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2005-10-03 00:49:55| 人氣842| 回應0 | 上一篇 | 下一篇

到底是分散風險或是風險集合？

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到底是分散風險或是風險集合？

常常聽到有人說，今年全球景氣復甦，應該要投資科技類股基金+高收益債券基金，也有人說要投資美國股票基金+新興市場…
這麼多意見紛歧的建議，到底可以提供我們什麼樣的指引？
當我們觀察過去的歷史表現，發現當美國市場熱絡時，許多市場是連動的，包括亞股與歐股。因此，所謂的分散風險，是否意謂只要分散在不同市場就有風險分散的效果？這就是相關係數提出的背景。

像美股與台股、或亞洲四小龍、或歐股的連動性高，相關係數也高。雖然分散在這些國家確實可以降低「非系統風險」，但是「系統風險」的分散仍有限度。
若以債券市場為例，債券簡單可以區分政府公債與公司債。
公司債和景氣的相關係數很高，當景氣好的時候，連帶的公司債的價格也水漲船高；當景氣衰退的時候，公司債也深受其害。而政府債券，與景氣的相關係數低，甚至呈負相關的特性，自然成為景氣衰退時資金的避風港。
這就提供投資人在做資產組合時，一個很重要的參考指標。

假設我們配置的投資組合，只包含了美股、歐股和高收益債券。當景氣好的時候可以獲利不少，但是倘若股市反轉，投資人的傷害也會最大。相反的，當投資組合裡，納入與美股連動性不高的標的，譬如新興市場、能源、生技製藥、政府公債，不但可以降低系統風險，也不會減少投資報酬。Why？
因為能源與生技、製藥產業是走自己的路，東歐、拉美、亞洲也是和美股呈現較低的相關係數。當我們翻開過去的績效，發現分散投資在這些區域，除了避免同漲同跌的風險，也會有較佳的報酬，這就是 馬可維茲在「現代投資組合管理理論」所提出的分散風險的價值。在著名的「漫步華爾街」一書中，Malkiel也提出佐證說明分散投資的好處。

我們並不只是要分散投資在許多不同的市場，華倫‧巴菲特先生也提出警告：投資不要像在辦動物園，什麼都ㄧ對ㄧ對。而是要找到彼此之間相關係數較低的投資組合，這也是為何投資組合納入REITs、政府公債、生技製藥對整體投資組合是有幫助的。
重點不在分散了多少投資市場？而是清楚彼此間相關係數的關係，這是相關係數的價值。希望本文讓各位在選擇投資標的時，有更清楚清晰的方向指引。

Timmy 2005/10/3

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台長： piggy

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