戶來隱瞞自己的情況，這樣就會在帳戶持股統計中被反映出來。這也說明交易所是可以知道部分“莊家”資訊的。
（2）主電腦撮合每筆手數：也是證交所公布的資料。這一資料與行情分析系統軟體中的每筆手數是不同的。作者進行過一段時間的研究，比較過其中差異。可以這樣來理解這一指標。控籌率高，散戶參與少、對刀成份高，因而能反映主導交易者的動向。一般市場的平均水準是多少股左右，多少股以上就有主導交易跡象，多少股以上如果持續一段時間，則基本上可以肯定。不過也要注意其中金額與手數的關係。
（3）紅小兵：K線理論中將小陽線稱為紅小兵，如果個股的分時圖，比如五分鐘分時圖顯示個股的上揚由一連串的紅小兵構成，是主導性交易的明顯跡象。並且暗示已經到了後期。
（4）梳子：有時會看到個股某日放出大成交量，而在即時圖上顯示價格在某一狹小的區間內上下波動，單筆交易量很大，像一把梳子。
（5）成交量：用成交量來判斷是最常用的方式。主導性交易一定有一個收集籌碼、拉高、再將籌碼倒出的三步曲。一般稱為做莊三步曲。一個主導性交易的完成，其成交量呈現與普通技術分析理論中關於價漲量增的描述是大不相同的。形象地說，它由底層樓板（收集）、真空樓層（縮量拉高）、高層樓板構成。有沒有一個縮量上昇的過程是從成交量方面識別主導性交易的基本特徵。
2、量測
量測一個個股的主導性程度、被控籌程度主要從上漲時間、上漲空間以及成交量的萎縮程度來判斷。由於其中涉及到的問題較複雜，這裡不作展開。
四、交易主導性的應用
1、雙刃劍
主導性交易是一把雙刃劍。用得好可以獲益，在低於市場風險的情況下獲得超過市場水準的回報。用得不好，反受其所傷的例子也不勝枚舉。完全主導性交易，個股會成為市場矚目的焦點，當然也很容易成為管理層監管的重點。至今被查處的已經不少，券商老總也有幾個。這還是其一。另外一個風險是完全主導性現在比較容易被市場識別出來，能否成功出貨是關鍵。俗語說，做莊容易：進貨容易，拉高容易，只要有錢就行；但出貨就難了。而一個出不了貨的莊股，只具有觀賞價值而沒有實用價值。當然，其它目的另當別論。
2、回波效應
主導性交易最難解決的問題就是回波效應。出不了貨就是典型的回波效應問題。由於主導性交易者的介入，市場格局發生了改變，交易者被自己造成的市場改變反射回來，影響到自身，就是回波效應。前面提到基金，如果管理層要求目前的證券投資基金每周公布買賣情況，而不是基金凈值，再把封閉式變成開放式，恐怕基金的中度主導性交易就不會奏效。
3、進行主導性交易需要的資源
（1）資金：資金是必不可少的。需要注意的是不同的主導性交易方式（主導程度）需要不同性質的資金。完全主導操作周期長，需要長線資金。輕度主導周期極短，在T＋O時代，甚至不需要資金。根據所需控籌的數量及備用金比例可以確定主導性交易所需資金的大致數量。
（2）資訊：主導性交易者對個股的了解程度要高於市場投資大眾。很多情況下往往是內幕消息的獲得者甚至消息的制造者，比如與上市公司達成協議，大比例送股、財務報表配合、資產重組等。這些行為都是違法行為，但其中有難以界定問題和合理規避的空間。其實，只要大勢有配合，沒有內幕消息也同樣可以完成很漂亮的主導性交易，尤其是中度主導與輕度主導。
（3）大盤把握能力：這才是主導性交易中最關鍵的資源。如上所述，中、輕度主導性交易都需要市場配合、需要借勢。能否把握市場的總體運行趨勢，也成為主導交易成功與否的關鍵。好的主導性交易，最好能在大盤中線最後一跌時開始進貨，市場中級行情開始時即顯示出相對大盤的波段性強勢，當大盤昇勢確立的時候進入大幅拉高並出貨期，市場的尾昇段時已完成交易，又可將資金介入輕度主導的頻繁交易之中。既主動又可回避風險。
（4）知識與經驗：一般說來，主導性交易與做莊聯系在一起，同時也與違法違規聯系在一起。交易過程中又需要一定的保密性，這是因為交易者將市場中大多數參與者當作對手，所謂兵不厭詐。這使得關於主導性交易的知識不能形成理論，不能傳播。交易者的寶貴經驗也不能被他人共享。因此想盡辦法取得並積累這方面的和知識與經驗，並在此基礎上探索規律，對於機構投資者來說，是相當重要的。
4、從屬性交易
如果交易者不是主導交易者，那麼，從屬性交易就成為他唯一的交易方式。一個散戶投資者，他可能集中全部資金投資於一只被人主導性交易的股票，運氣好的話，最終可能獲得好的回報。那麼對於不大不小的資金，比如幾百萬到幾千萬元的資金，既不能有效進行主導性交易，又不能像散戶投資那樣集中於一兩支股票（跟莊）。此時，從屬性交易水準的高低，就決定的他最終的業績。由於回避風險的需要，在資金的從屬性交易首先就要建立分散的投資組合，根據交易系統的買賣點，在同樣位置盡可能交資金分散。實際上，這樣在犧牲了超額回報的同時，回避了較大風險。最終如果他的業績超過市場組合的話，一定是他的交易系統和執行過程優於大盤。
5、券商與主導性交易
券商是目前我國證券市場上較重要的機構投資者，主導性交易一直是不少券商的重要交易方式。由於券商自身的特點，比如與上市公司關係緊密、資金性質以短期為主、經紀業務與投資業務互補關係等，券商在主導性交易中，是大有可為的。
（1）跑贏大盤：在個股行情向縱深分化的情況下，當個股同時處在一樣的買賣點位置，大盤可能因個股的輪漲而小幅上漲，但到底是哪個個股上漲、什麼時候開始漲是不確定的（裡面的重要因素就是主導性交易者的影響），這時，從屬性交易是比較被動的。一般通過分散投資組合來獲得平均回報。集中度高的投資組合則有較大的運氣因素。這是具體情況下的不確定性問題。如果這個時候進行主導性交易，如中度或輕度的主導性交易，則確定性就會大得多。回報水準也可以超過市場。
（2）提高資金利用率：同樣是剛才提到的情況，這種情況下，主導性交易可以大幅提高資金的利用率，提高成功的短線交易次數，最終可能通過很大的交易次數來實現可觀利潤，即所謂薄利多銷式的商業模式。
（3）主導性程度選擇：券商在進行主導性交易的過程中，最重要的問題是對交易主導性的選擇。簡單地說，完全主導交易，是一種風險很高（出貨風險和政策風險）的交易，一般應該避免。重點選擇中度主導和輕度主導交易。當大勢較好時，可以迅速獲得超過市場平均水準的回報；即使判斷錯誤，由於介入不很深，資金有活動的餘地，在下次中級上揚行情中也有望解套獲利。
我的“不破不立”交易系統
在我最開始的交易中，我曾嘗試基本面的分析，結果發現畢竟我一個人獲得資訊量有限，無法通過對基本面的準確把握達到賺錢的目的，加上我的師傅告訴我“價格反映一切”。於是，我慢慢成為了一個技術面的“粉絲”。
我的“交易系統”很簡單：在阻力位做空（輕倉），在支撐位做多（輕倉），突破阻力位反手做多（重倉），突破支撐位反手做空（重倉）。假突破會頻繁出現，當出現假突破時，要果斷平掉追突破時的單子，而且可反手開新倉。
阻力位和支撐位我是這麼看的：1。成交密集區上沿和下沿是阻力位和支撐位的位置；2。前期高點和低點也是阻力位和支撐位的位置。3.當價格向前期的成交密集區運動時，前期的成交密集區對價格有壓力，這里也是阻力和支撐的位置。
a.當價格正處於成交密集區裡面時，上沿就是阻力，當突破上沿時，此時所有在此成交密集區的交易投資者做多方將心情舒暢，因為他賺錢了，他繼續加倉做多的可能性將增加；而在此成交密集區的做空方將會“一顆心提到嗓子眼裡”，因為他虧錢了，他很可能急於止損，於是他將平掉空單。這樣，突破上沿就會有兩股力量產生：一股是加多單的力量，一股是平空單的力量，都是讓價格繼續向上的力量。此時我會“突破阻力位反手做多（重倉）”。同理，向下突破下沿的時候也會有向下的力量出現。而如果此時突破以後沒有向預料的方向發展則表明投資者對這一個方向不認可，而對這一個方向不認可，當然就要向另一個方向運動了啊；價格就會向另一個邊沿去試探。“當出現假突破時，要果斷平掉追突破時的單子，而且可反手開新倉”。（一個方向不認可，一般價格會向另一個邊沿運動甚至突破，此時的突破一般都是真突破，畢竟喇叭形態形成的可能性比較小，喇叭形態是在投資者都比較瘋狂的情況下才產生）。【BINGO 收集整理】
b.價格從成交密集區突破出來，會沖出離成交密集區一段距離。這一段距離就是我的利潤。在期貨市場裡面，這一沖很快，要在剛開始沖的一瞬間（突破）完成平倉和反手開倉的動作，這時就要比誰單快了，有時幾乎來不及，所以我建議膽子小的人在成交密集區上沿不要掛空單。而是等它突破以後建多單。
價格沖出一段距離以後，市場將恢復平靜，將會形成另一個成交密集區，此時成交量將比沖出來的時候小很多，此時我們要做的就是平掉贏利單，休息，等待下一個賺錢機會。
c.突破阻力位，產生一個高點以後可能會有反撲的情況出現，此時反撲就會反撲到由原來阻力位轉換成的新的支撐位。此時可在此支撐位上做多；如果破了，就平倉且反手。
總之，價格會在阻力位和支撐位中不停的運動，交易者對這些阻力位支撐位要心中有數，圍繞“破”做文章。最好是“不破不立”。。
系統交易之得到自己
事先說明，本文的範疇只是論述人工調整的一些情況。完全程序化操作的交易系統本文並不涉及。。
然後，一個根本的觀點是我們的市場也存在槓桿。而且這個槓桿比起一些歷史悠久、工具多樣的市場來其範圍和力度有過之而無不及。這就是高層意志和金融機構的共同作用，按黨內術語來說，就是紀律性、就是組織性。這個特徵，一般人在生活中不容易感受到，但是，對於常常和市以上和市一級領導及其下屬的比較重要的縣的領導打交道的人來說，應該是司空見慣。中國的經濟從大的方向來看，是計划經濟。那麼，從大的方向來看，這個市場也應該是也是計划市場。所以，倉位的分配是極為重要的，不誇張地說，這是一個你不知道硬幣會在何時翻出背面的市場。因此如果看見某些人或機構的什麼炒股祕笈號稱能精確預測後市並又提醒你分倉分批地操作，那麼你可以斷定是騙子或至少是夸大其詞，因為看得準與風險控制本身就是自相矛盾的，整一個邏輯悖論。附帶說說，基於以上理由，我傾向於認定所以對於有槓桿作用的期貨市場和國外證券市場中常用的各種複雜的等價反等價模型在一定程度上來講對市場都是可行的。好了，言歸正傳，前一句話就不再論證了。因為如此敷衍，就權當我也是個騙子吧。（笑）【BINGO 收集整理】
大致的說，系統交易者都基本上是基於趨勢型策略的，也就是說，認為趨勢有慣性。是的，趨勢的確有慣性，但趨勢與一般物體運動不同點在於在趨勢的末尾在沒有發生之前很難判斷會做加速還是會做標準的拋物線。目前的規律是，小趨勢作拋物線，當然不一定標準。大趨勢往往末端加速。我的看法是，這句話能倒過來說，只要不去掉“往往”二字就行。
按h兄的說法（和我的看法一致，因為比較懶，難得打字，所以引用一下。呵呵。）倉位的分配體現在以下方面：（一）倉位（二）組合（三）分段。其中後兩個是個人技術的問題，不具有普遍性。本文不做闡述。以免有濫竽充數和狗尾續貂之嫌。對於（一）倉位的問題，h兄是這樣說的：“據道氏理論及後人的多次統計，一個市場中約75%的個股的走勢是與大盤高度正相關的。因此，根據大盤風險系數來決定倉位高低，應該是一個不錯的穩健的選擇。”據我的估計，現在市場中的比例應該不止75%，所以根據大盤風險系數來決定倉位高低，應該是一個不錯的選擇。據說只要有好的資金控管,縱使以丟銅板的方式來決定進出(對每一次獨立事件而言,對的機率均為50%),亦能在獲取相當的報酬。這個可能很多人都相信，只要有足夠賭本的情況下用加倍下注法即可。（當年在電子詞典上就用這辦法把機器狠煸了若干回，ㄏㄏ）問題在於，市場並不隨機，如果隨機，肯定很多人都發了。這裡的牌術高手我估計就是上不了萬也能上千。真在市場裡發了的有幾千人麼？？
資金管理的策略有無數種，專職賭徒長期以來使用著兩種基本的資金管理策略：等價鞅策略和反等價鞅策略。在一次虧損的交易中，等價鞅策略在資本減少時會增加賭本的大小；另一方面，反等價鞅則在一次盈利交易中或者當資本由於外界的原因增加時，增加賭本。如果在一連串的虧損中，你的風險不斷增加，最後就會有一連串的非常大的虧損足夠導致你破產，因為等價鞅策略是有巨大風險的。反等價鞅是在一連串的盈利後冒更大的風險。在投資領域，聰明的賭徒會在他們盈利的時候在一定限度內增加賭注。只要有多少種入市法則就有多少種資金管理策略。以下幾種是反等價鞅的常見資金管理模式。1.每固定金額一個單位。這個模型只允許你用一定數量的錢買一個頭寸，它基本上對所有的投資都有均等對待並且總是允許你持有一個頭寸。2.等單元模型。這個模型對資產組合中的所有投資都根據它們的根本價值給予相同的權重。3.風險百分比模式：其資金調整法則是建立在風險作為資本的一個百分比的基礎上。給予所有的交易相同的風險水準並允許穩定的資產組合增長。這個模型適合於對長期走勢跟蹤者來說是最好的。4.波動性的百分比模型：在風險和機會之間提供一個合理的平衡。這個模型適用於使用緊密止損的交易。請注意,以上四種辦法的實質都是加倍下注法。這是用法不同。現在問題出來了，我們的資金不足，不能無限次的加倍下注，怎麼辦。在股市晴雨表中，說道：“在損失不可避免的時候，能損失的最少。”因為，資金不足，不能無限次的加倍下注，那麼，總有哪一次我們會面對虧損的現實，那麼將損失減到最少就是最重要的。這也是止損的重要性所在。在交易中，盡量不要持有虧損的頭寸。如果略有虧損，可以補入原頭寸1/3-1/2的資金，如果虧損繼續加大，離場。比例可以有所變化，但最後離場二字是不變的。
縱橫兄在[原創]粗談系統交易中資金管理的三個層次的回帖中寫道：
資金管理是投資的命脈，所謂技術與心態什麼的，反而是其次的。【BINGO 收集整理】
但在對同一個事物下定義的時候，不同的人也會有不同的看法，所以經濟學假設人們的經濟行為一定會符合理性的觀點，首先就是不理性的。
同樣的風險盈利比，在不同的人看來，也是不同的。
比如A地與B地相隔500米，而一個人處於從A地到B地的購物價格比較狀態中。
如果一包煙在A地賣10元，而此人現在到達B地發現要賣30元，我敢打賭他絕對會返回A地購買；而如果一台空調在A地賣9800元，而此人現在到達B地發現要賣9820元，我敢打賭他絕對不會返回A地購買。其實這根本沒有什麼分別，無非是相同的500米的距離與相同的20元的差價而已。
又比如下面兩種情況：
一：先給你1000元，再給你A\B兩種選擇。A：拋硬幣，出圖再獎1000元，出字空手走人；B：拋硬幣，出圖再獎500元，出字依然可以擁有已經擁有的1000元。
二：先給你2000元，再給你A\B兩種選擇。A：拋硬幣，出圖則可以保全這2000元，出字則空手走人；B：拋硬幣，出圖扣除500元，出字扣除1000元。
大家可以自己看看自己會怎麼選：）一般來說，第一種情況，大家會選B，而第二種情況，大家會選A。
人們在穩賺的情況之下，自然會選B，而人們在面臨損失的情況之下，選A的機會就大多了。但大家仔細分析一下就知道，其實這是完全相同的兩種情況，哈哈。可見就算我們能精確地計算出風險利益比，還是依然得看我們是怎麼去看待它的。
由此可以得到的兩個證明就是：
1：我們永遠不能看到世界的真實，我們只能看到我們希望看到的真實。
2：你得到的答案完全取決於你怎麼提問。
於是，
你得到的答案完全取決於你怎麼提問。而你怎麼提問完全取決於你對世界的看法。
你得到的答案完全取決於你對世界的看法。
所以，你得到了你自己。
正如六祖所云：“不是風動，不是幡動，仁者心動”。
股市操作韜略
一、首先選一群數量足夠的股票，使用者來作為可操作的對象。
選擇條件：
1、不能有退市風險，盡可能不選虧損股。
2.不能有重大利空因素，例如，年報預虧，短時間內不可能有重大改觀。
3、波動幅度要大，也就是指在上漲和下跌的過程中股價有規律的波動幅度要大。
具體來講，就是指在周線的幅度要大！主要是因為周線長短適宜，濾除了短期小幅波動，周線大約可以管一個月的波動，而一個月內出現意外情況的可能性相對要小。
4、強莊控盤且獲利豐厚的不選。
5、高價股不選！試想是3元漲到6元容易，還是30元漲到60元容易？
6.公司股權不明不確定因素多的不選！
7、所選股票要每三個月大幅調換一次，平時也可以做！雖然很繁瑣卻很值得!吃的苦中苦方為人上人！
二、分析大盤指數上漲和下跌趨勢。
直屬運行必須健康良好，目前我們的市場情況如果不考慮指數因素顯然是不現實的！只要指數無憂個股可以盡管放心做！
1.看月線，月線指標過高，預示指數上行空間越來越小風險越來越大，不戀戰！
2.看周線，周線指標過高，如果條件1成立，預示指數將會在幾天之內出現調整。
3、看日線，日線指標過高，如果條件1、2成立，預示指數將會在1-2天之內出現調整。【BINGO 收集整理】
大盤趨勢分析以月線、周線為主，日線為輔。
三、分析個股股價運行趨勢。
1.看月線，月線指標過高，預示股價上行空間越來越小風險越來越大，不戀戰！
2.看周線，周線指標過高，如果條件1成立，預示股價將會在幾天之內出現調整。
3、看日線，日線指標過高，如果條件1、2成立，預示股價將會在1-2天之內出現調整。
大盤趨勢分析以月線、周線為主，日線為輔。不要過於精確操作，不要老想買最低價買最高價，這可是我用不少錢買來的經驗，大贈送了：）
四、運用指標：
CR、KDJ、BOLL、CCI、W％R、VOL
五、指標運用規則：
分析上述不同周期指標，不單純看指標的高低，要以實際指標的形態和數值規律來判斷。買入時符合的條件越全越好。
1.指數月線、周線指標高賣出股票。覆巢之下豈有完卵。逆市漲的股票不超過千分之五！別拿只漲一兩天的股票跟我辯論！
2.指數月線、周線指標低、個股月線、周線指標高賣出！
3、指數月線、周線指標低、個股月線、周線指標低買進！
4、指數月線、周線指標處於上行中間位置，個股指標低買進！
5、指數月線、周線指標高、個股月線、周線指標高賣出！
6、指數月線、周線指標處於下行中間位置，什麼也不做！等著他到底！吉姆羅杰斯說過，投資就是什麼也不做，就像一個乞丐等著有鈔票落在你面前，然後你就把它撿起來放進口袋裡！
六、指標形態分析：
1、CR（26、10.20.40.62）
低：CR在低位，CR與MA2.MA1.MA3在底部延展粘合。
高：CR在高位，CR在高位、MA2.MA1在高位由上昇到拐頭並且粘合。
注：個股股性不一樣、形態有所區別但大同小異！
2.KDJ（9.3.3）
低：KDJ值在低位，J值在底部形成‘W’形狀，或其他形狀，以‘W’形狀為經典。【BINGO 收集整理】
高：KDJ值在高位，J值大於90後在頂部形成‘M’形狀，或其他形狀，以‘M’形狀為經典。
3。BOLL
低：價格線穿出下軌或穿出後反彈再一次下触下軌。如果其它指標很低後走勢形態很好不必触下軌。
高：向上穿出上軌，以連續三個K線穿出最為可靠！如果其它指標很高可能不触及上軌。
4。W%R（10、50）
低：10日線與50日線在底部相交。
高：10日線與50日線在底部相交。
5。CCI（14）
低：CCI在底部形成“W”底，或CCI過低，例如：-200以下。
高：CCI過高超過+200，或在高位與股價走勢背離。
6.VOL
高：天量
低：低量
天量無底！天量見頂！只有量很小時低的指標才可靠！
我在這裡說一下，網版的能量射線法簡直是一絕，實用性很強！
LSS操作系統 輕易找出買點與賣點
大概除了索羅斯之外，幾乎所有的投資大師，包括了巴菲特、彼德林區，或是坦伯頓，給投資人的金科玉律中，一定都會有一條「要長期持有投資標的，從事短線交易是無法致富的」，而這一條規範也正是各投資大師們能夠致富的重要因素之一。但喬治．安杰羅(George Angell)卻以狙擊手操作(Sniper Trading)縱橫期貨及選擇權市場，每日以當日沖銷創造自身財富，更以其所發展的高效率LSS系統，聞名於華爾街。
擁抱風險 參予實戰 才能成為短線操作專家
有別於巴菲特或是索羅斯，喬治．安杰羅是從芝加哥期貨交易所的內場交易員起家，從來沒有擔任過基金經理人，自然也就不用受到基金規模及相關法律等先天上的限制，能夠以自身財富「有效率」的為自己創造出更大的財富。在剛踏入期貨圈時，喬治也與一般投資人相同，在還沒有搞清楚狀況時，投入銅期貨的交易，而且迅速賺入可觀的「帳面收益」，而此時也與初出茅廬的新生一樣，一下子就沖昏了頭，持續加碼投入，而且持續賺進數倍的利潤，之後，即使是漲停板也持續追價。沒多久，市場行情急轉直下，不但將之前所賺的全賠了回去，甚至連當初所投入的本金也賠了進去。
但在往後20多年的內場交易員生涯中，除了讓喬治．安杰羅鍛煉出敏銳的市場嗅覺，更讓他培養出正確的操作觀念及心理，所以，喬治除了教授投資技術或擔任投資顧問外，更讓他能夠完成「靠操作過生活」的理想(其實已經到靠操作過富裕生活的地步)，一直到今日都是如此。【BINGO 收集整理】
雖然喬治．安杰羅是靠短線交易及當日沖銷致富，但其本人也承認，短線交易充滿陷阱，風險其實非常大，但對於一般投資人而言，實在很難真正了解，所以，這種「搶帽子」的金錢游戲，並不是所有投資人都適合進場去玩，尤其是想要一夜致富的人更加不適合。因此，對於要靠短線操作致富的投資人，喬治．安杰羅所會給的第1個建議就要，要將「風險管理」視為核心要務，因為不論是過度操作、資金不足，或是心里只想著錢而不知自律，這些人很快就會因為自己的愚蠢而被市場所遺棄。
而與索羅斯相同，喬治．安杰羅也認為唯有透過多次實戰的淬煉，才有機會成為市場的贏家，因為操作本身就如同在戰場上進行白刃戰，必須要提起勇氣去擁抱風險，並且不斷地去進行嘗試，才能夠成為磨練出膽識。安杰羅就曾說過，對於一個投機者而言，面對成功最大的障礙就在於，你是否有勇氣打電話給你的營業員下單，所以，投資必勝的途徑就在於勇敢擁抱風險。這不單純的只是在鍛煉操作技術而已，而且也是在訓練自己的耐心、膽量，以及自律精神，尤其是短線操作者，更要有獨立判斷的能力，要當自己的主人，「因為只有自己知道自己在做什麼時，才可以投入資金到市場去冒險」。因此，安杰羅將操作妙喻為一個不折不扣的左右腦游戲，學習市場運作機制是一回事，而實際操作又是另一回事，道理就在於此。
鎖定市場時間與空間 狙擊手操作法瞄準短線趨勢
狙擊手操作法是喬治．安杰羅長期追蹤每日指數走勢，並且透過研究5分鐘K線圖，甚至是1分鐘K線圖所發展出來的短線操作戰法。基本上，是透過對時間與價格的觀察，並且使之量化，進而判斷市場趨勢變化的一種方法。而這種方式也只著眼於極短的未來，而不會去預測1星期，甚至是1個月後的未來。
喬治．安杰羅發現，在每天的行情走勢中，都會出現一段主要的趨勢，而這個趨勢是由前後兩個部份構成，安杰羅稱這兩個部分為2支腳，而且可以找到這兩支腳具有明確的對稱型態，構成所需時間與價格區間也都相當接近。
投資人可以從每日指數的趨勢線下功夫研究，找到1天主要的趨勢後，從最高點抓到最低點，可以發現該趨勢是由兩支腳構成，而中間則會夾了一段盤整期。簡單的說，一個趨勢的完整型態應當包括1支腳，加上一個盤整期，再加上與第1支型態相似的第2支腳，利用這樣型態上的資訊，就可以算出買賣點及停損點的位置。但有時候，這一整個趨勢所構成的型態，會跨日才完成，也有許多時候，第2支腳的長度和第1支腳相比，會略為短一些些。
在實際操作上，要先確認第1支腳的價格區間及花了多少時間，然後在盤整區中確立均衡點，而均衡點的辨別就是在盤整區中連續2根K線都收在同一個價位，表示多空雙方力量短線在此達到均衡，一旦照原趨勢突破均衡點價位，指數就會再發動另一波攻勢。但如果找不到均衡點，也可以把盤整區的高低價格加起來除以2，把這個數字當成均衡點，而這個均衡點就是抓住第2支腳行情的買點，但這並不等於第2支腳行情的發動價格。接下來就是確立第2支腳的目標價，基本上，就是第2支腳的發動價格加上第1支腳的價格區間，如此一來，就可以完成一段短線交易的旅程。
但喬治．安杰羅也提醒投資人：
第一、 盤整拉回時，如果拉回幅度超過第1支腳價格區間的0.618倍，立即發出停損單結束交易，而在指數突破盤整區後又快速拉回至盤整區中，亦表示型態失靈，也要立刻出清手中部位。短線操作就必須嚴守停損紀律，不論之後行情怎麼走。
第二、 正真的市場並不會經常性的達到「完美的型態」，第2支腳的價格空間可能會比第1支腳短，或是第2支腳到達到原先設定的目標價所花的時間會比第1支腳來得長一些。所以，不要硬撐一定要賣在目標價，只要時間到了，而且與目標價相去不遠，就可以執行平倉的動作。記住，盤勢如潮汐，絕不能太固執。
第三、 狙擊手操作法在短線操作中風險並不算高，但利潤也是相對有限。然而長期短線操作就是如此，與其一步登天發大財，不如長期性賺進低風險的利潤還比較實在。
擅用LSS操作系統 輕易找出買點與賣點
喬治．安杰羅認為，市場本身只不過是個機率或是百分比的游戲而已，而所謂短線操作的專業人士就是具備一種專長，以市場或然率來推算，就是知道今天的壓力及支撐在那裡，也清楚知道最佳停損點該放在那裡，更可以找到關鍵突破點會出現在那里。而安杰羅也就是根據這種概念，發展出LSS操作系統，尋找出交易當日的壓力及支撐之所在，也可以算出當日關鍵突破點會發生在那裡。
LSS操作系統其實是以喬治．道格拉斯．泰勒(George Douglas Taylor)的「三日周期」為基礎所發展出來的系統。泰勒觀察到市場在第1天會出現最低點，而且市場將上漲，第2天則會出現短線最高點，市場交投熱絡，第3天則會先出現高點，之後市場就會回挫，所以泰勒分別將這3天稱為買進日(L)、賣出日(S)，及放空日(SS)，而市場會以這樣的脈動周而復始。所以操作者就可以運用近3日的高低點、漲跌價差等數值，計算出上下檔一連串相關數值，稱之為買入封套(buy envelopes)及賣出封套(sell envelopes)，再由封套內的數值加以平均，就可以計算出下個營業日的買點與賣點。
而LLS系統就是以這個觀念加以延伸而成，其中投資人要注意的幾個重要數字是上漲值、買進高點、今日高點、LSS軸點突破買入值、下跌值、賣出低點、今日低點，以及LSS軸點突破賣出值。【BINGO 收集整理】
*上漲值：近3日的(今日高點-昨日低點)之平均值
*買進高點：近3日的(今日高點-昨日高點)之平均值
*LSS軸點突破買入值：
((今日高點+今日低點+今日收盤價)/3)×2-今日低點
求得近3日上述公式所得數值所得之平均值
*下跌值：近3日的(昨日高點-今日低點)之平均值
*賣出低點：近3日的(昨日低點-今日低點)之平均值
*LSS軸點突破賣出值：
((今日高點+今日低點+今日收盤價)/3)×2-今日高點
求得近3日上述公式所得數值所得之平均值
由上漲值、買進高點、今日高點、LSS軸點突破買入值這4個數值就構成1組賣出封套；由下跌值、賣出低點、今日低點、LSS軸點突破賣出值這4個數值則構成1組買入封套。將買入封套的4個數值加以平均，就可以找到次日的買入點，反之，將賣出封套的4個數值加以平均，就可以找到次日的賣入點。LSS系統「看似」複雜，但實際上沒有艱澀的數學公式，真的是個簡單又實用的參考指標。
另外，LSS系統中另外設有2套公式來衡量市場強度，也很簡單。一個是LSS一日強度指標，公式是：
((收盤價-最低價) ×100)/(最高價-最低價))=一日強弱指數
如果數值大於50，表示後勢看漲機率較高。反之，數值小於50，則表示後勢看跌機率較高。另外，還有LSS五日擺盪指標，公式是
5日來最高價-5日前開盤價=X
最後收盤價-5日來最低價=Y
(5日來最高價-5日來最低價)×2=Z
LSS5日擺盪指標：(X+Y)/Z
如果LSS5日擺盪指標大於70％，表示後勢看漲，如果小於30％，則表示後勢看跌，若在30％至70％之間，則表示看法中立。
克服心理障礙 向真正的專家看齊
雖然，喬治．安杰羅擁有狙擊手操作法及LSS操作系統2大短線操盤利器，但他仍然強調，要成為成功的短線操作者，關鍵並不是在於操作技巧，而是要克服諸多心理障礙，其中包括對風險的恐懼、太過自信、心裡老是想著錢、不知自我節制而過度操作，以及不知檢討、不肯面對自己的失敗等，不管你的操作技巧再好，這些心理障礙及錯誤都會將你提早被市場給掃地出門。
另外，安杰羅也提醒投資人，真正的專家是有自己的操作風格，而且不會輕易由1個市場跑到另1個市場，像他本人就只專注於S&P500指數而已，因為每個市場都有其自己的脈動，而這個脈動不是偶而涉足的人所能看到的，而是長期沈浸於該市場的人才能掌握得住，所以，要花時間及精力去了解市場，才能夠看出市場未來的發展。
(1)不必我說什麼就相信什麼,不妨試用看看對你有沒有用
(2)剛起步時,務必先伸出腳趾頭,探探水有多深,以免一頭躍入,淹死在裡面;起初緩步而行,以後大賺特賺的機會多的是
(3)市場會在無意中洩底
(4)許多被認為是市場知識的東西,說穿了不過是意見而已 【BINGO 收集整理】
(5)如果你做過身體檢查,你會知道醫生不喜歡猜測
(6)專業人士懂得何時縮手不動
(7)波動激烈的市場,和市況較為平靜的市場,需要把停損點設在較遠的地方
(8)管理損失試操作成功的重要祕訣之一
(9)當你發現某個人試著說服你接受他們的看法,十之八九他們談的是自己的部位,這肯定表示他們有了麻煩,或善用營業廳的術語來說,這是很好的對作機會(good fade)
(10)交易新手問的第一件事總是:我可以賺多少錢?問這種話的人,十之八九很快就會跟他們的前說再見...踏出第一步,開始和專業人士競爭,能夠打平,已經算是很不錯的表現了
(11)市場總有人拿出同等的金額和你對賭
