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2004-12-07 18:11:10| 人氣72| 回應0 | 上一篇 | 下一篇

追求超額報酬　別忽略歐洲價值型股票

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全球已開發市場目前仍處於一個低成長和低回報的環境之中，不過，歐洲股市在已開發市場中的股價仍然相對便宜；例如，大家都知道歐洲的消費支出仍然遠低於美國，但若要找尋股價相對於基本面仍然便宜的零售類股，我們會選擇在歐洲的零售業當中找尋投資標的。

因為，雖然我們不知道歐洲的消費支出什麼時候才會回升，不過一旦從底部回升，則股市就會賦予體質良好的零售股很高的股價成長空間。由此觀之，若能在歐股當中鎖定股價被相對低估的股票仍有不錯的創造超額報酬的機會。

多家券商預期明年全球景氣將將較今年和緩，股市的投資焦點因而再度轉往價值投資。價值投資策略純粹以股價的合理性為出發點，景氣循環反而是次要的考量，只要股價低於分析師估計的合理價值則該股即成為投資標的。

然而，究竟什麼是合理的真實價值與每個分析師的假設及評估模式有關，最常見的評價倍數如本益比(P/E)、股價淨值比(P/B)及股價現金流量比(P/CF)…等，當個股目前的這些評價倍數低於歷史平均水準達一定程度以上時，則該個股即為價值選股的理想標的。

較新的價值投資評價模式應包括創投家常用的自由現金流量折現法，有些評價方式甚至以分析市場的購併交易來尋找可能具有購併套利的機會，這也是時下流行的避險基金採取的投資策略之一。更進步的價值選股策略也會介入可能重整成功的公司，例如近期策畫美國零售業史上最大購併案的凱瑪公司執行長-藍伯特便是樂好此道的箇中好手。

傳統的價值投資選股策略常選擇具備持續分配高股利能力的股票作為投資標的，在目前全球主要國家利率仍低的環境下，相當適合投資人投資組合的一部份。例如有些在歐洲掛牌的菸草公司配息率甚至超出10%，即為良好的價值投資標的。另外，為求降低風險，建議採取三到五年的中長期觀點選股，可使持股周轉率偏低，若能維持較高的持股數目也可有效分散波動風險。

就區域而言，歐洲實為最適合價值投資的區域，最主要的原因在於價值型投資法在歐洲並不普及，不像美國企業常被券商徹底研究，反而出現股價被大幅低估的情況，加上歐洲發生購併的案件與金額均多，平均股利率亦高，實為理想的價值投資環境，創造超額報酬的機會將相對較佳。

(■ 歐安卓/作者是寶源歐元增值基金經理人)

【2004/12/05 經濟日報】

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台長： Henry˙宗漢
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