2011-04-06 08:26:33 | 人氣(1,675) | 回應(0) | 上一篇 | 下一篇

人物傳記

推薦 0 收藏 0 轉貼0 訂閱站台

人物傳記

第一章:大師的風採— 超人斯坦利 百忍成金

   許多的投資者都夢寐以求的想在期貨市場賺取巨額的金錢,但大部分都鎩羽失望而回,怎樣才能實現夢想呢?在1995年,美國著名的九大期貨交易大師之一的斯坦利.克羅來華傳授他的投資經驗,給了我們許多方面的啟示,筆者有幸親自聆聽了大師的教誨,受益匪淺,終身難忘。

   斯坦利.克羅從60年代開始進入期貨市場,經曆了無數次驚心動魄的戰役,他談到他的成功入市經驗時第一點就是:期貨市場就像在非洲的原始森林,最重要的就是求生存,判斷趨勢錯誤時立即砍倉出場。

  2.只有在市場展現強烈的趨勢時才放手進場,

  3.入市點:a::趨勢翻轉時,

   b:盤整突破時,

   c:大勢反彈或回吐45%-55%處,

  4.趨勢分析正確時,金字塔加碼,

  5.錢是“坐”著賺回來的,不是靠操作賺來的,只有用客觀的方法判斷趨勢翻轉時才平倉。

   斯坦利.克羅談到做為中長線的投資者來說,使用的應該是長期的分析工具------周線圖和月線圖、季節性研究、,還有一套側重於長期的良好技術分析系統,如移動平均線(后文有專門的介紹),以及必備的耐性和紀侓。在很多年以前,一位年齡剛過三十的年輕人借了一萬美元,買了三個交易所席位(這里沒有寫錯,六十年代里,一萬美元是可以買到三個會員席位,后來才有修正),自己開了一家清算公司,。他急著建立名聲,讓大家知道他是很優秀的分析師和經紀商,於是使出忍耐的功夫,一直等到“幾乎百分之百”的成功機會才把客戶和朋友的錢投入。

   那就是糖市,他把自己的假設檢查了一遍有一遍,盡己所有的去研究市場、研究所有的圖形,不管過去的還是現在的圖形,總是看了又看。同時也向同行討教了不少糖的操作技巧。接著,在他終於滿意,認為這就是他所等待的機會時,便開始著手工作,包括撰寫投資分析報告和市場快訊,經由廣告、市場研討會、個人的接洽廣為宣傳。他不休不眠的做,一天工作十二到十四小時-----成果終於展現在眼前,他為客戶和自己積累龐大的糖的多頭倉位,平均價格是2.00美分/磅左右,看仔細------是2.00美分/磅。這位年青人算得很精:單是麻布袋成本加上裝糖的人工就超過袋里面所裝糖的價值,以那麼低的價格買進,他怎麼會賠?但是他沒有把“墨非定侓”計算進去,市場並沒有向他所想的那樣往上爬,反而是繼續向下……一直跌到1.33美分/磅!他(我)眼睜睜地看著這種事情的發生,一直在接到追繳保證金通知書更證實了市場崩跌的事實,但我仍覺得這件事不可思議。

   在這段小小的潰敗過程,我輸掉了約三分之一的資金,但我仍然相信市場正處於曆史性的底點,而且看到職業空頭殺出的情況,未平倉合約大在減少,再加上檢查了長期和季節性的圖形,尋出長期走勢的可能端倪后,我對自己更有信心相信多頭走勢終會來臨的。市場持續走平之際,我們還是緊抱倉位不放達兩年。只要不砍倉,我們就沒有賠錢,損傷的只是每一個期貨到期的換月的成本。最后,救兵終於來到了,大多頭市場終於在1969年降臨,市場突破長期的盤整開始上揚,多頭市場持續了五年,並於1974年達到66美分/磅的高潮,豐厚的利潤接踵而至。(東南亞的郭鶴年也不約而同的在倫敦期貨市場和現貨市場大量的買入糖,獲利頗豐,從此奠定了糖王和富豪的地位----筆者按)。這是多麼過癮的一趟旅程!也是絕佳的教訓,告訴我們:“操作時務必保持耐性、嚴守紀律、以及把眼光放遠。”

   在經曆了一波期糖驚心動魄的行情,1974年5月其間,美國小麥也結束了跌勢在350美分左右見底,連續數日放量上昇近40美分左右(20美分停板),轉而下滑,一路持續,幾乎將昇幅全部收復,而成交量逐漸萎縮,斯坦利.克羅又重新翻看了近十年的小麥的圖表,前面操作期糖的經驗告訴他,決定性的時刻又到來了:在360 美分左右開始大量買入,為自己也為客戶。6月-7月小麥開始大幅度的上昇,在385美分和440美分的兩次回調時又再加碼,從360美分到490美分,浮動利潤已相當豐厚。電視台對他進行採訪:“俄羅斯在購買小麥,你是否有知道內幕消息知道呢?”斯坦利.克羅回答說:“我一點都不知道俄羅斯在購買,但是圖表告訴我有人在買,雖然不知道是誰,但是我知道它正在極力在買。”

   但是,此時手握巨倉已經令斯坦利.克羅感到心神不安,為了避免在價格回調時使自己驚慌平倉出場,他決定出國走走,以減輕市場對他的壓力。於是8、9月間他和妻子飛到了瑞士,在郊區租了一間農屋,與世隔絕隔,不接聽電話和閱讀報紙上的商品資訊。在瑞士期間,小麥的價格起伏跌宕,最高到了558美分,浮動利潤又增加了幾十萬美元。回到紐約后兩個星期,斯坦利.克羅又忍受不住誘惑想去感受市場的脈搏,心情又開始緊張起來,他於是決定坐船到布羅克島和新港去游玩兩個星期。再度返回紐約后,他感覺市場有些不對勁,1974年12月9日早上,傳出的利多消息,本該令市場上昇3-4美分,但開盤反而下挫2美分,價格不能隨著利多消息而上漲,斯坦利.克羅覺得天下沒有不散的宴席的時刻到了,他打電話給 經紀人,要他謹慎從事,慢慢的平倉,幾個小時內,250萬手的小麥多單全部出場,總共獲利130多萬美元(當時是70年代,等於現在的數千萬美元)。七周后,市價跌去了一美元,這曆時數月行情是斯坦利.克羅連續多年獲勝記錄的高潮:他自己個人的帳戶由1萬8千美元上昇到100多萬,陸續加入的合伙投資者的資金也由64.4萬美元上昇到250萬美元。平完倉當天的中午,斯坦利.克羅送給他的妻子一個驚喜:一輛非常豪華的勞斯萊斯汽車,接著他們就關閉了在紐約的辦公室,收拾行李,銷聲匿跡江湖五年之久。

   聽完上面斯坦利.克羅的故事,真是教人佩服得五體投地,在圖表中看,斯坦利.克羅出入市的原則是與上面所提到的成功經驗所相吻合的:50%回調位金字塔加碼,“坐”著賺錢,甚至不惜用鴕鳥政策,眼不見心不煩。但有人要問:為什麼斯坦利.克羅不在最高價時平倉呢?其實行情的最高價和最低價是不可預測的,如果沒有如此的堅持原則(破50%回調才平倉,筆者按)和耐性,盲目的去摸頂,就不會在驚心動魄和匪夷所思的高價中(糖價翻了33倍)賺到更多巨額的利潤了。

   回顧國內期貨市場發展的曆史雖然比較短,只有6、7年時間,作為技術分析的圖表不可能完備,但是只要留心觀測,也是會有收獲的,讀者可以看看大連交易所的大豆期貨,它是跟國際接軌最密切的農產品,經曆95、96年的大昇浪后,97年完成了頭部的形成過程,終於在98年春節后的第一個交易日開始了一波大的跌浪,大豆價格跌破2800的頭肩頂的頸線,(參看下圖)以15萬元算(約等於斯坦利.克羅起家的1.8萬美元)運用70%資金(70手)在2800放空,按照斯坦利.克羅在50%反彈位2700加碼30手,到目前為止一年時間利潤已近70余萬元,回報近5倍(到目前為止行情還沒有結束)。這與斯坦利.克羅的在1974年小麥期貨的戰例有著異曲同工之妙,但是又有誰有耐性、嚴守紀律、以及長遠的眼光呢?這就是大師的高明之處。

KISS-------斯坦利技術分析的原則

  很多人對斯坦利.克羅能捕捉到超級大行情相當佩服,但最關心的是斯坦利.克羅是用什麼分析方法入市,斯坦利.克羅說,他主要是依靠技術分析法,研究大量的長期圖表和季節性的周期,他的座右銘是“KISS”。這並非是他生性愛談戀愛,KISS其實是“Keep It Simple,Stupid”的縮寫,意思就是說:務求簡單,簡單到不必用大腦的地步,不必迷信復雜的技術分析法。斯坦利.克羅操作期貨之所以那麼成功,靠的就是這點。像古龍武俠小說里的李尋歡,簡單直接且快而準的一刀封喉,比任何復雜的武功都有效,與此有異曲同工之妙。

   當時我向斯坦利.克羅提問,他使用的是何技術分析方法和技術參數?斯坦利.克羅介紹,他主要使用的技術分析指標,如移動平均線、DMI等,斯坦利著重介紹了移動平均線。移動平均線按數量分為單線、雙線交叉、三線交叉,按計算方法分為簡單、加權、指數。移動平均線在大行情時的表現比其他更為復雜和精細的操作系統要好,且簡單方便。當收盤價高與移動平均線時,你就可以進場買入,反之賣出。對於任何移動平均線系統來說------不管是簡單、加權還是指數的,一個十分要緊的問題是:移動平均線數要用多少天?,以及每一種不同的商品,是不是有特定的天數?斯坦利.克羅為我們介紹了1978年Frank Hochheimei 在《商品年鑒》發表的《電腦能幫你做期貨交易》文章里所作十分杰出的研究成果。Frank測試過從1970年-1976年里十三種不同期貨品種,每一種都用十分廣泛的平均天數。從三天到七十天不等來測試,得出下面的結果:

  1、最佳的單一移動平均線------簡單、加權、指數方法的綜合比較:

  商品 最佳天數 平均方法  累計利潤/虧損   利潤/總操作次數比

  可可  57天   指數      87959      0.262

  糖    60天   簡單     270402      0.201

  棉花 57天    簡單     68685       0.189

  白銀   19天   簡單     42920       0.308

  銅    59天   簡單     165143      0.366

  大豆   55天   簡單    222195       0.207

  豆粕   41天   加權    31385       0.208

  豆油   34天   加權    106996       0.253

  豬腩   19天   簡單     97925       0.363

  生豬   16天   簡單    35959        0.291

  小麥   41天   簡單    65806        0.258

  三合板  68天   簡單     1612        0.263

  2、雙線交叉的最佳組合:

  商品    組合天數

  白銀    13、26

  豬腩    25、46

  玉米    12、48

  可可    14、47

  大豆    20、45

  銅     17、32

  糖     6、50

  從以上結果來看,如此簡單的方法就可以在風雲變幻的期貨市場獲取利潤,它不正是KISS原則的最好見證嗎?有許多期貨的投資者知道其中的道理,但還是不能在期貨市場上獲利,原因是為何呢?斯坦利.克羅強調說:

  1、你必須對自己設定的系統(必須經過時間和實戰考驗)有信心,而不是依個人的情緒、偏見或一廂情願的想法,想要超越、改進它。

  2、你必須有耐心在場外等候系統發出的操作信號,一旦建好倉位,要有一樣的耐性持倉不動,直到系統發出反轉信號為止。

  3、你必須嚴守原則,依照系統所指的信號去操作。

  4、如何打發長線持倉是無聊時間也是能否長線持倉的關鍵,如前文斯坦利.克羅所用的“駝鳥政策”,回避在大行情中段市場最為波動劇烈時,導致緊張產生壓力的情況下令判斷失誤,輕易平倉處場,不失為一個好辦法。

   在1985年十月初,咖啡經過三個多月在134.00美分-141.00美分的橫盤,精明的技術派投資者會看出,不管是向哪個方向突破(收市價),都會爆發一波大行情。於是下了一套指令單:價格昇到141.60美分時買入,價格跌破133.40美分時賣出。在十月十日上午,12月咖啡以138.80美分開市,全天在上下三百點內震蕩,最后以141.65美分收市,在這久候的的狀況下,在141.60美分-141.80美分間幫客戶和自己大量的買進。

  對於此持倉他自己相當安心,因為市場已突破久盤的局面,大量的空頭砍倉盤會陸續涌處,下一個阻力位是1984年的160.00美分,如果能突破,他還會買進更多。但是他大部分的客戶都對所建的倉位感到非常緊張,因為華爾街幾乎所有的市場通信和分析顧問都一致看空,其中包括一些很有名而且據說關係網很夠的評論報告。但是我充耳不聞,一頭做多。客戶的“關切”,非常想知道我葫蘆里賣的什麼葯。我一成不變的回答總是:“它是多頭市場”。十一月中旬,記住是十一月,又一位大客戶讀了一篇建議人家放空咖啡的報道,強烈要求我解釋做多的理由。我知道,用簡單的圖表分析是聽不進耳里的,對技術分析一竅不通的客戶講了也是白搭,打電話來一定是要聽到某些他能了解,而且能合乎邏輯的理由。我聽電話的時候,眼睛老瞧著窗外,看到的是灰冷的天空,顯示一波寒流就要逼近,靈機一動,找到了所謂合乎邏輯的理由:咖啡產地天氣寒冷,第一道嚴重的霜冬會傷害咖啡豆的生長,減少收成。這番說詞合情合理,客戶終於滿意了,因此我決定在下次有別的客戶來問,用同樣的回答就可以了。

  市場確實如所料的多頭走勢,漲幅開始加大,后來最高昇到270美分的曆史最高價。接下來的那個週末,我閑著沒事干,突然想到咖啡的主產地巴西、哥侖比亞在赤道以南,北半球的冬天時正是南半球的夏天。嚴冬……霜冬……減少收成……簡直是一派胡言!但是簡單的技術分析又有多少人相信呢?

  聽完這個故事,筆者真是拍腿后悔莫及,如果能在早一年聽到就好了。在1994年,筆者曾經曆過一波更為壯觀的美國咖啡行情,圖形和經曆相當相似,咖啡在沒有消息的刺激下連續突破了88美分和100美分盤整區域,底部得到確認后,大幅度的上昇,行情在130-140美分波動,筆者當時持有39手的多單,在巴西霜冬20%的咖啡樹受損的消息刺激下,週一大幅度高開30多美分(6美分停板,近月沒有限制,1美分=375美元/手),39手單的利潤就是三百多萬,面對巨額的利潤很快將大部分的多單都平倉了,但是對比后來的270美分,數千萬的利潤真是微不足道。當時國內做境外期貨消息相當閉塞,作為中散戶投資者更應像大師一樣的按照簡單技術分析法去操作,在突破85美分和100美分盤整是及時買入持倉不動,數千萬的利潤也可以隨手可得。

第二章:大師的風採—鶴立雞群--理查.丹尼斯

  在美國期貨市場里,理查.丹尼斯(Richard Dennis)是一位具有傳奇色彩的人物,60年代末,未滿20歲的理查。丹尼斯在交易所擔任場內跑手(runner),每星期賺40美元,兩、三年后,他覺得時機成熟,準備親自投入期貨市場一試身手。他從親朋好友處借來l600美元,但因資金不足,只能在合約量較小的芝加哥買了一個“美中交易所”的席位,花去l200美元,剩下的交易本金只有400美元。對絕大多數人來說,400美元從事期貨交易,賺錢的可能性根本是微乎其微的,但是在理查.丹尼斯追隨趨勢的交易原則下,就是這400美元,最終被丹尼斯像變魔術奇跡般地變成了兩億多美元。用他父親的話說:“理查這四百塊錢滾得不錯。”在成功之余並親自培訓帶出來的十幾個徒弟,成為美國期貨市場的一支生力軍,管理的資金達數十億美元。

    理查.丹尼斯並不是天生就會做期貨的, 那時他還不滿21歲,還不能直接進交易所做,他父親替他站在里面叫價,他在外面指揮。就這樣斷斷續續地做工兩年,賠了大約兩千塊錢。他滿21歲那一天,他父親松了一口氣說:“兒子,你自己去做吧,這一行我可是一竅不通。”剛開始賠多賺少,一月的工資還不夠一個小時賠的。1970年,趕上那年玉米鬧蟲害,很快就將400美元滾成3000美元。他本來是要去讀大學的,但只上了一周課便決定退學,專職做期貨。有一天他進了張臭單,一下子賠了300美元,心里覺得不服,一轉方向又進了一張單,很快又賠了幾百。他一咬牙又掉轉方向再進一張,就這麼來回一折騰,一天就賠掉l/3本金。那一次賠錢教訓很深刻,經曆了大起大落以后,他學會了掌握節奏:賠錢不稱心時,趕緊砍單離場,出去走走或是回家睡一覺,讓自己休息一下,避免受情緒影響而作出另外一個錯誤決定,再也不因虧損而加單或急著撈本。最困難的時候也是最有希望的時候。有時候賠了錢,最不願再琢磨市場,而往往最好的做單機會就在此時悄悄溜過。只有抓住了應有的賺錢機會,把利潤賺足,犯錯誤時才能夠賠得起。另一方面又要學會選擇最佳做單時機。理查.丹尼大概估計過,他做單95%的利潤來自5%的好單。錯過好的機會會影響成績,這正符合技術分析中常用的一句話“Let profits run, cut losses short.”讓利潤增長,迅速砍掉虧損,過濾掉一些不該進場的單子則能提高收益率。多年后,理查.丹尼斯回憶那段時光時,覺得那筆學費交得很合算,他學到了很多東西。

   在1973年的大豆期貨的大昇行情中,大豆價格突然沖破四美元大關,大部分盲目相信曆史的市場人士認為機不可失,大豆將像1972年以前一樣在50美分之間上落,在近年的最高位410美分附近齊齊放空,但理查.丹尼斯按照追隨趨勢的交易原則,順勢買入,大豆昇勢一如昇空火箭,曾連續十天漲停板,價格暴昇三倍,在短短的四、五個月的時間內,攀上1297美分的高峰,理查.丹尼斯賺取了足夠的錢,並遷移到更大的舞台-----CBOT, 芝加哥商品期貨交易所。

   理查.丹尼斯成功的關鍵在於及時總結經驗教訓。他基本上屬於無師自通,所有的經驗和知識都是在實踐中從市場學來的。一般人賺了錢后欣喜若狂,賠了錢后心灰意冷,很少用心去想為什麼賺,為什麼賠。理查.丹尼斯在賠錢后總是認真反思,找出錯誤所在,下次爭取不再犯。賺錢時則冷靜思考對在哪里,同樣的方法如何用到其他市場上。這樣日積月累下來,自然形成自己一套獨特的做單方法:

  1、追隨趨勢

  2、技術分析

  3、反市場心理

  4、風險控制

  1、追隨趨勢:絕對不要一廂情願認為某一價位是高價區和低價區,自以為是的“逢高賣,逢低買”,抄底、摸頂都是非常危險的。理查.丹尼斯認為能判斷對的只是市場可能走的方向,但朝某個方向究竟走多少得由市場去決定。理查.丹尼斯偶爾也破例試一試抄底或摸頂。在1974年的糖交易中,理查.丹尼斯在60美分/磅的價格拋空糖,但是11月時最高昇到66美分/磅,后來一路跌到13美分/磅。但他后來又在10美分/磅附近抄底,屢抄屢敗,據他自己說,賠的錢超過摸頂拋空下來賺的。所以逆勢的結果仍然是得不償失。做單要順勢,勢越強,越容易賺錢。他在交易所現場當交易員,主要是靠跟市場走賺錢。很多人有了利潤總是急著離場,甚至在市場漲停板時也急著獲利出場,生怕賺到的錢泡湯,這時候丹尼斯總是把單子接下來,第二天總是賺大錢。

  2、技術分析:理查.丹尼斯分析行情主要以技術分析為主,並根據自己多年的經驗,以跟隨大市趨勢為原則,與他的合伙人數學博士威廉.厄克哈德,設計了一套電腦程序自動交易系統,但當電腦程序自動電腦程序自動交易系統與自己的入市靈感背道而馳時,他會選擇暫時離場,不買不賣。

  3、反市場心理:不要向多數人認同,因為在期貨市場大部分人是賠錢的。期貨市場有一種“市場心理指標”指出,如果80%的交易者看多,則表示頭部不遠了,行情會跌;80%的交易者看空,則表示底部不遠了,行情會漲。(但對於初入門者須慎之又慎,筆者。)

  4、風險控制:從第一次犯錯誤賠掉1/3本金時起,理查.丹尼斯就學會了風險控制。一般說來,好單進場后不久就會有利潤,一張單進場后要是過了一兩周還賠錢,十有八九是方向錯了。就算回頭打平了出來,但是過了那麼長時間你可能還是錯了.進單后總要做最坏的打算,你認為不可能的事情往往就會發生。所以要設好砍倉價位,過了價位堅決砍倉。

  1978年理查.丹尼斯決定離開交易所現場,在辦公室做單。原因是幾年前,期貨市場還比較單一,主要是商品期貨。到70年代末,外匯、證券等期貨市場已逐步成熟。為了從更多的市場獲利,理查.丹尼斯決定離開交易所現場,在場外做單。第一年由於不習慣,理查.丹尼斯賠了些錢。后來他發現:

  第一,離場做單已沒有現場做單時那麼快捷,因此要看得比較遠,

  多做一些長線。

  其次,在判斷走向方面也不大相同。在場內你可以感覺得到,比如

  有幾個人在市場轉向時總是錯,當你知道他們同時做多頭或空頭時

  (美國至今仍然採用人工叫價),你自然就會對市場的走向有較正確

  的判斷。離場后這方面的資訊沒有了,就得想辦法另找判斷市場的依

  據。(對國內大部分的場外投資者來說頗有益處。)

   理查.丹尼斯與他的朋友威廉.厄克哈德兩人在期貨交易方面配合得天衣無縫,一同創下美國期貨史上少有的佳績,但他倆在人生哲學方面卻有很大差異。理查.丹尼斯高中畢業后一直做期貨,是在實踐中殺出來的。威廉.厄克哈德卻是飽浸文墨,他們經常爭執不休的問題是“:究竟一個成功的交易員是天生的還是練出來的?” 理查.丹尼斯認為是可以培養的,威廉.厄克哈德則認為更多的是靠天份,兩人誰也說服不了誰,干脆打賭驗證。為此,他們在1983底和1984年初《華爾街日報》上登尋人廣告,尋找一些願意接受訓練成為期貨交易者的人。工作條件是:交易者必須搬到芝加哥,接受微薄的底薪,如果交易賺錢可以有20%的分紅。慕名前來應聘者上千人,他們從中挑選了80人到芝加哥面試,最后選定23人從事此項訓練計划,這23人的背景、學識、愛好、性格各不相同,具有廣泛的代表性。

   理查.丹尼斯花了兩周時間培訓,毫無保留教授他們期貨交易的基本概念,以及他自己的交易方法和原則。他教導學生追求趨勢,先分析決定市場是多頭還是空頭,進場交易時必須做好資金管理,適當控制買賣單量,並選擇時機獲利出場。理查.丹尼斯在亞洲參觀一家水產養殖場時發現該場繁殖烏龜很有一套,回來后一時興起稱他的徒兒們為“龜兒”。課程結束后,理查。丹尼斯給每人一個10萬美元的帳戶進行實戰練習。這些“龜兒”還真爭氣,在4年的訓練課程中,23名學生有3人退出,其余20人其余都有上乘表現,平均每年收益率在l00%左右,而他付給這些學生20%的分紅就達3000-3500萬美元,其中最成功的一名學生,4年下來替理查.丹尼斯賺了3150萬美元。名聲傳出去后許多大基金會紛紛出高薪來挖人,如今大部分“龜兒”要麼被挖走,要麼拉出去單干,手頭都控制著上億元美金,成為期貨市場的一支生力軍。“烏龜幫”的名聲也越叫越響。結果證實理查。丹尼斯的觀點是正確的:成功的交易者是可以通過訓練與學習而得的,這無關乎聰明才智,全在於交易者的方法、原則。

第三章:大師的風採—大器晚成的風險大師--萊利.海特

   萊利.海特在大學時代教授上金融課時在拿期貨開“玩笑”時已開始與期貨結下不解之緣。但在正式投入炒家的行列,其間經過甚為曲折的途徑,大器晚成,是萊利.海特的寫照。學業並不突出,畢業后,什麼工作都試過,每一個崗位停留時間都不長,1968年萊利.海特終於投身投機行業,第一個踏腳是股票經紀,數年后,成為全職期貨經紀。

   萊利.海特在剛開始接受股票培訓時了解到“藍籌”(blue chip)股票的來源可追溯到蒙特卡羅的賭場,最大的籌碼是以藍色印制的,因此引申出來,藍籌股是代表第一線的大股,海特恍然大悟:哦,我明白了,這不就是賭博嘛!於是他將股票分析的書籍拋諸腦后,立即去買了一本名為《擊敗莊家》的書,看完后得出一個結論:“成功的投資方法就是掌握概率。只要你能算出入市成功或失敗的概率,就能找到戰勝市場的辦法,足以克敵制勝。”萊利.海特后來研究和發展的電腦交易系統都是以此為基礎的。入行十年之后,萊利.海特開始捕捉到時常的節奏,訂下進攻大計,成立了“明治投資管理公司”,先后羅致了兩位人才,分別是統計學博士馬菲士和電腦專家米馬戴文,根據 10年下來積累了豐富的經驗,形成了自己一套獨特的交易體系。通過他們的科學測試來驗證自己的做單體系,結果非常理想。“明治投資管理公司”的投資策略重點:在於平穩的增長,不追求超高收益,目標是穩定、持續的收益率。1981年來的七年時間,公司的收益率平均年增長超過30%,按年度結算,最低的一年也賺了13%,最高增長率為60%,連續6個月最大的虧損僅有l5%,如果以連續12個月作為結算期,虧損亦不超過計划1%。由於表現穩定而出色,公司旗下基金增長速度驚人, 1981年開始成立時只有200萬美元, 10年后已累計超過8億美元。  

   很多投資者都在使用電腦交易系統,但是賺錢還是少數,原因何在呢?萊利.海特在談到電腦交易系統說,大部分投資者經常更改電腦交易系統,倘一失手,即時改用另一套系統,甚至在電腦系統發出入市信號,仍三心二意的不願依照信號執行等等。在和許多投資者閑談之間,經常的聽到事后怨言:“我的電腦交易系統表現極為準確,可惜我並沒有依計行事,否則可以贏到曆年來最大的勝仗。”在使用電腦交易系統時一定要遵守交易原則,電腦系統是你的偶像,你的指揮官,神聖不可侵犯,要有像岳飛的“愚忠”,只要是有較高勝率的交易系統,長期的循規蹈矩,必會勝算在握。

   萊利.海特管理的基金是一直保持很低的虧損率,在高風險的期貨行當是少有的。這與萊利.海特非常重視

  面對風險、

  控制風險

  和回避風險有密切的關係。

  面對風險。在還是當經紀的時候,上司經常教導他:當你的客戶出現大虧損的時候,必須立刻通知客戶,否則必定有第三者代勞,破坏你與客戶的關係。在某日聯邦儲備局FED突然改變政策,令到市場大勢做一百八十度的轉變,“明治投資管理公司”其中一個大客戶,一間瑞士銀行,凈值大跌,投資經理們手足無措,向萊利.海特請示,萊利.海特立即打電話向銀行解釋:“類似的突變市勢幾年內才會出現一次,純屬意外。而敝公司作戰計划,是以長期性平穩增長為主,長遠開看,信心十足。”這樣一來可以降低了我們的心理壓力,拖延作出反應的方法,是不同炒家常用的弊病,也是產生糾紛的根源,后來該銀行增加了一倍投資額,成為公司大重要客戶。

   在控制風險方面,萊利.海特認為不管你了解多少情況,心中多麼肯定,總還是有錯的可能,所以隨時要有準備。所以風險控制一定要嚴格、決不要把身家性命押上去,對最坏的結果有所準備。萊利.海特的一位現今世界上最大的咖啡炒家朋友,他清清楚楚的知道咖啡的運輸過程,與主要的咖啡出產國的部長都甚有交情,可以說對基本因素及有關資料了如指掌。有一次請他到他倫敦的住所去作客,席間酒酣耳熱,乘興問萊利.海特:“海特,你怎麼可能比我更懂咖啡期貨呢?”海特回答說:“沒錯,我對咖啡一無所知,連喝都不喝。”“那你怎麼做交易呢?我只看有多大風險。”那老兄不大相信,又問了不下5次,每次海特都是講:“控制風險。”三個月后,那位朋友做咖啡期貨賠掉l億美元。看起來海特的話他沒聽進去。

   除了面對風險和控制風險,更重要的是主動的回避風險,萊利.海特的方針是平穩中求增長,波濤洶涌的市場,雖然是很多人期待的機會,但並非理想的投資對象,當你把握不好就變成是無限的風險了。所以寧願錯過機會,亦不想去冒受不必的風險,是萊利.海特的第一教條。萊利.海特的心得歸結成兩句話:一,你如果不賭,就不可能贏。二、你如果把籌碼全輸光了,就不可能再賭。
第四章:大師的風採— 機會主義者--東尼.西里巴

  東尼.西里巴是芝加哥期權市場的投機怪杰,他白手興家,善於把握暴利機會,大部份利潤來源於兩三次的暴昇暴跌的行情,可以說是一個機會主義者,同時亦可以長期的穩中求勝,曾創下連續70個月每月利潤超過10萬美元的戰績,在30歲生日退休時賺了約九百萬美元。

  1978年西里巴踏入芝加哥期權市場,擔任了半年文員后,一位從前雇過他的老板,在交易所有一個席位,由於自己有高血壓受不了刺激,交給他5萬美元讓西里巴幫他操刀。但一開始西里巴做得很順,一連串勝仗兩周內5萬美元就變成了7萬5千美元。西里巴暗暗得意,在勝利沖昏頭腦之下,不但認為期權買賣易如反掌,覺得自己是個天才。實際上,西里巴當時只會一招:同時買入看漲期權(Call option)和看跌期權(Put option),在大幅波動行情中這一招很靈,,但是在市勢轉趨牛皮,上落幅度減少時,就會由於期權的到期而全軍覆沒。黑暗的日子終於來臨,1979年6月六個星期內,西里巴手上7萬5美元很快賠得只剩1.5萬美元,反勝為敗。他當時幾次想尋短見,覺得自己這一輩子算是完了,第一個念頭就是轉行,他父親有位朋友開了好幾家餐館,讓他隨時可以去當經理。幸而最后臨崖勒馬,他給那人打電話,說再讓他一個月時間考慮,不行就去幫他經營餐館。投資給他的那位老板每晚給他打電話,最后他決定如果西里巴再賠5干美元,他就撤資。

   這段時間,西里巴痛定思痛,向幾位有經驗的現場交易員求教,並有所領悟,歸納得到以下結論:

  第一,必須遵守紀律。

  第二,必須要做好功課,

  第三,戒貪。不要急於想發大財,每天賺300美元,一年下來就是7萬5千。

   上列作戰方針,有如黑夜中的明燈,在低風險的情形下,艱苦而小心的操作,令西里巴暗淡的前途,露出曙光。在相當長的一段時間,西里巴每次交易只賺取1/4,甚至1/8的跳動價位,就心滿意足。一張單一張單做,每天為300美元奮斗,達到目標即收手,絲毫不敢過分貪心。這樣下來他學會了遵守原則和控制風險。剛開始交易所里很多人都瞧不起他,嫌他做單太少礙手礙腳。但時間一長發現他很能賺錢,有自己一套做單方法,逐步改變了對他的看法。西里巴的幕后老板也給他打氣,讓他增加做單量。隨著技術日益進步和信心的增加,他越做越大,很快就成了大戶。在1982年,曾經有一段時間,每天都有超過20萬美元的進帳,期貨交易所的職員看到結算單,亦目瞪口呆。他原來的計划是30歲前賺滿100萬美元就退休。結果不到25歲就賺了100多萬美元。 1985年5月5日30歲生日時,他真的離開了交易所,帶走將近l千萬財富。但不到四個月由於感覺生活太沒有情趣,期權對西里巴的吸引力實在太大,離開它,西里巴不知道干什麼好。他又開始重操舊業,只不過換了個環境,不再在場內通過叫價進行交易。

   在1987年9月末,華爾街股市大幅上落,給人山河變色的氣氛,西里巴感覺大好機會就在眼前,大量買入看跌期權,為了保險起見,在10月16日週五急跌時又買入未到價的看漲期權(Out of Money Calls),投機中不忘穩健。當日並以42.2萬美元連交易所席位一舉出售,次日又以27.5萬美元購回。10月19日的黑色星期一收市時仍然持有95%的看跌期權,西里巴預期股市后市波動幅度會繼續維持在高水平,將沽空的看漲期權平倉,同時再買入一批未到價的看漲期權。(注:買入看漲或看跌期權的風險有限而利潤無限,反之風險利潤有限而風險無限,體現期權利潤的權利金是以行情的波動幅度為參照依據)。道瓊斯指數數月內由2700點跌到1700點,而期貨則跌到1300點,西里巴有風駛盡帆的把握了這千載難逢的機遇賺取了可觀的利潤。

  西里巴的成功並僥興,他的經驗有:

  1.堅強的毅力。在長時間買賣一手單的過程中,雖然飽受其他出市代表的欺凌,仍然堅守原則,為既定目標埋頭苦干。

  2.控制風險。只要一進單,西里巴總是做好最坏的打算,對風險做到心中有數,這樣每次虧損都有一個限度。他曾親眼看見許多交易員在賺了大錢后又全部賠光,原因都是風險意識不夠強。賺了錢后飄飄然。覺得自己的能力超過市場,對市場不再敬畏,過去嚴格遵守的原則也拋置腦后,這樣一來遲早會被市場吃掉。

  3.靈活做單。許多人總覺得價格上漲才能賺錢。實際上真正賺大錢的人往往是愛做空頭的,西里巴沒有任何成見,完全根據市場情況採取相應的策略。

  4.他的驚人之處在於成績穩定。他的策略是平時穩扎穩打,關鍵時候大殺一下,賺取高額利潤。

  5.對未來行情,經常前后左右,反復研究,對於任何突變,都做好準備功夫,做到知己知彼,百戰百勝的地步。

  對於成功,西里巴也有自己的見解。他認為,無論哪一行,要做就要拔尖。在期貨這一行,就是看能賺多少錢。現在這一目標他已實現,又感覺到賺錢並不是一切。他的財富與日俱增,也投資一些其他行業,還從事許多慈善事業。但美中不足是沒有家庭生活,由於過分投入工作,西里巴至今未婚,沒有家庭的歡樂,總覺得還不太成功。大概這就是他的下一個奮斗目標吧。
第五章:大師的風採— 世外高人--艾.西高達

  艾.西高達是美國期貨業里少見的低調高手,投資大眾對他了解不多,但以其少有匹敵的操作業績而言,堪稱高手,他管理的基金長時間保持穩定高度增長,在1972年-1988年他操作的某帳戶達到250000%的回報率,無人能及。最特別的地方,艾.西高達在辦公室並無設置任何報價設備,他認為報價機就像老虎機,后果便是不停的向老虎機奉獻,直至山窮水盡。他只需根據每天收市價通過電腦計算分析來制訂入市策略。

   與大部分的期貨入行者的經曆相似,艾.西高達很早就迷上期貨,開始投機生涯,亦難免嘗盡辛酸苦辣。1960年末,美國財政部停止拋售白銀,艾.西高達認為會導致銀價大漲,趕緊去開了個期貨帳戶,但無良經紀人勸他先拋空黃銅,他採納了,但很快就被掃出場。他於是決定按自己的主意去做,靜等機會進場買白銀。機會來了,他毫不猶豫殺進場,但沒想到入市不久銀價一路下跌,他只好再次止蝕出場。市場變化莫測,令到艾.西高達深感詫異。

   在彷徨之際,艾.西高達看到理查.東查的一篇分析文章,認為一個純機械的跟勢交易系統能夠戰勝市場。艾.西高達剛開始不相信,后來用電腦做了許多測試,發現效果極佳。於是以理查.東查的5天/25天的EMA(指數加權)移動平均線交叉系統及每周買賣原則為基礎,構思並研制出第一套商業化的電腦做單系統。那時候艾.西高達在一家期貨公司搞分析,他的電腦交易系統不受主管的賞識,原因是系統的信號主要是以長線為主,不適合期貨公司的利益,同時交易信號經常被隨意否決,嚴重影響了成績。艾.西高達感到英雄無用武之地,堅信自己走的路是對的,他決定出來單干,從此一發而不可收,成績非常可觀。他打破經紀人收傭金的傳統,完全靠與客戶利潤分成。一共收了6個客戶,每人投資5,000美元左右。 20年后,每個帳戶都滾成了數千萬美元,其中有兩人在賺滿—千萬后把錢提走了。

   在發展和完善電腦做單系統的過程中,艾.西高達也遇到過疑難,開始時他不想浪費自己的知識和智慧,經常否決電腦的判斷,但往往時機總不對。隨著經過多年反復檢驗和不斷改進,對自己的交易系統信心不斷增強,艾.西高達很少再否決電腦的進出場信號。在以電腦信號為交易依據的基礎上加入了一些買賣原則:

  1、減低風險,盡早投降:艾.西高達第一次吃虧就是做銀子,后來又一再在白銀期貨上栽筋斗。他總是把止蝕單往下挪,結果最后還是被触發,冤枉多賠錢。他被銀子刺傷過多,弄得他常常懷疑自己是不是個“狼人”,滿月的夜晚盡量不出門。(西方民間傳說狼人遇到滿月會現原形,見人就咬,只有銀制利器才能刺死。)

  2、減低入市注碼:艾.西高達進單雖然全憑電腦,但在資金控制方面全憑個人判斷,砍單也是靠經驗決策。總的原則是控制風險,遇到連輸時總是減少做單量。遇到這種情況硬拼在情緒上最有害,老想撈本最致命。每次下單,艾.西高達一般投入量不超過5%的本金。

  3、以技術分析為主:艾.西高達對看圖斷勢有獨特的見解:順勢做單是看圖做單的一個分支.看圖好比沖浪。用不著弄懂海浪的物理原理、聲波、流體力學,只要能對浪的起伏有較好的感覺,再掌握好時機,加上經驗,就能玩好沖浪。艾.西高達不相信基本分析,他認為大家所知道的基本因素市場早都反映過了,除非你有可靠消息來源,比市場得到的早,否則按基本分析去做單只會賠錢。艾.西高達的做單原則是順勢加上一點經驗直覺。

  4、在適當的時間修改買賣規則,且買賣規則要符合自己的個性。

  5、對電腦系統充滿信心。艾.西高達經常透過默想,沉思作戰方案,訓練潛意識發展潛能。

   艾.西高達對期貨市場的喜愛超過一切,願意花超過常人的功夫去研究它,所以才有今天的成就。正如艾.西高達的名句:“上天令你產生熾熱的成功欲望,自然亦會提供適當的途徑。”他將自己的成績歸功於自己積極樂觀的生活態度,雖然他是以純粹機械化的電腦程序作為買賣決策的基礎,但為人風趣,經常與志同道合的炒家交流心得,投機買賣與私人生活混為一體,他在遠離都市風景如畫的塔河湖畔買了一幢房子,既作住家,又當辦公室,堪稱世外高人。
第六章:大師的風採—青出於藍--布魯士·高富拿

  布魯士.高富拿(Bruce Kovner)是現今最大的外匯、期貨炒家之一,他賴以克敵制勝千里之外的方法是對各國經濟的精辟分析,研究的範圍極廣,精細之處,令人目瞪口呆,在1977-1987年的十年,布魯士.高富拿的投資基金每年平均增值87%, 1992年在美國《財經世界》雜志發表華爾街十大收入最高人士的排名榜中名列第六,年入1億美元,威風不減當年。雖然戰績極其出色,交易數額驚人,但他始終相當低調,決不喜歡接受傳媒的訪問。

   布魯士.高富拿畢業於哈佛大學后,曾在母校及賓州大學任教,亦曾從事政治活動,為以后的對各國經濟分析打下基礎,但由於經濟條件所限,最后走入投機行業。1970年中,布魯士.高富拿經過一年時間的深入研究及對時常調查,以三千美元入市,一次大豆和銅的套利獲利1000美元,開始了投機生涯。但在1977年的大豆套利交易的經曆讓布魯士.高富拿終身難忘。當時大豆現貨市場發生嚴重缺貨,布魯士.高富拿分析7月大豆合約相對11月合約,兩者的價差會越來越大,於是看準機會買入7月大豆合約同時拋空11月大豆合約,價差是60美分,止損定在45美分,不久價差擴大到70美分,布魯士.高富拿順水推舟的以金字塔加碼方式繼續增加套利的單量。在1977年4月13日,大豆再創曆史新高,經紀來電話興奮的說:“布魯士,大豆直飛沖天,看來今天會再以漲停板收市。7月已經快漲停,11月亦步亦趨,如果繼續保留11月的空單是否愚不可及?倒不如將11月的空單先行平倉,只持7月大豆多單,之后假如大豆再漲停板幾日,利潤豈不更為可觀?”在經紀的煽動下,布魯士.高富拿將11月大豆空單全部平倉。10分鐘后,經紀語調瘋狂的對布魯士.高富拿說:“我不知道怎樣向你交代,但大豆全部跌停板!如何是好?”布魯士.高富拿幾乎當場昏倒,幸而其后市場略微反彈,給他平倉離場的機會。帳戶凈值由高峰時的45000美元下跌至22000美元。一次輕率的決定,讓布魯士.高富拿為自己感到羞恥,多日不能進食,同時領悟到期貨交易的風險,因此決定停戰一個月,徹底檢討失誤的原因,令布魯士.高富拿更加遵守紀律、強化資金及風險管理,明白到當市場出現劇變影響波及感情上的平衡,對於前景一片模糊時,應不顧一切的平倉離場。

   布魯士.高富拿由於曾從事政治活動的原因,分析時十分注重基本因素,在入市之前,必有一個明確的市勢觀點,只有充分了解市場上昇或或下跌的原因,才會根據圖表的信號入市,同時圖表分析可以證實基本因素所顯示的趨勢,加強入市信心。為了更加仔細的分析市場,布魯士.高富拿訂閱了大量的投資分析報告,如波浪大師帕切特、史域、戴維斯等,但是布魯士.高富拿沒有只依靠分析報告去進行交易,因為在市場上獲利,個人的信心更重要,如果單憑他人的意見入市,可能難以貫徹始終,這是期貨市場的大忌。如果在大部分專家意見相同,而市勢並不配合,便會構成警惕信號,因為在這種情況下,大部分人將會作出了錯誤的投資決策。也就是說,當大部分人看好時,市勢就會向下。

  布魯士.高富拿認為在現今要成為投機高手,起碼要具備三項重要條件:

  1、要幻想對未來將可能會發生的事情,在腦海中,對於未來的形勢,經常構思不同的映像,然后等待事實去證明哪一幅映像會夢想成真。這樣使自己對行情走勢都做到心中有數,臨危不亂。古語雲:凡事預則立,不預則廢。

  2、在行情壓力之下,要仍然保持理智和堅守紀律,意志堅強、百折不撓,還有必須獨立而又同時能夠靈活運用相反理論。

  3、必須勇於認錯,接納經常出錯的現實。他的老師經常提醒他:判斷錯誤並非羞怯的事情,根據以往經驗,我經常在自以為最佳投資機會的交易上失手,然后選擇次選決定出擊,亦是無功而退,最后以信心較遜的第三抉擇應戰,結果大獲全勝。

   布魯士.高富拿在經過無數次市場風險的洗禮和磨練,對於擺設止損方面有獨特的技巧。每次入市前,必定先訂下止損,以確保可以安枕無憂,止損位永遠擺於圖表上重要的價位之外,交易的注碼,視乎止損所牽涉的金額而定,不會因為行情出現的小小調整而被触及。也就是說寧可減少交易量去遷就一個安全的止損位。

   經曆多次戰敗的痛苦交易后,再經名師高手馬加斯(Michael Marcus)的指點,學到了許多投機技巧,加之悟性極高,對基本因素富於分析精確之優勢,在短時間之內,管理的投資基金上昇到超過6.5億美元,青出於藍,縱身為一代宗師。
第八章:大師的風採— 旅行投資家--詹姆斯.羅杰斯

  詹姆斯.羅杰斯是在1997年令東南亞國家聞風喪膽的“量子基金”的合伙人,1968年詹姆斯.羅杰斯開始股票交易是僅有600美元,而到1971年他與喬治.索羅斯合伙組建“量子基金”, “量子基金”至今已成為最成功的套利基金。年僅37歲的詹姆斯.羅杰斯在1980年由於與喬治.索羅斯在對“量子基金”的發展方向和人生哲學的分歧而“退休”,令“量子基金” 在1981年出現了首次22。9%的虧損了,而基金規模縮小了50%。而手握1400萬美元的詹姆斯.羅杰斯則開始新的投機生涯。詹姆斯.羅杰斯既是一位杰出的投資家,也是一位優秀的大學教師。從1983年開始,他在哥倫比亞大學開設了最熱門的高級證券分析課程,連投資大行家巴菲特聽了他課后,也連聲叫好。目前,羅杰斯還擔任美國有線電視台CNBC最受觀眾歡迎的節目“你的投資組合”的主持人。

   詹姆斯.羅杰斯畢業於耶魯大學和牛津大學,選擇投資管理行業開始了自己的職業投資生涯。最先在華爾街一家小公司當證劵分析師,喬治.索羅斯與他接触過幾次,立即被他勤奮的工作態度和超人的工作能力所吸引,並且十分欣賞他的投資哲學和投資理論,1971年他們終於組建了華爾街最成功的投資基金“量子基金”。 喬治.索羅斯專事買賣交易,詹姆斯.羅杰斯負責收集資訊和分析,他將他那對待工作的熱忱以及超人的分析能力帶到了“量子基金”。兩人配合默契的成功合作,使得“量子基金”連續十年的年均收益率超過50%。

   詹姆斯.羅杰斯博覽群書,學識廣泛,他始終認為投資家最重要的素質是獨立思考能力。他淵博的知識為他的獨立思考奠定了堅實的基礎。詹姆斯.羅杰斯向來都不重視華爾街的證券分析家。他認為:這些人隨大流,沒有人能靠隨大流而發財的。以往量子基金成功的原因就在於有預知別人尚未覺察的重大長期性變化和商業周期變化的本領。而現在詹姆斯.羅杰斯又持秉這種本領在證券界大獲收益。1974年,美國生產飛機和軍用設務的洛克航空公司的利潤大幅度下降,市場紛份傳言其即將破產,期間股票價格落花流水至破產的價位:2元。冷靜的羅杰斯從國際競爭格局中看到期,美國、蘇兩面三刀大國的軍事技術的較量必將愈演愈烈,美國政府必定會將巨大的注意力放在生產國防用的最優良設備上。因此,洛克公司將會得到美國政府政策性的大力扶助。基於這種預見,在大量購入洛克公司的股票,不久后,洛克公司股票突然從寂靜中暴發,股價從2元昇到120美元。

   詹姆斯.羅杰斯最為突出的特點是經常在市場最瘋狂時,他的頭腦又出奇的冷靜,一直等待,直到市場開始以跳空缺口的方式運行,他又變成了一個果斷的沽空者。幾天后,人們就能看到原來那些瘋狂的者成了恐慌一族。正如他所說:“如果市場繼沿著不應該的方向運行,特別是如果到了瘋狂的高潮,於是你就知道市場又將給你提供一個賺大錢的機會。”1987年1月,當記者採訪詹姆斯.羅杰斯時,他就預見到期美國股市即將發生暴跌 ,因而適時賣空股票。1987年10月19日,美國股市崩盤,他的賣空操作又獲成功。

   把投資眼光投向整個世界市場,是現代投資家一個特殊性點。詹姆斯.羅杰斯是這方面的佼佼者。在挑選股票上,最關心的不是一個企業在下一季度將盈利多少,而是社會、經濟、政治和軍事等到宏觀因素將對某一工業的命運產生什麼樣的影響,行業景氣狀況將如何變化。只要投資者預測準確,而某一股票的市場與這種預見的價格相差甚遠,那麼這就是最能贏利的股票。因此,羅杰斯的操作方法明了、快捷;一旦發覺某種長期性的政策變化和經濟趨勢對某個行業有利時,立刻預見到該行業行將景氣,於是大量購買這個行業里的所有公司的股票。大手筆,痛快淋漓。1984年,外界極少關注,極少了解的奧地利股市暴跌到1961年的一半時,羅杰斯親往事奧地利實地考查。縝密的調查研究后,認定機會來了。他大量購買了奧地利企業的股票、債券。第二年,奧地利股市起死回生,奧地利股市指數在暴漲中上昇了145%,羅杰斯在有斬獲,因此被人稱之為”奧地利股市之父。”正所“謂人棄我取”。

   為了在國際投資活動中穩妥操勝券,詹姆斯.羅杰斯喜歡周游世界各國,探訪世界各地,體驗新生事物,接触新人物。他把這些視為了解證券市場動態的一種最直接的方法。在1996年,他騎摩托車環游世界(除了北極和南極),行程104700公里,打破了吉尼斯世界紀錄。這種把投資研究與旅游娛樂結合起來的方式使他的個人生活豐富多採,又為他的正確投資準備了有價值的第一手資訊,並寫成了“騎摩托環球投資手記”。1996年5月,詹姆斯.羅杰斯再度訪問中國,他認為,20年后中國將成為世界經濟強國,21世紀將是中國人的世紀。
第九章:大師的風採— 三位一體--米高·馬加斯

   米高.馬加斯是前面介紹的布魯士.高富拿的老師,與其他出色的投機家出道時一樣,大學畢業后任職期貨公司的資訊員,早期交易同樣令人沮喪,馬加斯一而再再而三的虧得一敗涂地,個人帳號都以爆倉的結局離場。幸而失敗乃成功之母,馬加斯找到出錯的原因,辭去受薪崗位,擔任出市代表,最后受雇為職業炒家,為公司管理基金,他的基金的盈利屢次超過公司內其他基金經理的盈利總和,十年之內,馬加斯管理的戶口凈值增長二千五百倍戶口,由3萬美元開始神乎奇跡的變為8千萬美元。

   1973年美國宣布放棄價格管制計划 ,美元匯率大幅下跌,美國進入瘋狂的通貨膨脹年代,配合前所未有的一面倒昇勢,馬加斯投機工夫進入化境,在全面上昇的市勢中成為長勝將軍。馬加斯在一片牛氣沖天的期貨市場無意中犯了一個重大的錯誤,有風時不懂使盡帆,教訓刻骨銘心。當時大豆期貨,由3.25美元/蒲式耳暴昇至12美元蒲式耳,馬加斯在昇市之中,一時沖動將所有多頭平倉,一相情願的希望大豆出現回吐時再度買入,忘記了馬加斯的師傅錫高達所說的“除非證實市勢已經逆轉,否則不可隨便離開市場,贏錢必須贏到盡”的教誨。平倉之后馬加斯目睹大豆連續十二日漲停板目瞪口呆,不知所措,每日往返到公司,都要忍受師傅錫高達繼續享受大豆漲停板的利潤,而自己則要坐冷板凳的痛苦。事實上上班變成了一種難以忍受的折磨,給予馬加斯一個刻骨銘心的教訓。

  馬加斯由一個失敗的投機者搖身一變成為長勝將軍,他的交易原則是三位一體:

  1、基本因素

  2、圖表分析,必須發出相同信號

  3、市場基調要與大市走勢互相配合時。

  只有在三個因素都相互配合時,始重注出擊,馬加斯大部分利潤均來自三位一體的交易。其中市場基調與市場市勢是否想配合占有重要的地位。1970年代末期大豆進入牛市階段,市面嚴重缺貨,每周政府宣布數字的時候,都會顯示非常強勁的出口數字。概括一句話,供不應求數字公布時,大豆價位自然被推高,當時馬加斯擁有大量的大豆多單。一日,經紀來電米高.馬加斯,先告訟你一件好消息,出口數字再創高峰,大豆暴昇,但同時要通知你一個坏消息,你持有的多單並沒有滿倉,即沒有增加新的多倉數量,市場普遍認為大豆合約會連續三日停板,馬加斯對於自己尚未滿倉而深感懊悔,次日大豆果然以漲停板開出,其后大豆合約,在漲停板價位出現大手的成交量,然后,忽然之間,大豆合約回頭下跌,馬加斯如願以嘗的買入更多的大豆合約,此時馬加斯心想:大豆應該連續三日漲停板方能與市場消息相配合,奇怪!沉思片刻之后,馬加斯感覺市道不對勁,立即通知經紀沽出手上所有好倉合約,並且反手拋空,一時之間馬加斯成為市場的瘋狂大沽家,結果大豆價位大幅下跌,馬加斯大獲全勝。上述戰役,充分證明利好出籠,而市勢未能作出相應的上昇,可以放心的沽空。

   馬加斯認為頂尖的投機家需要依賴天分,上天賜與的條件,既如一位出色的音樂家。但要成為一個具有競爭力的炒家,並且以投機維持生計,我相信努力學習,亦可踏上成功路途。對於經常輸錢的炒家和初入行的學徒,馬加斯給予珍貴的忠告:

  1、每次買賣只可以輸去本錢的5%,這樣你可以容許出錯二十次,始會全軍盡墨,只要能按正常的50%的分析正確率,贏利時有風時使盡帆,最終是會獲利的。

  2、未入市之前必須擺下止損盤,止損盤要切切實實的,不能自欺欺人的心中有止損手中無止損,入市的交易單要伴以離市的止損單,以確保在一定價位立即斬倉離場。即使入市后只有五分鐘,當時你感到有危險的時候,亦要毫不猶豫平倉,即使你的經紀認為你的神志有可能有問題亦在所不計。

  3、必須獨斷獨行。事實上,不少出色的投機家,每人均會有特別的專長,同時會有不同的弱點,假如四出訪問之后,始決定下注,結果集合個人的缺點於一身,后果自然不堪回首。很多專家本身並非實際入市的炒家,“子非魚,安知魚樂”。另一個缺點是令到自己自信心下降,而形成畏首畏尾,使自己的交易系統不能保持前后一致,三心二意,輸得莫名其妙。

  4、同時要堅持限制入市買賣的次數,正所謂上得山多終遇虎,做多錯多。要把握最好機會才放手入市。能否守株待兔的等待入市時機是投資者成功的關鍵。

  5、為了了解自己的交易狀態,投資者可以對自己戶口的凈值每日畫圖表,觀察凈值的走勢,了解自己的進退,這是一條可行的辦法。對炒賣成績有幫助,好處無窮,當你的凈值江河日下,自然構成值得注意的警號。為了確保在投機市場生存下去,別無其他途徑,當你感到前路茫茫,莫衷一是的時候,最佳的處理辦法便是暫時離開市場放假休養,到恢復靈感后才加入戰斗,根據以往的經驗有百利無一害,小休之后,頭腦清醒,戰績多數有良好的進展。
第十章:大師的風採— 期貨比賽冠軍--安得烈·布殊

  1987年美國加州比華利山金融交易協會舉行了一次包括股票、期貨、期權三大金融商品的”美國交易冠軍杯”大賽,為期四個月(1987.8.1-1987.12.1),參加者眾,時值美國金融市場動蕩最厲害的一年(1987年10月的全球性的股票風暴),瑞士籍的安得烈.布殊在這樣的環境下脫穎而出,創下了利潤率4537.8%的成績,難怪說,投機市場上總有九成的人是長期向市場做奉獻的,遇到這等高手,普通炒家哪里是對手?股災,其實是相對於一般投資者而言的,而對於少數炒做高手,簡直是天賜發財良機。

   安得烈.布殊十一歲時由於貪玩而触電一度失明近3年,但是給予了他訓練感覺的機會:單憑貨幣的重量判斷幣值,感覺玻璃反射的熱量知道走過一道櫥窗,甚至練就閉目下棋,為他以后培養市場敏感的反應打下了堅實的基礎。雖在大學攻讀多年,他卻認為:一生中最大的浪費便是修讀經濟,學院應該教人如何學習便可以了,每個人都是獨特的,有其自己的個性和需要,所以應該按自己的特點去設計適合自己的投資分析方法。

   對於期貨投機,布殊有自己獨特的見解:“期貨投機需要有充分的分析,但按照資料看出的結論可能不大相同,所以每次都好像藝術家一樣需要一點靈感,同時必須了解自己,每次作出決定時,都首先克制自己,讓內心得到真正的寧靜,才可能作出明智的決定。

   雖然布殊做決定時會憑直覺,事實上,他事先做了大量的分析研究工作才會產生這種感覺的。他基本上以技術分析為主,簡稱“阿爾法BRAVO”。期貨市場最佳的投機機會便是找到市場的大趨勢和轉勢的時刻。布殊以十種成功率超過65%的警告訊號監察市場趨勢,其中包括大市循環、季節性周期及大市氣氛等,當至少有三個不同來源的行動訊號發出一致的指標訊號是,就是行動的時機了,這些不同的來源是指每月、每周、每日、每小時、以及30、15、5分鐘的圖表。他常用的分析指標有移動平均線再配合強弱指標RSI。他這套交易系統令他在1987年為期四個月的”美國交易冠軍杯”大賽中獲利45倍。

   布殊的投資策略中,也有一套資金管理方法。帳號的最大風險將控制在25%,通常在信號不明朗時為客戶投資額的1/3獲利平倉,而該筆利潤將用做保證另外1/3的投資,使真正冒風險的只有1/3的投資額,而同時有可以享有2/3的贏利潛力,使自己立於不敗之地,同時不會由於大魚溜走而影響心情,保持平靜的心境。

   布殊的性格較為孤僻,追求內心恬靜,也喜歡冒險,他經常在空中關掉飛機引擎,多次在鬼門關前大轉,但每次都平安無事,就像在面對1987年洶涌澎湃的大行情,在危急中千萬不能恐懼,反而要以戰斗的心態應付,平靜的計算處理最坏的情況。他的性格似乎與繁雜和步伐急速的金融市場難以相提並論。他說:“交易是一種生活,是生命的速寫,你可以在短時間內經曆人生的起跌,懲罰和成果都很快出現,我非常喜歡這份工作。我最不喜歡放假,放假便會休市,我亦不能進行交易。”

   1980年布殊由於投資並不熟悉的地產市場,結果負債累累,在失敗的經曆中,布殊認識到自己並不是神,不可能在個方面投資發展,遂專心一意發展期貨、期權的投資。目前他最大的期望是認識中國大陸,就是東方的神祕感,吸引布殊熱切的追求和了解中國的發展機會。他希望能夠學習普通話,探討更多的中國文化,布殊認為中國是最佳的投資地方,他說:“我的本能告訴我,中國是滿有潛力的,我嗅到血的味道,那里必定有獵物。”
第十一章:大師的風採—年輕的接班人--斯坦利.德拉肯米勒

  斯坦利.德拉肯米勒是索羅斯為“量子基金”所選的第十位也是最成功的接班人,參與和策划了著名的1992年“英磅戰役”和“97亞洲金融風暴”。如果不是由於索羅斯的“反社會主義情結”,感情用事而沒有聽從斯坦利. 德拉肯米勒選擇攻擊日本金融市場,98年“量子基金”將獲利甚豐不會陷於困境。他的年輕真使人吃驚,很難想象,一個掌管世界上最大基金達十年之久的經曆還只有30多歲,手上控制了幾十億美元的基金。對一億美元投資組合能達到近40%回報確實給人以深刻印象,但是對於幾十億美元資金的基金他也能實現這樣水平的表現更是使人難以置信。自從1988年,斯坦利.德拉肯米勒從他的導師,也是他崇拜的偶像喬治.索羅斯手中接掌”量子基金”以來,經過他的積極管理,竟然使基金實現了平均每年38%以上的投資回報率。

   當年斯坦利.德拉肯米勒決定放棄當研究生,直接進入現實社會后,他被提昇得很快。匹茨堡國家銀行股票分析師的職務他干了不到一年,就被提昇為股票研究主管。不久他辭去該職而成為一位脾氣有點偏執但表現卓越的部門經理。由於此后他不斷開創好業績,不到一年,原先聘用屈克米勒的部門領導離開了銀行,他就被提昇補了該一空缺,再一次躍上了高級經理主管的地位。兩年后,1980年,年僅28歲的他就辭別銀行,創立了自己的財務管理公司-----“瑞格遜資產管理公司”。 該基金平均每年的收益回報率是37%。斯坦利.德拉肯米勒強調說,如果不計入“瑞格遜基金”早期的成績,因為在1986年中期開始,他調整了交易策略,採用了沿用至今的靈活多方位交易方式,那麼“瑞格遜基金”的年平均收益回報率還將到達45%。

   1986年,斯坦利.德拉肯米勒被“屈佛斯基金”聘為基金經理。根據協議,“屈佛斯基金”公司仍然許他繼續管理他自己的“瑞格遜基金”。在他加盟“屈佛斯基金”之時,他的管理風格已從傳統的單一持有股票組合轉向債券外匯和股票相互組合起來的折衷性投資戰略,靈活地在這些市場上進行買入多頭和沽出空頭的多樣化交易。“屈佛斯基金”對他的市場天賦萬分傾倒,又以他為首,創立了幾個基金歸他管理。其中最出名的是“積極主動策略投資基金”,該基金自他設立開始(1987年3月)至屈克米勒在1988年8月離開屈佛斯為止,一直是基金行業中成績最卓越的基金。

  斯坦利.德拉肯米勒管理了7個屈佛斯公司的基金,外加他自己的1個基金,達8個基金之多。“屈佛斯基金”的名聲如日中天,引起了索羅斯對這位后輩的注意,非常驚訝這個30多歲的年輕人比他本人在這個年齡是要干得好,親自打電話邀他加入“量子基金”。由於他渴望與索羅斯一起工作,又由於他們的交易活動氣質相近----典型的“金融狂人”,促使他辭別了屈佛斯而到索羅斯管理公司去工作。他認為索羅斯是他這一時代的最偉大的投資家。之后不久,索羅斯就把他的基金管理工作交給斯坦利.德拉肯米勒,因為索羅斯決定去從事幫助前蘇聯和東歐的封閉的經濟進行改革。

  斯坦利.德拉肯米勒的杰出業績,可以歸結為三個關鍵因素:

  1.把握好“本壘打”。從投資組合的角度來看,斯坦利.德拉肯米勒這樣說是為了達到真正杰出的業績,你在行情順利得心應手地交易時,要充分利用當前的優勢。那時是真正需要你緊握桂冠不放的時刻。杰出的業績紀錄可以避免出現虧損年,要盡力創造一些每年收益率達到二位數以上,乃至三位數的年頭。對於個人交易的情況來說,管理好資金意味著當你處於不常遇見的好機會,有深具盈利信心時,就要敢於投入資金操作甚至不惜用杠杆作用借入資金。就像在1992年著名的 “英磅戰役”用20億美元壓下了100億多美元的籌碼。正如斯坦利.德拉肯米勒所說的那樣:“當你對一筆交易充滿信心時,就要給對方致命一擊。索羅斯對我不多的幾次批評是因為我對市場判斷正確時,沒有最大限度地抓住機會放大勝果。”

  2. 另外一個有益的教訓是:如果發覺弄錯了,就應立刻糾正。在1987年10月19日股市崩盤的前一天,斯坦利.德拉肯米勒犯下了難以置信的錯誤,由徹底做空轉為130%的徹底做多,但在該月終了時他還是賺了。為什麼?當他認識到他錯定了時,他就在10月19日開始后第一個小時內把所有的多頭頭寸平了倉,而且反手做空。如果他當時心胸狹窄一些,面對與己不利的證據仍維持自己原來的頭寸,或者拖延等待,希望看看市場能否恢復的話,他就會遭受巨大的損失。這種善於接受痛苦的真理,並毫不遲疑,毅然決然地作出相應反應的能力,是一個偉大交易員的標志。

  3. 雖然斯坦利.德拉肯米勒在市場趨勢反轉時,應用“價值分析法”來測度期貨價格可能達到的範圍,並相信他是重要的方法,但他也強調“價值分析法”不能用來確定入市時機,所以斯坦利.德拉肯米勒用來對許多市場確定入市時機的重要工具是“持倉量的分析法”和“技術指標分析法”。
第十二章:大師的風採—撲克玩家--維克多·司佩蘭都

   維克多.司佩蘭都在少年時,曾靠玩扑克牌掙生活費,在開始玩扑克牌前把能夠找到的每一本有關扑克的書都讀了,很快就了解到玩牌要贏就要處理好成功的機會,記住每種重要的牌型組合的可能性,對自己有利的機會下大注,對自己不利的時候放棄。雖然牌玩得好,但維克多.司佩蘭都認識到職業玩牌人不是他的理想,從高中畢業后就走入華爾街的生涯。

  維克多.司佩蘭都喜歡技術分析盡量簡單化。主要方法使用一種三步法來確定重要的趨勢改變。讓我舉一個例子說明如何在一個漲勢市場里確定一個頂部。第一步是等出現上昇趨勢線被擊穿。你要把趨勢線畫得正確是最關鍵的。許多人趨勢線畫的不對。在你畫上昇趨勢線時,你在最低的低點至最高的低點處畫線,要先畫低點再畫高點,要使你所選的連接點畫處的趨勢線不會與兩點之間任何價格線相交。

  維克多.司佩蘭都最出名的一次預測是你發布在1987年9月巴倫的投資咨詢報告,說股市已達一個大頂部——這僅在股市大崩盤之前一個月。在股市達到1987年8月高點,股市在96天之內上漲了近23%。這些數字幾乎正好接近曆史上的漲幅和牛市的中級波動。這一考慮僅是引起警戒的提示。如果其他因素都好,那就無關緊要。在8月份,道瓊斯工業指數創除了新高,但ADR指標(張跌股數之比)未創新高,出現了背離現象。市盈率已達到25年來的最高點。政府債券公司和個人消費債務都達到創紀錄的程度。總之,所看到的一切指標都顯示股市即將崩潰的猶如大聲疾呼的警戒訊號。最重要的入市訊號出現在10月5日,我在《華爾街日報》上看到聯邦儲備委員會主席格林斯潘的評述,他在回答別人的質詢時說,如果金融市場上對通貨膨脹的恐懼日益泛濫的話,利率可能上昇到”危險的高度”。雖然格林斯潘指出他並不感到他的擔心是無可避免的,他也暗示貼現率可能會提高以減輕這一憂慮。在10月15日,道氏理論的股價形態顯示一個賣出訊號,維克多.司佩蘭都就開始建立沽空頭寸。對股市的最后一擊是來自國務卿貝克與西德的紛爭,他敦促西德刺激他的經濟。當西德拒絕合作后,貝克在週末宣布美國準備讓美元下滑。在我看來,這触發了10月19日的股市大崩盤。任何外國投資者對不可預見的貶值貨幣總是不感興趣的。讓美元”下滑”一為什麼?下滑5%,還是10%,20%?下滑多久?所有投資人都想把以美元標價的證券拋出去,直到搞明白這一”下滑”的含義。正是在這一點上,絕然相信由於美元的不可預見性的貶值,將會使股市走向崩潰。星期一早,維克多.司佩蘭都立刻增加沽空的頭寸,即使道瓊斯指數一開盤已下跌200多點。維克多.司佩蘭都也抓住了1989年10月的較小的股市崩盤。那一次的分析過程與1987年10月非常相似,股市已經上漲了20%,一個調整最終將發生。換句話說,股市繼續上漲的機會很小。從統計上來說,這股市已如80歲的老翁了。

  80年代之中維克多.司佩蘭都從賬戶中取出大量資金創立一家交易投資公司了,維克多.司佩蘭都雇用其他交易員,把方法教給他們,把的資金分給他們進行交易。因為維克多.司佩蘭都希望形成像麥當勞快餐連鎖店式的交易系統,而不是一種自我為中心,孤軍奮戰的交易者,當然這一嘗試不像麥當勞連鎖店那樣成功。經過5年,訓練了38位人士。他們中的每一位,都讓他在我身邊呆幾個月,我一邊實實在在的東西教給他們。但只有5人從38為中脫穎而出,賺了錢。

  維克多.司佩蘭都挑選的其中一人是位高中退學的人,甚至連字母表都搞不清。他卻是五位賺錢中的一位。他非常進取和機警。他也曾去過越南服役,一次一顆手雷在他身邊爆炸,在他胰臟內留下了彈片。這次經曆使他對一切都十分小心。當他交易時,他對虧損的擔憂多於獲利。他認賠了結非常之快。另一極端,他是一位天才,智商高達188,在一次電視搶答中他回答的每一個問題都正確。就是這位先生5年來沒有賺過一個鋼蹦。智力反而成為成功交易的障礙了。假設你是一位畢業於哈佛大學的卓越的大學生。你在最大的投資公司獲得一份工作,一年之內他們給你500萬美元的投資組合由你管理。你對自己會有什麼期許?你記可能相信自己是聰明的,每件事都干的好。現在再假設你處於這樣一種情況,股市的方向與你所持的頭寸正相反。你的反應將會如何?”我明明是正確的。”你會不由自主地這樣想。為什麼?因為你平生所干的每一件事都是對的。你會傾向於更看中你的智商而不是股市的反應。要成為成功的交易者,你必須善於承認錯誤。聰明人不常犯錯誤。在這一點感覺上,他們一般總認為自己是對的。然而在投資交易中,只有那些易於接受自己犯錯誤的事實的人才能成為獲勝者。交易員把自己的損失怪罪於外部原由,就永遠不會從錯誤中吸取教訓,善於自我辯護是一條導致投資失敗的必由之路。

  要進入投資事業,你需要有極度投入的獻身精神和強烈的企圖心。然而你不可以沒日每夜地做交易,你要有擺脫之時。你應該花些時間與你心愛的人在一起。你要擺好你在生活中的位置。當維克多.司佩蘭都對股市趨勢做精疲力竭的鑚研時,女兒,珍妮正在幼兒園。那正是父母享受子女天倫之樂和孩子發育的關鍵之年。不幸的是,每當維克多.司佩蘭都回家吃完飯以後,就一頭扎在股市研究中,那是一種錯誤,維克多.司佩蘭都至今都後悔。有些交易者把他的整個一生投入該事業,結果他也許賺到更多的錢,但是代價是喪失了一種更圓滿更平衡更充實的生活。
第十三章:大師的風採—從不畏高--大衛·雷恩

   傳統的投資股票賺錢的格言可以總結為:”低買高賣”。大衛.雷恩不苟同。他的哲學是:”高買更高賣”。在實際操作上他也不買低於10美元的股票。大衛.雷恩不相信買便宜股票,敢於買高價股是作為一個標志投資者投資思維成熟的轉折點。當然,他也不是老是這樣的。他記得早在13歲的時候,他翻《華爾街日報》,偶然看見一只僅要1美元的股票。他馬上拿了報紙,奔去問父親:“如果我到樓上去拿1元錢,我可不可以買這只股票?”他父親告訴他買股票不能這樣做的:“你在買入一只股票做投資之前,要對這個股票的公司做一些研究。”幾天以后,他又在《華爾街日報》上看到一篇有關華特食品公司股票的文章。華特公司是生產“一口蜜”糖果和“君克”糖仁巧克力糖果排的公司。雷恩看來這是非常好的投資,因為他糖果吃得很多,尤其愛吃這兩種糖。之后,他動員所有的小朋友都去買這種糖果,希望這家公司有更多的收入,這樣他的股票也就會上漲了。這也是大衛.雷恩作為股票投資人生涯的正式的開頭,頗有股王巴費特的當年的風範。

  隨著雷恩的逐漸長大,他對股市也越來越入迷。在16歲的時候,他就訂閱了股市每周圖表,也常參加威廉.歐內爾和其他股市分析專家的各種投資講座。到他念大學時,凡能找到的有關股市的書,他每本必讀。他向投資者推荐的書有:歐內爾《股海淘金》,尼古拉《我如何在股票市場上賺了二百萬》,李費《一個股票交易員回憶錄》

  威廉.歐內爾是雷恩所崇拜的天才。1982年他念大學畢業后,就決定爭取在歐內爾公司中找到一個工作。他告訴該公司的接待人員,他對歐內爾公司深感興趣,只要能踏進公司,什麼工作他都願干,甚至願意不拿薪金白干。雷恩獲得了雇用,他常常瀏覽股市圖表,研究公司過去推荐的股票和表現杰出的股票的依據,把他們在行情未發動之前的形態深深的刻印在腦海。在4年中,憑著自己成功的投資,被任命為最年輕的公司副總裁,擔任一個投資組合的基金經理,以及作為歐內爾的直接副手,從事為大的機構投資客戶選擇股票的工作。雷恩的方式基本也就是歐內爾的方式。買有價值和強勢的股票。他也寧可專注投資最好股票,而不是著重使投資組合多樣化。

  1985年在美國投資錦標賽中他獲得了冠軍,這是前斯坦福大學教授若姆查達發起的競賽。雷恩開始出了名。他的年投資收益達到不尋常161%。1986年他再次參加競賽,又達到年收益160%,實際上重復了上一次的成就,完全證明這不是一個偶然的僥幸。1987年他又再次獲勝,這次達到年收益三位數的投資回報。這連續三年,他的投資收益倍增,算來達到令人吃驚的1379%。

  盡管很多的交易者都對交易充滿熱情,可是沒有一個人像雷恩那樣顯出不可抑止的熱情。對他來說,選股的過程好象玩一種美妙的游戲,按他的說是尋覓寶藏。他至今仍抱著這樣的看法,他這樣干不是為求報酬,而是追求覓寶成功所帶來的喜悅。將辦公室從毫不裝飾到華麗精致來排列,雷恩的辦公室顯然排名倒數第一。雷恩的工作場所在一間既嘈雜又隔成兩層的房間之中。這地方與其說是一間辦公室,不如說簡直是間更衣室。雷恩對這種不舒適似乎一點不介意。只要有圖表給他用,有電腦可計算,讓他待在客廳的壁櫥里,他也不會抱怨。

  雷恩的成功建築在應用一個精確的方法,並且以嚴格紀律約束自己執行。他的方法主要是從歐內爾的著作和教導中學來的。隨著他的勤奮工作和深入研究,他已能十分有效地應用歐內爾的交易理念。但交易者偏離了他們自己的規則,就一定走向虧損。雷恩也不例外。在1983年中至1984年中,他也親自經曆過一段交易成績非常差的時期。它讓以前的交易方式有滲進他的腦海中,不斷地違背自己的重要規則:絕不買入過度上漲的股票,一只股票已遠遠高過他的最近的盤整區。這段經驗教訓給雷恩的印象一直難忘,他再也沒有重犯這類錯誤。

  一直保持記交易日記也是雷恩的方法的基本要素之一。每次他買入一只股票,他總是在圖表上注上他買入的理由。每當對股票平倉,或者增加持有數量,就在新的圖表上寫下新的評語。這種做法使雷恩能夠集中抓住杰出股票的特征。也許更重要的是,不斷檢閱以前的紀錄,幫助他避免重犯相似的交易錯誤。

  雷恩有一條重要的觀察經驗,也許對許多其他投資者有用,他成功的投資都是那些一開始就賺錢的股票。因此他對虧錢的股票很快脫手,很少遲疑。任何一筆交易最多虧損7%。許多成功的交易者的交易方法都包含一個基本內容,一個不變的止損點。
第十四章:大師的風採—馬爾基爾的投資準則

   美國普通話林斯頓經濟學教授馬爾基爾是國際投資界的著名人物。其股票投資著作《漫步華爾街》是70年代至今世界股票投資界最暢銷的好書。諾貝爾經濟學獎獲取得者保爾薩謬爾森曾說:當我的同事到了退休的年齡和我的兒子到了21歲時,我就送一本馬爾基爾的書給他們看。在我看來,介於他們這兩個年齡段的每個人都就該買這本書看。

   馬爾基爾作20多年前就在華爾街的一家主要投資公司充當股票市場專業人員。20年股市的風風雨雨使他成為一們成功操作者之一。至今已是美國一家投資額達到2000億美元的保險公司的財務委員,並成為美國數家最大的投資公司的董事會成員。作為一個投資學教授,他專門研究,審視而不見迄今為止有關股市投資的一切理論和技術,並成就了自己獨特的投資風格和見解。他是一個終生投資者,理論聯系實際,在股市投資中獲取得過巨大的成功。到底贏得多大的利前邊?馬爾基爾說:學述界的奇怪論是教授賺不到錢,當人們面對學者普遍的低水平收入情況時,還辯解學者是知識的追求者,而不是報酬的追隨者。因此,我不能訴說我在華爾街的勝利。

   馬爾基爾認為,投資是當今的一種生活方式,面對社會的通貨膨脹,我們只有通過正確投資方式,才能保持自己的資產不受損失,不然我們的生活水平一定會不斷定下降。進行投資是一種樂趣,當你以自己的才智使得你的投資收益正以高於你工資的增長率遞增增長率時,你怎能不興奮?而在投資過程中學到的新世界知識,新見解將會覺悟得更充實。普通股票是一種不僅在過去已提供了可觀的長期利潤,並且在將來也將提供良好機遇的投資媒體。

  但股票買賣卻是件風險性極大的活動,操作不當,滿盤皆 輸。於是人們為了贏利,避免虧損,總寄希望於能通過某種理論或某種技術分析來預測股市漲跌 的征兆。馬爾基爾指出,股市曆史表明,無論是基本分析還是技術分析,要準確無誤碼率地預測股市的變化動態是幾乎不可能的。股市競爭是公眾的博奕行動,欲挖空心思地猜度變化無常駐的公眾反應是件最危險的游戲。以下一個不爭的事實:市場上總有那麼多自稱掌握了預測大勢的法寶的技術分析專家、股評家,時時都在喋喋不休地向社會公眾發出買賣指令,但完全聽從他們的人當中,又有幾個在自始至終地賺錢?迄今為止的研究表明,尚沒有一種技術方法能能始終如一地經受住考驗。

   對那些想通過投資(不是投機)而獲取良好回報的個人投資者,馬爾基爾為他提出了一個投資策略,它能使投資者緩慢地致富,至少它能使他們在股市博奕時,使風險至最小。這個策略由四個準則構成:

  準則一:將股票購買局限於看來能夠持續5年獲取得高於平均收益增長的那些公司。無論這項工作多麼困難,挑選好收益在增長的股票最為重要的一環。

  準則二:對一種股票決不支付高於穩固基礎價值的價格。購買市盈率低於市場水平,尚未被子公眾發現的成長股。一旦增長實現,你將會獲得成倍的收益;萬一增長未能實現,由於市盈率偏低,損失亦會較小。對於那些市盈率高的股票,市場已認同了它的成長性,過高的價格已完全反映了預期的增長,如果增長未能實現而下降,你就會陷於破產的境地。

  準則三:尋求投資者可能寄予美妙想象的概念股。股市公眾的心理工科因素在決定股價上起著重要的作用。個人及機構投資者有感情的人類,能在他們腦海中激起美好沖動的股票,盡管其增長僅為平均水平,也能在長期內以高價出售。

  準則四:盡可能少地進行股票買賣。頻繁地買賣只會使證券商賺錢。股票投資中的大量風險(但不是全部),可能通過採用長期投資的方法來消除。你購買股票的環境是會改變的,當等到到期市場持續高漲價時你持久有的成功地增長股票會變得定價更高。但是,這一準則並不建議在損失發生的情況下死抱怨爛股。

  在投資戰術上,馬爾基爾向個投資者推荐了美元-成本平均法(即將相同的固定數不清額外負擔的錢在相當長的時期內,以固定的時間之隔,比如每月或每季-購買股票)。因為你固定的數不清額外負擔的錢在股票便宜時能多買,而在昂貴時少買了,從而伺機賣出時可實現總收入大於總成本,的的確確地賺了錢。這一方法的關鍵是,在熊市中你要有現金和勇氣能像在牛市那樣定期地進行投資,無論經濟形勢多麼惡劣,你多麼悲觀,你必須堅持不懈地實施計划。市場也服從牛頓定律:下去的東西必定會上來。

  投資是門藝術,要成功,你需才能和運氣-馬爾基爾如是說,即使你並不怎麼走運,但只要尊循以上準則,就可控制風險峰,避免失敗。,如果你有了自己能獲勝,至少不會輸得太慘的信心,佻就能輕鬆地股市中游戲了。

  如果你是一個個人投資者,企望在股市規避風險,贏取利潤,那麼馬爾基爾的著作《漫步華爾街》很值得一讀。它可以說是一本個人投資者的指導書。馬爾基爾在這本書里審視了個人和家庭的金融投資策略,他的一個很新世界穎的觀點是:一個人的風險承擔能力很大程度上取決於他的年齡和收能力。股市的經曆表明,隱藏含在股市投資中的風險峰度隨時投資期的增長而遞減速 。因此,合適的投資策略是與人的年齡相關的。該書專門開辟出一章“生命周期指導你投資”,它對各個年齡層次的個人投資者提出了相應的投資策略,閱讀這些相當於你咨詢了一位高明的私人投資顧問。

  評價:

  馬爾基爾的投資準則的主體思想反映的是一種穩健的投資策略,即,選取取具有投資價值的股票,長期投資。在這里,具有投資價值的股票是指這樣兩類股票。(1)具有良好發展潛力的成長股、績優股。(2)市盈率低的股票,即,股價低於其內在價值的股票。

  馬爾基爾的投資準則對台股也是比較適合的。尚存在著著丁當大的投機成分,但通過每項年年終分紅時所掀起的那波業績 炒作浪花,我們仍可看到期這樣式的事實:業績好的成長股始終受投資者的青睞;市價低於其實際價值的股票終歸會回到期它應有的價位。

  馬爾基爾的準則對選取取具有投資價值的股票提出的僅是一般的原則。對於中國的投資者,還就結合自己投市的特點,因地制宜地靈活應用。在這里,不妨摘錄一些專家的選股要點,供大家參考:

  1,一家好的公司,道先要有較高的資本回報率,其計算是將每項年公司純利除以股東資金(凈資產收益率),一般要高於同期銀行存款利率,越高越好。

  2,公司盈利進帳應該是現金,而非應收帳款,或者是會計帳面利潤。

  3,公司應在一定程度上享有商業專利,或者在某一個市場占有主導地位。此類公司一旦在市場出現不景氣的情況有較強的抵抗能力。

  4,一家好的公司必須有明確的經營方針,並圯注射器在本行業內發燕尾服。那些打著多元化的旗幟而參與本身不熟悉業務的公司,其股價可能因為前景明良而長期受到壓力。

  5,上市公司透明度太低的,不值得投資。

  總體而言,馬爾基爾的投資方法有些如巴菲特,注重於企業的成長和實質價值,注重於對上市公司的研究,這些,正是每一個投資者所必須的, 想對這一位投資大師的更深的了解,報攤上有它的著作《漫步華爾街》。
第十五章:大師的風採— 神奇的炒家--江恩

   江恩(William Delbert.Gann,1878-1955),是美國證券、期貨業傳奇式的投資家,縱橫投機市場達45年,用自己創造的以數學及幾何理論作為基礎的買賣方法,總共賺取了5,000多萬美元,相當於現在的5億多美元。他不僅是一位成功的投資者,還是一位智者和偉大的哲學家。

   江恩開始在為客戶和自己炒做的是時候同樣經曆了新手必然遇到的起起落落,很快他認識到:所有的成功的人士------無論是律師、醫生還是科學家,在開始賺錢以前,都對自己特定的職業和追求進行了多年的學習和研究,因此江恩決定花十年的時間研究應用與投資市場的交易法則,並將全部的精力投入到投機這一有利可圖的職業中。

  花了9個月的時間江恩泡在紐約的圖書館和大英博物院,沒日沒夜的工作,大量的研究過往的股票、期貨市場的交易記錄和華爾街的大炒家的操作方法,並總結出一套以自然規則為核心的交易方法,在他分析理論中著重分析了價格和時間的周期性關係。江恩引用聖經中的名言:“已有的,還會有;已做的,復去做。陽光之下沒有新的東西。即使我們會說,看呀,這是新的,它卻早已存在於我們之前的年代。”許多人認為江恩的投資理論和交易方法高深莫測,如圖表分析中的江恩曆法、江恩幾何角、江恩線、江恩回調比率 等。江恩認為,只要跟隨固定的規則買賣,任何人都可以在期貨市場獲利,而且得勝的機會比投資股市高。江恩相信股票、期貨市場里也存在著宇宙中的自然規則。價格運動不是雜亂無章的,而且是可以預測的。

  在股票和期貨市場中流傳一句話:“從來沒有見過靠畫圖表賺大錢的人。”(包括股王巴費特也是如此說),但是江恩的生平說明事實並非如此。在1909年10月的25個交易日里,江恩在《股票行情和投資文摘》雜志社代表在場的情況下,對不同的股票總共進行了286次交易,即做多有做空,結果264次獲利,22次虧損,交易本金增殖了1000%。江恩做的最為驚人的預測發生在1909年夏天,他預言9月小麥的價格將到達1.20美元,但在9月30日12時也就是9月小麥的最后交易日時價格還是在1.08美元,看來江恩的預言不能靈驗了。江恩說:“如果今天收市前它達不到1.20美元,那就是說明我的整個計算方法有問題,我不在乎它現在的價格,它必到1.20美元。”眾所周知,9月小麥在收市前一個小時漲到舉國震驚了的1.20美元。, 而且再也沒有出現更高的價格,最終收市在1.20美元。

  30年代江恩提前退休后,坐著自己的私人飛機周游美國,教授技術分析,許多人都從中獲益匪淺。江恩的課程收費奇高,他曾在一門叫“精通時間與價格計算法”的講座上收取5000美元。他還出版了大量教程和書籍,由早期30年代的《棉花機械交易法》的相對簡單的跟隨趨勢技巧到1954年臨終前一年出版的深奧的《1到40年的每周時間和價格周期表》,都反映了江恩在50多年的交易生涯中逐漸成熟的技術分析交易體系。

  江恩預測分析的範圍除了股票和期貨,1912年開始還預測每一次的美國總統選舉並將結果發表在全美的報紙。1918春,預測到了第一次世界大戰的結束。在1927年江恩寫了一部經過偽裝名為《時空隧道》的引人入勝的愛情自傳小說,小說的副標題卻是:“自1940年的回顧 ”。

  明確的預見了第二次世界大戰的發生,以及發生在期貨和股票市場中的事件,書中還並把自己塑造成“救世主和領袖”。在序言中江恩寫到,讀者若第一次,是因為愛情故事的吸引,若第二次閱讀,懷著尋找知識和指導的願望,就會發現書中的一些隱藏的內涵,通過理解獲得知識,並進一步激發將知識變為行動的推動力。你會閱讀第三遍,因為你想將你的夢想和理想變成現實,將知識轉化為行動,掌握未來。

  江恩在1949年出版的《如何在商品期貨交易中獲利》一書中寫到:“在過去的40年里,我年年研究和改進我的理論。我還在不斷的學習,希望自己在未來能有更大的發現。” 江恩這種活到老學到老的求知精神和工作作風,值得我們每個投資者學習。
 第十六章:大師的風採—在華爾街沖浪的華人

  在風高浪急的華爾街,華人利用與生俱來的勤奮刻苦的素質已經逐漸站穩腳根,在加拿大多倫多明道銀行美國證券公司經營負責管理可轉化債券對沖基金的黎彥修就是其中的一位。提起對沖基金,許多人“談虎色變”。正是因為對沖基金的興風作浪,讓世人矚目的“亞洲五小虎”差點變成了“五只病貓”。其實,對沖基金種類繁多,除了讓人聞風喪膽的外匯對沖基金外,還有各種債券對沖基金等。這些基金並不靠沖垮他國貨幣體系發大財,而是專注於某一公司的運作進行買空賣空,大獲其利。黎彥修經營的可轉化債券對沖基金就是其中的一種。

  交易一線讓黎彥修的利潤提成超過了大公司的首席執行官。在美林公司任職的朱煜博士說,論職位,黎彥修相當於部門經理,這在華爾街的華人圈子里也能找出幾位,但如把個人收入作為衡量成功的一個標志,黎彥修則是名副其實的成功者,他每年的利潤提成恐怕讓許多大公司的首席執行官都望塵莫及。

  黎彥修成功的關鍵是他的自信,而他的自信來自於他扎實的數學、統計及金融理論功底。1991年他初到美林集團時,主要做交易模型設計工作。而交易員們對這些身居二線的研究分析師們不以為然。黎彥修說:“這些人高高在上,高興的時候與你搭訕,而情緒不好時懶得理你。可我心里在想,你們有什麼了不起,我是中國最好的學生,在美國讀最好的學校,我的數理知識也是最好的。我沒有什麼地方不如你們。只不過,我沒有機會在交易員的位置上,否則我會干得比你們更好。”憑著自己的專業優勢,他的才能在金融衍生物交易方面逐漸顯露出來,兩年后黎彥修如願坐上了交易員的席位。

  黎彥修說,自己走上華爾街的商道,與自己的經曆不無關係。他60年代出生在遼寧省大連市郊的農村家庭。父親在政治運動中受到刺激而住進了精神病院,在他人生的30多年間,無法與父親交流,連一句話都沒有說過,直到父親三年前去世。在飢腸轆轆的貧困歲月里,母親教導他:一是有些事情絕對不可以做;二是即使餓死也不要去偷。而這些教誨對他后來的世界觀形成產生了重大影響。他說,做交易員要有自己的設想、假設和判斷,絕對不能人雲亦雲。

  黎彥修說,自己成長過程中影響最大的還是來自於他的姐姐。姐姐比他大18歲,從農村跑到城市當了工人,之后又考上大學,這種極富進取性的性格對黎彥修也產生了潛移默化的影響。

  隨著年齡的增長,黎彥修所學的專業越來越實用

  在把陳景潤作為楷模的年代里,姐姐希望弟弟將來成為一個數學家。1988年黎彥修來到芝加哥大學商學院攻讀統計專業博士學位,之后又改攻金融專業。

  黎彥修說,隨著年齡的增長,自己逐步認識到,僅僅當一個數學家是不行的,更重要的是要打好經濟基礎。為此,他學的專業也越來越實用,后來又從金融博士改學MBA。1991年黎彥修第一次離開校門,來到美林集團實習,他本打算到華爾街看一看,實習一段時間找找感覺,然后再回學校完成博士論文答辯。可一旦他踏上華爾街這條路,就再也沒有回頭。

  在美林任職四年之后,黎彥修跳槽來到加拿大多倫多多明道銀行美國證券公司工作。黎彥修說,這家銀行名氣雖比美林小,但是給我開出的價碼卻是誘人的:一是公司讓我獨立管理一部分資金,憑自己的本事賺錢;二是年底結算時利潤分成標準為7∶1。他介紹說,可轉化債券是介於債券與股票之間的衍生物。從投資人的角度看,有人追求高風險,有人追求適度增值。而可轉化債券則把風險和回報適當加以平衡。例如,剛剛被列入道—瓊斯指數的美國家庭倉儲公司發行一種五年期可轉化債券,利率僅為3%,但因與公司股票相掛鉤,這個公司的股票漲了三倍,投資人獲利頗豐。而另一家經營汽車零件的公司,搞起了大型賽馬場,這說明公司高層領導已經缺乏一致、明確的經營戰略,所以他及時放空這個公司的股票,果然這個公司的股票從60多美元降到最近的40多美元。

  像其他任何衍生物交易一樣,可轉化債券業務也充滿了許多風險。黎彥修的寶並不總是能夠押對。去年亞洲深陷金融危機帶動美國整個股市下跌,他去年頭三個月賺得的錢在后半年全賠了進去。可今年他的表現相當出色,贏利高達50%,其利潤分成比首席執行官還要高,這讓公司高層犯了難,也給他自己出了道難題。按照華爾街的通常做法,公司在這個時候很可能提拔他任高級副總裁,進入公司高層領導行列,從而拿管理層的固定工資和獎金,而不再執行利潤分成的標準。可他當年就是沖著利潤分成的優惠條件而來的,拿點固定收入於心不甘。

  錢賺多了,也是個難題,下一步該怎麼辦?在跳槽盛行的華爾街,黎彥修也遇到了成功后的苦惱.
第十七章:大師的風採—華爾街的華人女人

  在人們歷來的想象中,華爾街這個操縱著整個世界金融命脈的地方一直是那些身著深色三件套裝西服、講究繁文縟節、因聰明過度而過早“絕頂”的白種男人們冒險與游戲的天地;因此,香港出生的亞裔女性Amy Kong的成功就格外地令人關注和側目。獲得紐約大學MBA的Amy Kong,於1985年到1995年的短短十年期間,將美國大學教師退休基金(CREF)亞洲投資組合的規模增長了100倍,即從5000萬美元擴張到50億美元,而這些投資增值幾乎占當時美國大學教師退休基金海外投資增值的絕大部分。憑著這份驕人的投資業績,Amy Kong在傳統的男人當道的國際投資界穩穩地占據了一席之地,並被有關媒體評論為是一個“tigerish”(虎虎有生氣)的女人。

  伍惠文(Amy Kong),出生於香港,中學時代隨家移居美國,早年就讀於普林斯頓大學東亞學院,1980年獲紐約大學商學院金融專業碩士學位;1983年加入BNP公司,擔任基金推荐經理;1985年加入美國大學退休教師基金(CREF),成為其亞洲投資組合業務的投資管理人,在其任內,Amy Kong把CREF亞洲組合的規模從5000萬美元擴展到了50億美元,並覆蓋了亞洲的主要資本市場;1998出任設立於紐約、專門面向中國內地的高成長企業進行風險投資的賽博投資基金(CyberCity Capital,LLC)總經理。

  分析致勝

  ---- 紐約、香港、深圳、上海、北京……

  ---- 這些不同質的城市構成了Amy Kong廣闊的活動區間,華爾街的資本則通過她看似繁雜的行動軌跡輻射出單一的數字旋律:流動和增長。

  ---- “我其實並不是個很有野心的人”,Amy Kong在介紹自己時說道,“我很少去想我一定要怎麼怎麼樣;但就我的個性而言,我的確不喜歡每天重復做同樣的工作,而是常常需要去尋找新的挑戰。所以,上大學時我就決定自己今后要去做金融與投資,因為我認為這是一個非常符合我個性的事業,金融投資領域會令人體會到一種不斷變幻著的、有時甚至會令人感到窒息的巨大的風險、壓力和挑戰,同時也會讓人體會到如在峰巔般的成就感和成功的欣快。”

  ---- 所以,1980年Amy Kong MBA畢業后就堅決地闖入了華爾街,當時正值美國經濟低迷,Amy Kong只能從兼職證券分析員做起。“我當時拿到的每小時15美元的薪水是美國證券業的最低薪金,但我還是堅持了下去。”Amy Kong 說道。1985年,由於其亞裔的背景和華爾街的從業經曆,一家獵頭公司找到Amy Kong,並使她成為了美國大學教師退休基金亞洲區的投資管理人。從此,Amy Kong踏上了她事業的嶄新出發點。

  ---- 很多人單純地以為是女人的直覺幫助了Amy Kong在動蕩不定的亞洲資本市場上規避風險並獲得可觀的投資收益,Amy Kong對這樣的看法很為不屑:“這絕對不是靠什麼直覺,而完全是分析的結果。”Amy Kong 說道,“在投資這個領域,不經分析而單憑直覺做事肯定要失敗,眼光最終只能來源於對各種復雜相關因素的分析,而我天性就喜歡做分析。”的確,從Amy Kong神採奕奕的目光里,我們感覺更多的是一名職業投資者理性的睿智和精明。

  看漲中國

  ---- 雖然身在紐約工作,但Amy Kong的頭腦和心卻一直縈繞在亞洲。或許是早年生長於香港的緣故,Amy Kong對亞洲始終情有獨鐘,並堅持認為亞洲相對拉美和東歐,投資回報會好得多。她自己的實際投資業績也充分證明了她這一觀點。幾年前Amy Kong對亞洲的投資,主要還集中於東南亞和韓國;而對於中國內地,雖然她一直抱有很強烈的興趣,但由於種種限制,她所管理的基金一直沒能大規模地進入中國的資本市場。

  ---- 1998年,募集有10億美元風險資本,專向投資於中國IT產業的賽博投資基金在紐約成立,董事長蔣小明邀請Amy Kong出任基金的總經理,這使得Amy Kong從此擁有了一個可以大規模向中國投資的行動載體。“到目前為止,我們已經投資了四家中國的高科技企業,”Amy Kong說道,“根據我個人的經驗,對於很多企業只要問上幾個問題我就能判斷出它們是否值得投資。不過我們在初始投資時都非常謹慎,只有在3年內能給我們帶來至少20倍以上投資回報的企業我們才予以考慮。所以,有水準的管理團隊、產品的差異性和競爭性優勢、市場的高成長性以及較高的進入壁壘是我們在衡量企業時的幾個主要指標。”

  ---- 中國的軟體產業在經曆多年的發展之後,雖然已經有了長足的進步,但相對於其它國家尤其是美國還是非常落后,相應的軟體企業發育也不是很完善,這其中有著深刻的制度上的和文化上的根源。“其實,現在中國的投資環境,還不是特別成熟,”Amy Kong 說道,“有些東西我們企業能解決,但有些東西是企業解決不了的。因為大環境不好,所以我們就只能做小環境,我們基金的伙伴企業——深圳賽博維爾軟體產業園的建立也正是基於這個理由。通過這樣的運作,賽博投資基金就成為了全中國乃至全世界目前唯一的一個擁有自己孵化園區的風險投資公司。而且我們不僅只是在硬環境上做一些種花栽樹的工作,我們更重要的、也更擅長的是做軟環境,做配套的技術和金融方面的服務。我們這個基金通過參與建設知識經濟特區,把國際風險資本引入深圳,從而帶動起資本潮和技術移民潮,並進而達到促進高科技創業企業在中國發展的目的。”

  ---- 在中國做風險投資,一個主要的風險就是中國相應法律建設的滯後。“中國的法律並不是很完善,”Amy Kong 說道,“法律不完善的結果是,一切事情都經常要通過人的關係、通過政治手段來解決。雖然這對於我們風險投資基金而言,是額外增添了許多的困難,但是,我們也不能等到一切都安排好了之后再來。所以在中國做風險投資,最重要的一個素質就是不能灰心。我以前一直在做國際投資,我知道在國際投資中,文化差異是很重要的。不同的國家,文化、社會、經濟等很多方面都有許多不同,因此要用不同的辦法來解決,一種手法走遍全世界的商業模式現在還沒有。我自己是中國人,多年來也一直在跟中國人打交道,對中國的情況比較熟悉,所以,我們擁有著其它外國公司所不具備的優勢。”

  關鍵指標——人

  ---- 國際風險投資界一直流傳有一句名言:寧可投資於一流的人來開發三流的項目,也不投資三流的人來開發一流的項目。所以,風險資本家在投資決策中,放在第一考慮位置的始終是人。“人才是最重要的,我投資當然最看重的也是人、是創業團隊的整體素質。”Amy Kong 說道,“其實技術並不是很重要,有了合適的人,我們可以從外面引進技術。中國不缺聰明人,目前最缺乏的是能夠實踐國際通行管理理念的企業家。而且,中國跟硅谷不同,硅谷各個行業都已經很發達,所以他們著重要看企業的產品、技術是不是很先進;但中國還沒到這個地步,中國還在追趕。所以,人的因素就至為關鍵。在社會信用普遍匱乏、管理理念也未能與國際接軌的條件下,如果企業家不能百分之百跟我們一條心,一心一意地與我們合作,我們是決不會對他投資的。”

  ---- 在對待人的問題上,中國和美國有很大的差別,“在美國是用制度來管人,在中國還很講究用人來管人,”Amy Kong 說道,“但我認為在中國我們還不能完全照搬美國的那一套,還得一半對一半。所以,我們投資企業首先要看其產權是否清晰,其次才是調整其產權結構使之趨於合理,以便於充分調動企業家及其管理團隊的積極性。”

  ---- 企業的資本結構面向國際市場是一個必然的趨勢,從這一點上說,賽博投資基金與其它許多風險投資基金一樣都正在為中國的風險投資業譜寫著序言。在這個過程中,培養出一批本土的但有著全球意識的企業家,既是賽博投資基金對中國的貢獻,也是其自身生存和發展的基礎,而Amy Kong 作為這一使命的承擔者,已經準備好了將自己的未來20年時間用於中國來冒險和收獲!

台長: 期指贏家
人氣(1,675) | 回應(0)| 推薦 (0)| 收藏 (0)| 轉寄
全站分類: 財經企管(投資、理財、保險、經濟、企管、人資) | 個人分類: 成功致富 |
此分類下一篇:《通向金融王國的自由之路》第6章
此分類上一篇:科斯蘭托尼論投機

是 (若未登入"個人新聞台帳號"則看不到回覆唷!)
* 請輸入識別碼:
(有*為必填)
TOP
詳全文