2008-03-18 08:07:22| 人氣44| 回應0 | 上一篇 | 下一篇

洪愷誠

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閒聊美國FED的連續降息
為了解決次級房貸所衍生的流動性風險問題,美國FED採取連續降息的動作,短短不到不到半年的時間,聯邦基準利率的下調幅度已經高達7碼(1.75%),很多人所關心的就是,這樣的動作是不是有用,又會有一些怎樣的後續效應值得觀察,能不能在金融市場上創造機會?
是不是能夠真正的解決問題,筆者只簡單舉日本與台灣的兩個例子給大家去做思考,以後我們再來討論相關的細節。日本在經歷1980年代房地產與股市泡沫之後,利率由8%調降至今日的零利率政策,但日本經濟依舊沒有起色。台灣在2000年以後,為因應網路泡沫,將利率由5%調降至2%左右的水準,台灣經濟確實也在之後出現復甦,但依據投資學理論,本益比水準可望因此拉高的股市,整體本益比水準卻由1990年代的20倍以上,掉到今日的14倍水準。這些都顯示利率政策不是萬靈丹,財經理論上所推導出來的結果,不一定與現實吻合,所以美國利率政策能否挽救次級房貸問題,也還有很多其他的因素需要考慮,這部分筆者會有專文再來討論。
筆者關心的重點在於,美國利率不斷下調的影響在什麼地方,目前顯而易見的,就是美元的不斷貶值,因為在美國股市、房市都不具吸引力的情況下,利率的調降讓美國債市相對於其他利率較高的歐元區或亞洲貨幣區域也變成不具吸引力的市場,資金的流出是必然的結果,所以美元的貶值已成為趨勢。
很多人對於美元貶值的效應會非常直觀的認為,將造成原物料等具有保值能力商品價格的上漲,進而引發通貨膨脹,但筆者一直認為,原物料價格上漲的動力並非只是因為美元的貶值,原物料供需吃緊才是真正問題的關鍵所在,不然我們就不會看到以歐元計價的石油、小麥,在過去一年當中也是呈現大漲的格局。因而在筆者的觀點來看,美元貶值確實誘發資金進一步投資原物料市場的動力,但不是原物料價格上漲的全部原因。原物料上漲的問題,確實也值得討論,筆者在部落格的前幾篇文章當中,也已經有相當多的論述,有興趣的您可以參考之前的文章。
事實上筆者最關心的問題是,其實是美國消費力下滑的問題。這該怎麼說呢?因為美元貶值,表示美元的實質消費能力是下滑的,食品、能源的價格將迅速反應原物料價格的攀升,民眾必須付出更多的代價才能換到所需要的食品、能源。而在電子等消費性產品的部分,雖然短期內的價格並沒有出現攀升,但是我們必須注意到兩個問題,第一、食品、能源等基本需求的費用增加,排擠到可用來消費其他產品的能力。第二、美國的電子等消費性產品多半來自中國的代工廠商所製造,美元貶值造成代工廠商的實質營收減少,獲利空間受到壓縮。雖然廠商可以用盡各種降低成本的招數,但如果美元貶勢不止,終有一天必須面對毫無利潤的困境,這時候,代工價格的上揚帶動終端價格的上揚也就是必然的結果,我們從過去美國所發佈的進口物價已有微幅揚升的情況來看,這件事情是正在發生當中的。這兩件事情都會造成一個結果,那就是電子產品的消費降低,所以這也就是為什麼筆者對於電子股普遍比較看淡的原因。
當然,很多人會認為,美國消費力的下降,可能只是短線的情況。即使連續降息不能挽救房地產的頹勢,但卻可以造就另一個泡沫,那麼美國經濟仍然可以如同2000年網路泡沫破滅之後,仰賴房地產的泡沫再造就另一番的榮景一般,再次從衰退中爬起,例如像最近火紅到極點的商品原物料市場。這種看法,確實是有幾分道理,也有幾分的機會,不過問題來了。商品原物料市場確實是多頭格局,問題是多數民眾並沒有參與其中,因為一般民眾對於期貨非常陌生,不敢將資金放入商品期貨市場。但是一般市場上充斥股票型基金,商品期貨基金卻是少之又少,民眾沒有辦法藉由專家的幫助賺到商品期貨市場的錢。或許有人會說,不是也有所謂的能源、農業基金嗎?但是筆者細看國內所販售的這些基金的內容都是投資能源股、農業股甚至是其他比較不相關的股票,完全沒有原油期貨、小麥期貨、黃豆期貨之類的佈局。這些基金的績效雖然可以想見會比一般所謂高科技基金要來的好,但是與單純佈局原物料期貨的投資人相比,還是會略遜一籌,因為歐美股市不是多頭,沒有辦法推升這些個股出現「超漲」。更重要的是,很多基金佈局了「沒有替代原油能力的替代能源股」或是一些不相干的股票,這都會降低投資績效。所以在商品期貨基金還不普遍的今日,商品原物料的市場並沒有辦法像過去網路泡沫時代的人手一張股票或是房地產泡沫時代的人人投機房地產一般,帶給多數的投資人財富。所以或許在不久的將來,商品原物料期貨基金將會如雨後春筍般誕生,並帶給多數人財富,不過在這之前,大家不必對FED降息可望刺激美國經濟一事抱太大的希望。所以還是一句老話,仰賴美國的個股,今年的操作原則仍是重質不重勢,避開高本益比股,多找些高現金殖利率的個股吧!

台長: long
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