【啟富達國際研究團隊】
一. 美元還是這麼一蹶不振嗎
自9月初以來，台幣已快速的貶值6.1%，而跟台幣牽動性很高的韓圜也貶值了10.83%，但這到底是什麼因素造成的呢?這源自於巴西央行為了因應全球經濟的衰退疑慮，並於8月31日宣布12.5%降息2碼至12%，此舉雖激勵了巴西經濟及提振出口機會，但卻導致各國競相貶值，我們可以觀察近期美元兌新興市場國家貨幣的貶值幅度(見下圖一)，美元兌巴西黑奧貶值了21.40%，美元兌俄羅斯盧布也貶值了11.91%。
此外，近期被當作避險工具的瑞士法郎與日本日圓，其央行也都付諸行動干預匯率的升值，瑞士央行於9月6日正是表態會對法郎進行阻升後，瑞士法郎已開始明顯走空，美元兌日圓雖然一路走升，但近期也呈現盤整未再出現大幅升值現象。
另一方面，黃金近期高檔整理後，M頭型態已逐漸形成(見下圖二)，目前代表投資人情緒的恐慌指數(VIX)仍維持在30之上(見下圖三)，通常市場上是以30來判斷未來是樂觀或悲觀的分水嶺。上述種種因素約略可透露出美元有走強的趨勢。因此，讓我們來深入的剖析?
二. 美元外匯市場最關注的經濟數據 : 貿易收支帳與資本流動帳
通常，一個國家的國際收支可以反應這個國家對外匯的供需。我們都知道，國際收支帳等於經常帳與資本帳的總和，其中經常帳包含貿易收支帳與勞務收支帳，而資本帳則包含直接投資帳與資本流動帳。分析匯率時，勞務收支帳與直接投資帳所佔的比重小，影響匯率不大，因此大部分的重點擺在貿易收支帳與資本流動帳(TIC報告)，從此數據可以清楚反應出美元需求的變化。
1. 近期貿易收支帳呈現貿易逆差縮小
由於五月份油價高檔的回落，致使美國商務部9月8日公佈2011年7月份的貿易餘額為448億，較上月份貿易赤字510億有明顯縮小(見下圖四)，而貿易逆差與美元指數為負相關，因此近期7月的貿易逆差縮小，也透露出美元有走強的趨勢。
2. 近期呈現國際資本流入美國
國際資本流動報告(Treasury International Capita , TIC )，顧名思義就是追蹤國際資本在美國的流入和流出，由美國財政部每月定期公佈，主要包括外國購買和出售美國國債、政府債券、企業債券及公司股票等四類金融資產的動向，因此這份報告衡量的是外國對美國債劵和股票的需求狀況。所以TIC報告是觀察國際資本流動帳的重要依據，也是分析師用來評估海外投資人對美國資產的青睞度，報告可以清楚呈現外國資金流入美國股市或債市的金額。
因此，若統計結果顯示流入美國的資本大於流出，意味著美國有價證券市場仍深受外國投資人青睞。尤其，美國一直是處於貿易赤字的情況下(見圖四)，外資淨流入的數據顯得格外重要。
三. 投資人依然熱愛美元資產
1. 美國資本市場回溫受到關注
美國財政部於今年9月16公佈最新2011年7月份美國資本淨流入為246億，跟6月份淨流出114億相比，顯示美國的資本市場有回溫的現象，且受國際資金的青睞(見圖五)。
另外，TIC報告的數據中也包含了股市與債市的變化(見圖六)，6份月外資購買美國公債為淨流出44億，但在7月淨買入美國公債淨額大幅提高至161億，而外資7月份購買美國股市則意外轉為淨流出9.8億，但整體而言，TIC報告仍然指出美國的資產受到外國投資人的信賴。尤其面臨現階段的美國景氣二次衰退疑慮及歐債危機，引發全球投資人的不安，美國公債轉成為投資人較安心的資產。
2. 各國政府依然對美國公債保持信任
以個別主要國家購買公債的情況來看(見表一)，中國與日本仍是美國公債的最大持有國，且近數月來都持續在增加持有美國公債，中國持有美債部位從3月的1144(單位:十億)上升到7月份的1173(單位:十億)，足足增加了286億，但就7月較6月也增持了80億。英國手中的美國公債也從347.8(單位:十億)上升到352.5(單位:十億)，足足上漲了47億。中國過去曾對美國公債部位做了些微調整，就引起市場的不安，然而從最近的資料顯示，美國公債依然受到各國政府的信任。
四. 美元未來趨勢
不論近期美國貿易逆差縮小和7月份最新TIC報告可以了解到，國際資金由6月的淨流出114億美元轉為淨流入246億美元，代表美元未來有走升的空間，加上美債最大持有國－中國7月份增加了80億，而排名第2和第3名的日本與英國，在7月份也都持續增持美債，這說明了各國政府對美債仍深具信心，也對美元形成極大的支撐，這正是我們判斷未來美元有機會轉強的重要依據。再者，從技術線型上來觀察(見圖七)，美元在維持4個多月的盤整打底格局後，現在的美元指數也是在走升，近期更是在底部形成W底後穿越頸線(見圖八)，氣勢正有逐漸翻多的意味，而跟我們切身相關的美元兌台幣走勢(見圖九)，目前也從下降軌道中觸底反彈，這些訊號都足以顯示美元未來偏向樂觀。
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