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工商時報 A2/政策焦點 2007/10/29


【時報】
　　最近美元貶值似有加速趨勢，上週再創下一．四三九美元兌一歐元的歷史新低紀錄；美元對主要國家貨幣也紛紛跌到近年谷底，而且跌勢有繼續擴大跡象。而看空美元長期走勢的聲音也愈來愈大。最近國際貨幣基金（ＩＭＦ）秘書長拉托就表示，美元在未來三到五年仍有進一步貶值的空間；美國股神巴菲特最近在南韓訪問，也公開看淡美元；國際金融投資大師羅傑斯更是唱衰美元，他表示對美國情勢感到悲觀，並正出清所有美元資產。由於美國是世界經濟的龍頭，美元迄今仍為世界各國最重要的儲備貨幣，美元貶勢不止已帶給全球經濟新的變數，其後續影響絕不能等閒視之。
　　近年來，因為美國鉅額貿易逆差及財政赤字一直未能改善，美元呈現長期貶值的趨勢，自二○○○年迄今，美元對歐元貶值幅度超過五成，對其他主要國家貨幣也多大幅貶值，創下數十年來的新低紀錄。而最近美元貶值加速，主要原因是受到次級房貸風暴的影響，讓各國都看壞美國經濟，再加上美國聯準會（ＦＥＤ）降息兩碼，讓美元走勢更為疲弱，自降息迄今，美元對歐元貶值近三％，市場預測年底之前可能貶到一．四六美元兌一歐元。美元對亞洲國家貨幣包括人民幣、韓元、星元及馬元都跌到十年來的谷底，對澳元更跌到二十三年的低點。由於次貸風暴對美國經濟的衝擊逐漸顯現，經濟指標惡化及利空消息不斷，加上市場預測聯準會可能繼續降息，因此，美元賣壓愈來愈大，投機者也伺機介入，美元空頭部位已達歷史新高紀錄，不排除出現重貶的可能性。
　　美元貶值的影響，非常廣泛且錯綜複雜。雖然布希政府一直強調強勢美元符合美國的利益，但是，面對次貸風暴可能引發經濟衰退的憂慮，布希政府顯然希望藉由美元貶值來縮小經常帳赤字，以確保目前經濟的降溫不致演變成經濟衰退。很多美國經濟學家也支持這種看法，甚至樂見美元的漸進貶值；近月來美國貿易赤字的縮小，更鼓舞這種論調。然而，也有很多經濟學家擔心，如果美元貶值最終仍無法改善美國居高不下的經常帳赤字，結果反可能導致美元的崩盤，後果難以收拾。證諸二○○○年以來美元雖然持續大幅貶值，但貿易赤字卻迭創新高，上述令人憂慮的後果不無可能會發生。
　　美元貶值也導致全球經濟及金融風險的大幅升高。國際油價、農產品及貴金屬價格，因為美元貶值而一飛沖天。近來國際油價飆破每桶九十美元，石油輸出國家組織（ＯＰＥＣ）卻抱怨油價雖然上漲，但實質收入卻減少，因而不願意增產。國際黃金價格近來也飆到每盎司七七六美元的二十七年來新高點；國際農產品價格更是節節上揚，加上全球糧食庫存降到一九七二年的最低水準，投資大師羅傑斯預測商品多頭市場將延續到二○一四至二○二二年之間。能源、糧食及貴金屬價格飆升，帶給世界各國強大的通貨膨脹壓力，這是一九七○年代能源危機以後未曾見到的新經濟問題，一旦通膨威脅壓抑不住，對全球經濟的傷害恐難以估計。
　　而美元資產迄今仍是世界各國央行外匯準備的主要部分，對美元加速貶值的憂慮，迫使各國央行為降低損失而大幅減持美元資產，尤其對美國享有鉅額貿易順差、擁有高達數兆美元資產的亞洲各國央行，不斷傳出拋售美國公債及美元資產的訊息，握有一兆三千億美元外匯存底的中國人民銀行，更是受矚目的焦點。各國調整美元資產的速度一旦加快，美元貶值的幅度勢將擴大。而國際投資客為避免遭到巨額損失，很可能將資金從美國撤出，對依賴大量國際資金挹注的美國股市及債市，也將構成不可預期的風險。美國金融市場關乎全球金融的安定，美元劇貶帶來的風險，將是全球不可承受之重。
　　迄今為止，美元貶值尚未對全球經濟及金融造成嚴重威脅，主要是因為布希政府相信美元貶值有助穩住美國經濟，以及主要工業國家政府認為必要時可以透過政策協調來扭轉美元的跌勢。然而，當前全球經濟金融情勢與過去大為不同，美國及七大工業國家的主導力量正快速減弱，美元劇貶及可能衍生的風險正持續升高，這也是包括台灣在內的各國政府不能不謹慎評估及因應的新金融風險。