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國內食糖市場庫存壓力仍存

4月25~26日昆明糖會沒有太多亮點，“十二五”一號文件中對食糖實施臨儲政策得到貫徹和執行。300萬噸臨儲預計在5月份正式啟動。但臨儲不同於國傢收儲，過剩糖最遲在6個月後仍將流入市場。因此，總體上，2013/2014年度國內食糖市場仍面臨較大的去庫存壓力。由於國內甘蔗收購首付價不斷下調，種植收益下降，競爭優勢的喪失導致甘蔗種植面積出現10%左右的下滑，預計2014/2015年度國內食糖產量出現3年來首次下調，屆時可能徹底扭轉食糖價格下跌的局面。同時，全球食糖產量可能因厄爾尼諾而減產，也為糖價後市走高帶來契機。糖協的數據顯示，截至3月底，國內食糖產銷率僅為39.11%，同比降低11.77個百分點。考慮2013年同期國傢收儲150萬噸，同時放儲16.55萬噸，2012/2013年度截至3月底的實際凈銷售量僅為470.23萬噸，調整後的累積產銷率降至39.63%。2013/2014年度截至3月底，國內食糖產銷率同比降低幅度僅為0.52個百分點。4月仍是國內食糖消費淡季，下遊消費仍無顯著增長，同時食糖產量達到最高值，最終拖累國內產銷率持續處於低迷走勢。甘蔗收購首付價已經連續兩年下降，從2010/2011年度的500元/噸，到2012/2013年度的420元/噸，下降幅度高達16%。即便風調雨順帶來甘蔗單產提高，但也難以彌補蔗價下降帶來的虧損。收入下降，加上沒有出臺類似棉花一樣有力的直補政策，蔗農種植意願明顯偏低。從實際種植情況看，廣西預計1500萬畝，較上年的1600萬畝降6.25%，高於3月份糖會預期4%的降幅。而雲南面積從上年的540萬畝降低到531萬畝，降幅盡管有限，但保山地區遭遇幹旱，導致甘蔗無法下種，種植面積可能再度縮減。廣東甘蔗種植面積縮減至少10%。而海南則出現瞭20%的縮減。在南方甘信用貸款房貸試算貸款全省皆可處理蔗種植遭遇滑鐵盧之際，北方甜菜糖的形勢也不容樂觀。新疆作為全國第一大甜菜糖生產基地，今年實行棉花直補也給甜菜種植面積帶來沉重打擊。總體上，預計全國糖料種植縮減10%左右，食糖產量僅1234~1264萬噸，較上年下降近100萬噸。產量的減少可以緩解供應端的壓力，結束連續增產下糖價跌跌不休的局面。國內外糖價因為進口量增加而關系逐漸密切。海關數據顯示，3月我國進口食糖41.11萬噸，同比增長100.4%。1~3月份累計進口86萬噸，同比增63%。從內外盤價差看，食糖進口盈利空間縮窄。配額外進口可能出現小幅虧損。這也在一定程度上打擊瞭進口的積極性，弱化瞭進口食糖給國內糖價的壓力。而後期走勢更依賴於巴西的產量。當前，巴西處於2014/2015年度的壓榨過程中。據氣象機構Somar觀測，中南部地區甘蔗作物面臨著七十年來最為嚴峻的幹旱和炎熱夏季，這也是導致2014/2015年度巴西減產的罪魁禍首。國際上多傢氣象機構預計厄爾尼諾將在6月出現，預計巴西後期降水將逐漸增多。一方面這會在一定程度上彌補甘蔗生長不足；另一方面會降低甘蔗收榨進度。多空博弈加劇糖價波動，但總體上，因為減產，預計糖價震蕩向上概率較大。操作上，鑒於國內外食糖減產周期臨近，預計內外盤震蕩上行是主基調。而國內外食糖價格走勢的分化，預計國內糖價波動幅度小於國際糖價。考慮到國內2012/2013年度庫存壓力大，2013/2014年度減產，套利者可以選擇賣出1409合約，買入1501合約。 （作者系中信期貨分析師）

新聞來源http://news.hexun.com/2014-04-30/164382795.html

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