高價出脫暗藏玄機？
間接賣給外資，官方暫無法可辦；一旦成交，政府與人民將失去追查黨產的機會。
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文／江妍慧
自總統大選敗選以後就一直苦於財務困難的國民黨，前一陣子想將旗下華夏與光華兩家投資公司包裹出售的計畫，被新聞局介入而見光死後，日前又捲土重來，傳聞將華夏投資以八十億元的高價，賣給外資美國花旗集團旗下的梧桐創投。跟上次光華投資與華夏投資包裹出售只開價八十億元比起來，這次國民黨應該是穩賺不賠；不過，以買家的角度來看，華夏投資真的值八十億元嗎？外資買下這個旗下賺錢的事業已經不多的「空殼子」，到底有什麼用意？
競爭優勢不再 旗下事業多虧損
在國民黨的黨營事業中，華夏投資掌管文化事業，旗下共有中視、中廣、中央日報、中華日報與中影等五家媒體事業，另外還有營運表現頗差的寶華銀行（原泛亞銀行），與即將併入復華金的幸福人壽。過去在享有黨政資源的競爭優勢下，這些媒體的獲利表現都不錯，近年則在市場競爭逐漸激烈下，多已由盈轉虧，僅能靠賣土地維持營運。
本刊過去曾依據財報估算過華夏投資的價值，由於華夏近年陸續將旗下虧損累累的幸福人壽、泛亞銀行、中視衛星等賣掉，大幅提列虧損後，使帳面上的虧損已由九○年十億餘元、九一年的廿四億餘元，縮小至去年的八千多萬元。去年底帳面上的資產也還有一百四十一億餘元，扣掉將近六十億元的負債，股東權益還有八十二億餘元，即使再扣掉去年虧損的八千多萬元，至少仍有八十億元的價值。
不過，仔細看華夏投資的資產項目，光是長期投資就佔了一百三十八億元，也就是持有旗下各轉投資公司的股份，而這部分是否有帳面上的價值，其實也很難估算，且要一次大規模處分，也必須折價，勢必低於帳面上的價值。旗下各轉投資公司賺錢的也不多，如中視，今年第一季營運表現仍差，中廣等也沒有經營成績改善的理由，因此，華夏投資應該沒有八十億元的價值。
即使加上旗下的事業擁有不少值錢土地的誘人條件，但外資接受國民黨八十億元的開價，外界還是有「買貴了」的議論；而且，梧桐創投過去與一般創投一樣，投資標的多以所謂「高新技術」領域的事業為主，為何這次要來買華夏投資這樣說爛不爛的標的？是否這當中還暗藏玄機呢？
游走法律邊緣 新聞局也難置喙
根據廣電法規定，外國投資人不得經營本國傳播媒體，且持股比例不得超過二○％上限，而華夏投資擁有中視約卅五％股權，持有中廣及中影股權亦達九七％與五○％以上，因此誰取得華夏投資即等於取得中視、中廣及中影等公司的經營權；只是，外資直接持有媒體股份自然是違反規定，但若是像這樣以間接的方式持有是否違法呢？仍有待政府機關解釋而定。因此，有別於上次與新聞局直接槓上，這次國民黨則是游走在法律的模糊地帶，新聞局一時之間也莫可奈何。
不過，其實外資對經營這些媒體的興趣應該不大，主要的著眼點還是在這些媒體持有的土地上。
只是這幾年為了美化帳面，旗下土地處分了不少，值錢的已所剩不多；如中廣過去位於仁愛路、建國南路最肥一塊土地資產，賤賣給宏泰集團興建豪宅「帝寶」，而目前只能屈身在松江路大樓當中。值錢的只剩中視的南港土地與中影位於外雙溪大筆土地資產，尤其是中視佔地將近四千六百坪的南港土地，光是帳面價值就有十一億多，而中影的土地也約有一千四百坪，價值也有數億元，這應該才是這筆交易中，買家垂涎的肥肉。
買賣雙方密切 交易摻雜政治味
至於梧桐創投，是美商花旗集團與新加坡政府資金合資設立，在中國上海與廣州設有代表處，也與廣州風險投資公司合資成立投資基金，主要投資中國的通訊、半導體、軟體、生技等產業。而梧桐創投過去也曾與中華開發共同參與過一些投資案，與國民黨的黨營事業關係算是頗為密切。
基於解決國民黨的財務困難，以及依廣電法規定必須釋出這些媒體的股份，國民黨都必須盡快處分掉華夏投資；而當初華夏投資處分案在規劃之初，國民黨又已表明買主需為泛藍企業，不願旗下中視、中廣淪為泛綠工具，交易摻雜濃厚政治味道，大部分國內企業多不願意牽扯進來。
因此，走外資這條路，不僅游走在法律邊緣，所受的限制較少；尤其是創投基金，資金來源更是難查，甚至創投背後也有國民黨的資金也說不定，將華夏創投由左手賣給右手以擺脫國內法律的限制，也是不無可能。
畢竟，創投多是在商言商，在意的是獲利，這筆交易怎麼算，對買主都不太划算，很難不讓人猜想背後是否另有原因；除非是華夏投資旗下還持有不為人知的值錢事業或是土地，以賣給外資的方式，規避掉政府與人民對黨產的追查與公論。只是，這筆交易不管對買賣雙方有沒有利益，對全民都將是一大損失，畢竟一旦成交，全民都將永遠失去一個追查國民黨黨產的機會了。
※外資買華夏 動機費疑猜
■創投公司與一般的投資公司不盡相同，投資行為的風險較小，因為投資標的多半為績優公司，財務資訊也較為透明。而創投所冒的風險則較大，因為其標的多為剛創立不久的公司，經營尚未上軌道，不過若能經營成功，則創投所獲的報酬將相當可觀。也因此創投多半選擇高科技、生技等產業作為標的，過去此類型標的的投資報酬率都不小。
這次傳聞梧桐創投有意買下華夏投資，讓人覺得詫異的是，除了華夏投資並不屬於創投一向喜愛投資的領域之外，其背景也頗有想像空間。除了梧桐創投與國民黨黨營事業關係不錯外，因為梧桐創投背後有新加坡政府的資金，新加坡政府與中國一向交好，這次買下華夏投資，也讓外界產生是否有中資要掌控台灣媒體的聯想。
（江妍慧）
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