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　　在很多時候，現實總是喜歡玩弄投資者的預期。

　　幾個月前，當市場相信全球經濟開始陷入漫長磨難時，經濟復甦信號突然在各國閃現；而當人們都認為經濟恢復就在眼前時，卻發現情況並不如想像的樂觀。

　　作為全球最大經濟體，美國正處於此種微妙時刻。

　　「在過去幾個月中，投資者情緒從過度悲觀突然轉變為過度樂觀。」管理超過4億美元的對沖基金經理Roland Stoch對CBN表示，「市場可能對經濟恢復顯得過於自信。」

　　很多人認為美國經濟將從三季度起回暖，但三季度剛剛開始時，壞消息卻不期而至。

　　上周美國公佈的6月非農就業報告驚動市場，當月美國就業人數減少46.7萬人，大大超出市場預期。

　　市場走勢也突然轉變。3月以來的股市上揚戛然而止，標普500指數在上述就業數據公佈當天大跌近3%，截至本週二已從6月高點下跌約8%，而大宗商品近期也顯著下跌。「最近的市場表現意味著投資者對經濟復甦的確定性產生懷疑，而之前都認為復甦就在眼前。」MSL基金管理公司合夥人Martin Bloom對CBN說，「特別是美國就業數據加劇這種擔憂情緒。」

　　當然，有人可能會說，失業率只是經濟滯後指標，歷史經驗確實也印證這一點。當經濟出現問題後，勞動力市場往往需要一段時間才會變化；同樣，當經濟恢復後，勞動力市場同樣需要一段時間才開始恢復。

　　但並不是每次都是這樣。如果投資者對當前就業市場情況過於疏忽，那麼將大錯特錯。

　　這由美國經濟特性決定。美國經濟主要依靠消費，如果就業市場不能恢復，消費無從談起。

　　太平洋投資管理公司首席執行官Mohamed El-Erian表示，在大多數時候，就業市場是經濟指標，但並不是每次都是這樣。「有時候會有特例，就像現在的情況，我們不應該仍將失業率作為一個(經濟)滯後指標，它可能對未來經濟狀況也會產生影響。」

　　過去不到一年半，美國失業率從4.8%大幅攀升至9.5%。之前美聯儲進行銀行壓力測試時，一大幫經濟學家預計年底美國失業率會在8%左右，而現在大多數人相信年底時這個數字會達到10%左右。

　　El-Erian認為，失業率可能明年觸頂，達到10.5%~11%；而更重要的是，會在這個位置徘徊很久。

　　情況可能比官方失業率數據更為糟糕，因為一些人可能由於就業市場不景氣而放棄尋找工作，而另一些人則可能被迫從事臨時性的工作。

　　根據美國東北大學勞動力市場研究中心的數據，截至5月，沒有充分就業的美國勞動者從危機前的1563萬人達到2937萬人，創造美國歷史紀錄；非完全就業比例更是高達18.2%。

　　過去很多年，美國經濟增長都依賴金融創新維持，民眾依靠借貸消費。這種情況使就業市場低迷對經濟的傷害更加直接。

　　就業市場持續低迷，消費者收入增長將被抑制，同時儲蓄率開始回升，會令局面更加糟糕；銀行所持抵押貸款證券會因失業率上升導致違約率升高而貶值，從而危害金融市場穩定。

　　本輪危機中，奧巴馬政府動用舉國資源防止經濟陷入深淵，但卻難以帶動就業恢復。

　　「政府負債大幅攀升及不斷攀高的失業率會造成很大的麻煩。」GSR投資咨詢公司高級戰略分析師T.D.Steven對CBN表示，美國貿易保護主義可能由此抬頭，各國對美國經濟及美元的擔憂將增加，通脹可能是未來風險之一。

　　「短期來看，刺激方案對經濟起到強心劑作用。」Steven說，從長期看，美國信用將受到影響，政府為阻止財政赤字失控必將抬高而非降低稅率，通脹則將成為隱憂。

　　「最近的經濟復甦跡象很大程度上源於企業庫存的重新建立，而非真正復甦。」Stoch說，這不僅僅只是一場危機，美國經濟的增長模式也面臨改變。「美國經濟需要恢復到一個新的平衡，這所需要的時間要比之前想像的更長。」