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受到美國年底升息可能攀升影響，還有美國大選與對企業財報的觀望，上週債券資金主要流向高評等債券。根據美銀美林引述 EPFR 截至 10 月 12 日當周資料顯示，投資級債上周淨流入 25.8 億美元居冠，高收益和新興市場債的流入金額都微幅縮減，但仍分別吸引資金淨流入 2.5 億及 9.5 億美元，三大信用債同步吸金態勢不變（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國超級財報周消息多空交雜，上週美國鋁業財報公布不如預期，但摩根大通、花旗等金融業財報卻優於預期，壓抑信用債券表現。

另外在公債部分，美國聯準會上周公布會議紀要，內容顯示高達九成決策委員預期今年至少升息一次，且利率期貨也顯示，美國 12 月升息機率已提高至 65.9%。許家豪表示，即使 9 月份不如預期的非農就業人數及聯準會會議紀錄，都未能扭轉市場對於美國聯準會於年底升息的預期，美國十年期公債殖利率被推升，且一度來到近 6 個月高點 1.76%；之後則因中國進出口數據表現不佳，強化投資人避險情緒，美國十年期公債殖利率回落至 1.74%。

至於德國公債部分，受到油價上漲推升通膨預期，加上市場傳言歐洲央行可能將縮減購債規模，持續推升德國十年期公債殖利率站上過去一個月以來的高點，來到 0.04%。

在投資等級債部分，根據 UBS 報告，因低殖利率水準及歐洲央行購債，使企業債淨供給降低，許多歐洲投資級債券投資者將資金轉入美國及英國投資級債或者歐洲的高收益債，以追求較高收益。許家豪指出，在歐洲低利率環境及央行寬鬆方向不變情況下，上述資金將可能持續外溢至較高收益債種。

至於高收益債部分，許家豪認為，受惠於油價逐步轉強，高收益債料將受此支撐。

至於在新興市場債部分，許家豪表示，美元走強來到近七個月高點，壓抑新興債市走勢，然而，新興市場債仍續受市場青睞，資金已連續 15 周淨流入，惟流入金額由前周的 20.2 億美元縮減至 9.5 億美元。許家豪指出，低利率環境持續，誘發今年新興國家發債熱潮。例如：沙烏地阿拉伯為能首度發行國際債券，已召開啟動會議，預期發行金額將達 100~150 億美元，料將引發龐大需求。另一方面，由於新興市場經濟持續復甦，新興市場債利差仍有收斂空間。

展望債券後市，許家豪認為，由於歐洲、英國及日本低利環境將資金快速推往美國投資級債，但受上升外匯避險成本、美債偏低殖利率及偏低信用利差等因素影響，美國投資級債波動可能加大，因此建議在面對年底升息機率升高，第四季布局債券需特別考量到利率風險，策略上可透過多元債券的投資組合參與投資，可分散重押單一券種和利率波動可能帶來的風險。

安聯投信獨立經營管理 | 本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。基金投資可能產生的最大損失為全部本金。匯率變動可能影響基金之淨資產價值、申購價格或收益。基金因短期市場、利率或流動性等因素，波動度可能提高，投資人應選擇適合自身風險承受度之基金。PIMCO 系列基金持有衍生性商品之總部位，依愛爾蘭金融服務管理局的計算方法，可達基金淨資產價值之 100%，可能造成基金淨值高度波動及衍生其他風險。本基金 B 類型受益權單位將每月進行收益分配評估，決定應分配之收益金額，且分配金額若未達新台幣 300 元，除銀行特定金錢信託外，將轉入再投資。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，配息時應注意基金淨值之變動；基金淨值可能因市場因素而上下波動。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。現階段法令限制投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市之有價證券 (境外基金總金額不得超過基金淨資產價值 10%)，基金投資地區包含中國大陸及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值承受不同程度之影響，投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。新興市場證券之波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家，可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動，而使資產價值受不同程度影響。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損，且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。本公司於公司網站揭露各配息型基金近 12 個月內由本金支付配息之相關資料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。依基金投資標的風險屬性和投資地區市場狀況，由低至高編制為「RR1,RR2,RR3,RR4,RR5」五個風險收益等級。基金如投資於固定收益商品，其投資風險包括但不限於信用風險、利率風險、流動性風險及交易可能受限制之風險等。經濟環境及市況之改變亦可能影響前述風險程度，以致影響投資價值。一般而言，當名目利率走升時，固定收益投資工具(含空頭部位) 之價值可能下降，反之則可能上升。流動性風險則可能延後或限制交易之贖回或付款。本風險收益等級僅供投資人參考，不得作為投資唯一依據。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。

海洋是冒險家的探索空間，我們在這裡開闢一條新航道，可以航向未知的新大陸；市場是企業家的創新空間，我們在這裡思考一個嶄新產品設計，可以營造感人的酷體驗，創造傲視群倫的大獲利。想要暢遊五湖四海，不能沒有乘風破浪的好船；想要闖盪驚濤駭浪的超競爭時代，不能沒有應變未來的商業模式。

歐洲船隊在15世紀到17世紀出現在世界各地的海洋，這個時期歷史學家稱為大航海時代，以哥倫布、麥哲倫為代表的航海家揚帆啟航，在各大洋尋找新的貿易路線及貿易夥伴，受到經濟利益及政治利益驅策的冒險行動，大大地拓展了已知的地理區塊，進而引動東西方文化及經濟交流的快速增加，那是一個歐洲民族大繁榮大興起的年代，但也是美洲、非洲及亞洲原住民遭到迫害的大侵害歷史。

明朝鄭和7次下西洋，稍早於大航海時代，其目的是「宣德化而柔遠人」和歐洲殖民主義有很大的不同，但明朝大規模的探險活動並不遜於西方諸國，有少部分學者甚至認為鄭和發現美洲新大陸的時間比哥倫布早了87年，明朝將中國航海探險活動帶到了最高峰。根據英國著名歷史學者李約瑟的研究，1420年間明朝擁有的全部船隻約有3千8百艘，超過當時歐洲各國的總和，明朝在航海技術、船隊規模、遠洋續航能力等方面均勝於同一時期的歐洲。

遠洋航行必須冒著相當大的風險，空有雄心壯志是不可能成功的，擁有卓越設計及配備的船艦，才能抵禦變幻莫測的大風大浪，以及凶狠難馴的海盜，根據《明史．鄭和傳》的記載，鄭和所乘的船艦被稱為寶船，長44丈寬18丈，約147米長51米寬。寶船採底尖上闊、首昂尾高的船型設計，在惡劣的洋流當中相對穩定，還有多道橫艙壁是當時獨步全球的設計，使用木板將大空間隔成彼此密閉不相通的小空間，可以防止漏水避免沉船，即使一兩個船艙破裂亦不影響遠洋航行，還有一個好處是有利於分類載貨，瓷器、茶葉、絲綢可以分別存放於不同的船艙。此外，寶船的火砲強大數量多，船體層層厚板強度大、抗撞，使得海洋上的海盜是聞風喪膽，不敢與之匹敵。

寶可夢再創任天堂新高峰

市場就是企業家遠航的海洋，設計優異的商業模式就是寶船，能夠導引公司策略走在對的航道上，隨著新經濟的風起雲湧，過去我們熟悉的商業環境逐漸發生根本上的改變，互聯網＋、工業4.0、AR/VR等關鍵詞開始又紅又火。此時，惟有選擇正確的商業模式，企業才能有效回應凶險多變的市場環境，避免競爭者猛烈的撞擊，進一步掌握消費者的心靈脈動，航向獲利豐碩的新藍海。

最近紅翻天的寶可夢(Pokémon GO)是商業模式轉型的成功典範，8月是2016奧運會熱烈登場的一個月，但是寶可夢在巴西上線之後，迅速吸引了玩家的熱情，同時產生不小的副作用，嚴重影響年輕人觀看里約奧運會的意願，管你是游泳、體操、田徑、柔道、足球，各種賽事在寶可夢的前面都只能俯首稱臣，光是里約就有2百萬用戶下載這款遊戲，現在里約人在意的不是誰拿到男子百米金牌，他們關心的是哪裡的口袋怪獸最多。

人潮帶來錢潮，任天堂的業績隨著寶可夢狂潮水漲船高，受到投資者的全力追捧，這是任天堂繼Wii之後的歷史新高峰。根據國際調查機構YouGov的報告顯示，寶可夢發布1個月的營收已經超過2.5億美元，預估到2016年底可能達到10億美元，年銷售額很可能打破4 0億美元，有望超越《糖果粉碎傳奇》及《部落衝突》等過去任何一款手機遊戲的營收。

自從今年7月6日推出寶可夢，任天堂的股價就一飛沖天，短短兩週內就翻倍，市值一下飆升到42,275億日圓，一度超過SONY的40,687億日圓，不過由於寶可夢不是任天堂獨自擁有的產品，收益經過分配之後就沒有想像中那麼豐厚了，何況還有很多錢是被遊戲通路蘋果商店所截流。因此當任天堂坦誠實際持有寶可夢的權益有限時，該公司股價在7月20日的高峰極端反轉，連續一周累積跌幅達到28％，市值縮水超過140億美元，任天堂不到1個月的大起大落皆因寶可夢。

王者的落難與再起

榮耀通常暗含著痛苦的掙扎。在寶可夢GO現身舞台之前，任天堂已經歷經長達5年的衰退期，獲利暴跌六成，股價跌到只剩下高峰期的1/5，許多分析師形容任天堂是下一個諾基亞，王者走到這個地步是有些難堪的。

距離任天堂推出Wii的風光歲月很快過了10年，Wii雖然被稱為次世代遊戲機的新霸主，開創了體感遊戲的新紀元，但是在改朝換代如同推倒骨牌般的遊戲產業裡，銷售量超過1億台的Wii很快的被迫退位，後起之秀Wii U無力重振任天堂的豐功偉業，由於市場業績一直沒有太大的起色，已然失去號令天下的王者光環。過去任天堂倚靠的「遊戲主機體系」商業模式，在眾多免費手機遊戲的衝撞之下已經岌岌可危，整個遊戲市場的運作邏輯完全改觀，在玩家轉移陣地到移動空間的當下，任天堂是否應該放棄自己開發的遊戲主機呢？

當採取舊設計思維的寶船不再好用，而這個世界已經擁有更好的航海配備時，這時有兩種方式可以因應時代的變革，第一種是在舊的寶船上加裝新的裝配，好處是重複使用過去的資產，有助於有效降低投資的成本及風險，但是有可能不敵嶄新設計的寶船；第二種是打造全新的寶船，好處是功能最為強大，但是投資成本高，冒的風險大。

非到不得已，沒有必要採取第二種經營方式，如果採取第一種方式就足以因應變局，那麼何苦拋棄累積多年的寶貴資產，去冒屍骨無存的風險。

對於任天堂而言，全盤拋棄「遊戲主機體系」幾乎是不可能的事，把自己的根刨得乾乾淨淨是多麼痛苦的一種選擇，說起來寶可夢或許是任天堂掙扎多年不得不採行的一個轉型策略，他們第一次不是在自己的通路平台上面發行遊戲，第一次將軟體與硬體切開來進行銷售。很長的一段時間任天堂一直找不到路，一直在失敗中度過，寶可夢GO只是眼前黑暗中的銀光乍現，至於這道光芒是黎明前的曙光，還是雷雨前的短暫一閃，混沌多變的大未來無人可以預料。

失敗很可怕，但不斷的失敗成就任天堂的強大與韌性，2013年，在大阪舉辦的「B Dash Camp Osaka 2013」論壇中，當時的總裁岩田聰是這麼說的：「當我們談論任天堂的時候，我們不能不提到去世不久的（前任總裁）山內溥，他經常說如果遭遇失敗，你不必過於擔憂，你不可能一直遇到好的事情，這就是任天堂的歷史。」

基本上，任天堂不是純粹的硬體公司，他們是軟硬兼施，他們製造遊戲機的目的是為了做自己的遊戲，超級馬力歐及塞爾達傳說都是任天堂的巨作，同時也為該公司帶來豐厚的回報，不過遊戲產業正面臨著巨大的結構轉變，當iOS及Android兩大行動作業系統成為最重要的遊戲平台時，失敗與危機開始如影隨形地跟著任天堂，這是典型創新者的兩難，任天堂眼下是進退不得，進則可以跨入行動遊戲的新領域，但是卻有可能動搖任天堂的核心商業模式，使得累積多年的內容價值遭到侵蝕；退縮原位而不進取新的市場藍海則會斷送未來，任天堂原先最賺錢的掌上型遊戲機將完全無法與智能手機相抗衡。

任天堂「遊戲主機體系」長久以來有兩個核心亮點：流暢好玩的遊戲及簡約設計的遊戲機，任天堂的傳奇英雄人物山內溥及岩田聰對雙核心運作模式一直深具信心，因此拒絕擁抱手機、平板等行動平台，他們堅信玩家和用戶需要擁有獨特的、差異化的遊戲體驗，實現這個目標的做法之一就是提供獨特的、差異化的遊戲機。放棄遊戲機這個核心亮點等於自廢左手，這是山內溥及岩田聰不可承受的痛，即使面對玩家、員工、投資者的強烈抗議，以及公司業績的年年衰退，兩位傳奇人物還是堅持在「遊戲主機體系」的範疇內找出路。（本文作者為國泰安創業導師）

下面附上一則新聞讓大家了解時事

（中央社記者邱國強北京18日電）中國大陸全國政協主席俞正聲今天向8位泛藍縣市首長說，「大家都是堅持『九二共識』的地方領導」，只要堅持「九二共識」的政治原則，大陸都鼓勵兩岸縣市增加交往及人民交流。

由新竹縣長邱鏡淳、苗栗縣長徐耀昌、南投縣長林明溱、花蓮縣長傅(山昆)萁、連江縣長劉增應、新北市副市長葉惠青、台東縣副縣長陳金虎、金門縣副縣長吳成典等8名地方首長組成的代表團，下午在北京人民大會堂會見俞正聲。俞正聲致詞時作上述表示。

俞正聲致詞一開始就說，「大家都是堅持『九二共識』的地方領導」。5月份以來，台灣「新的執政當局不承認『九二共識、一個中國』的政治基礎，給和平發展的兩岸關係產生很大衝擊，引起兩岸民眾的高度關切」。這時「你們來大陸訪問，有著格外重要的意義」。

他提到，「你們也很清楚我們的原則」，大陸是堅決堅持「一個中國」的原則，而「九二共識」的核心就是「一個中國」原則。堅決反對台獨，這是大陸的底線。任何破壞「一個中國」原則的行為，「兩岸人民都不會答應的」。

俞正聲說，8位縣市首長的到訪及兩岸「縣市一層」的交往，都有重大意義。只要堅持「九二共識」的政治原則，大陸都鼓勵海峽兩岸的縣市增加交往，增加人民之間的交流，促進兩岸關係和平發展的共同流行政治基礎更加堅實。1050918

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