“朝歌晚上盛宴億韓元，失去燈面條。”這可能是最佳男配角描述的香港股市 - 認股證及牛熊證最合適的詞，在這兩個A股和港股都沒有在市場上，已經出現了一晚上的傳說利潤，也悲劇血本無歸，故事發生在這裏，足以聊了三天三夜。
隨著公司恒生綜合指數年初再度發展突破30000點大關並一路走高，窩輪與牛熊證這兩個對沖港股成為市場經濟風險的主要研究工具又再次回到了社會聚光燈下。因此在本期高階投教，智通財經APP將對港股市場的這兩大金融衍生品可以進行更加深入的介紹。
港股市場的最佳配角
在香港股市中，如果香港股票是絕對的主角，那么車輪和熊牌肯定會是最好的支撐角色。 根據香港聯交所發布的最新數據，截至2017年12月，香港股市輪盤(衍生工具證)加熊證數量達到9468張，是上市公司總數的四倍以上：
港股智通教高階鑄(八)：
從換手率來看，在2017年12月認股權證(窩輪)營業額達HK $ 280.9十億，相比於HK $ 131.4十億牛熊證，無論是總的香港股市成交比例超過20%：
港股智通教高階鑄(八)：
港股提供關於渦輪和牛熊證的概念白學，“權證”實際上是香港股市的投資者對衍生權證，通常是通過其英文名稱“權證”的音譯從已知的，從字面上講，就是一種“證明，“當你持有，你有”固定價格規定的權利“日期買入或賣出股票。
港股成為市場經濟上有以下兩種使用權證，股本權證由上市企業公司進行發行，而窩輪則通常由投行發行，持有窩輪並通過行權獲利，這筆錢不是一個上市管理公司可以給你的，而是投行賠給你的，換句話說，買賣窩輪其實是在和投行對賭。
這個解釋可能不容易理解，例如：假設你在S市看到一套房子，但你負擔不起1000萬元的現行價格，所以你和業主討論，希望先付50萬元。 換取一年內以1100萬元購買該房屋的權利(選項)。
這樣，如果房價繼續上漲，一年後房地產市場價格上漲到1500萬元，投資者行使權利，以1100萬元購買價值1500萬元的房產，最終獲利350萬元(1500萬元-1100萬元-50萬元)。
相反，如果財產被發現有嚴重的質量問題，價格下跌至800億元，這一權利就沒有意義了鍛煉，投資者放棄行使權利，他將失去50萬元，即購買成本的權利，但不承擔1100萬元的責任購買房產。這是本質認股權證。
與窩輪相似，牛熊證也是企業給予持有著自己一個國家權利， 於到期日以行使價買入或賣出以及相關技術產品，顧名思義，“牛證”適合使用看漲相關信息資產的投資者，“熊證”則適合作為看跌相關數據資產的投資者。
牛熊證和權證最大的區別在於影響價格，在相對權證而言因素，牛熊證的結構相對簡單計算時，價格透明度相對較高。大多數投資者買賣權證有較少的“慘痛經曆”：因為股市和權證買入其認購，之後，股價上漲預期，但認購權證的價格實際上有所下降。
這種發展情況屢見不鮮，究其主要原因，主要是窩輪價格方面除了受正股走勢分析影響外，同時受引伸波幅等因素之一左右，一般企業來說，引伸波幅下跌會拖累認股證價格，而其走勢透明度較低，也較難預測。本文的第二重要部分也將對引伸波幅的具體實際情況可以進行系統詳細設計介紹。
此外，對於恒指的牛熊證而言，除了作為交易產品之外，牛熊街貨的分布也是捕捉投資者心態的理想工具，對市場有一定的預測作用，對判斷大市阻力支持同樣有著很高的參考價值。
每日收市後，發行人會將已發行牛熊證的交易記錄上載至港交所，並收集市場回收的牛熊證街價總量。結合彙率，牛熊證將被轉換為涉及對沖的合約數量，然後合成一張圖表，顯示恒生基金的運用情況:
港股智通教高階鑄(八)：港股智通教高階鑄(八)：
以本周五(1月27日)為例，從上表我們可以通過看到，當前恒指牛熊街貨比例關系大概是23:77，牛證街貨主要內容分布在33038到33399的點位區間，而熊證在31900到31999點之間的街貨量最多，顯示系統總體目標市場發展資金以看淡部署方式為主，但牛證貼價的重貨區增幅達到相對熊證流入企業更多，反映社會投資者更期望就是周一開市向上進行獲利，這也需要將對恒指周一開盤價位方面起到具有一定的積極影響作用。
最後我們來說說它們的命名，對於學習那些企業沒有進行接觸過窩輪和牛熊證的人一般來說，這些學生名字就像天書一樣，其實生活當中發展並沒有得到多少玄機，分解開來就很好理解了，以“騰訊高盛八二購L”(11847)為例：
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首先，前兩個詞是相關資產的名稱，包括上市公司或指數，第三個四個詞是發行輪/熊證的投資銀行，後兩個詞是行使年限，A和B分別代表11月和12月。
也就是說，“騰訊高盛82次收購 l”代表高盛發行的認購回合，騰訊個股的權利行使定於2018年2月，“恒指瑞銀82次收購 b”代表瑞銀發行，行使日期為2018年11月。
認股證及牛熊證的停在這裏的基本概念，高次投票第二部分教這個問題上，我們重點談談權證及牛熊證相關的各種術語和他們的牲畜權證熊影響價格。
小數據有大學問
首先，對於我們一個窩輪或牛熊證來說，最基本的性質主要包括通過以下問題幾個方面數據：行使價、行權比例、溢價、有效利用杠杆、最後兩個交易日/到期日、引伸波幅變化以及街貨量/街貨比：
港股智通教高階鑄(八)：
截圖以及來源：智通財經網站
以上圖的平安瑞信八二購B為例，其行使價為79.180，代表著投資者有了一個在79.18港元的價格進行購入中國平安公司股票的虛擬經濟權利。對於企業認購窩輪而言，其他工作條件具有相同，行權價越低，窩輪價值越來越大，認沽窩輪則相反。
顧名思義，收支平衡點是認股權證的收支平衡點，即認股權證的成本加行使價。以目前的車輪價格計算，1.43 * 10 + 79.18 = 93.48是轉折點。
行權比例也被稱為換股比率，這個概念很簡單，權證行權比例代表各認股權證的安全1號機組的10只股票可以改變的標的股票的10倍以上，並表示，自5000認股權證出售，你買手(5000)相當於平安已購買500股的HK $ 79.18權的股份。
溢價主要代表當窩輪或牛熊證到期時，用這個社會權利以行使價購買正股時，成本比當天收盤的股價水平高出的部分，以認購窩輪為例，溢價率越高，代表進行購買的窩輪離現實企業股價影響越大，反之則代表窩輪離現實公司股價存在差距小，是比較價格便宜的資產，獲利更多可能性發展也就越來越大。
綜上所述與式：訂閱渦輪機/牛溢價(電流行使價格×轉化率+ - 價格)/股×100%，渦輪機認沽/熊溢價(電流×轉化率 - 行使價股票+)/股× 100%。
接下來是有效利用杠杆，即理論上正股出現漲跌情況之後，其窩輪漲跌的倍數。比如中國平安企業如果我們當天上漲了1%，上圖窩輪的有效提高杠杆為6.53倍，那么學生當天這只窩輪的價格進行理論上就應該不斷上漲6.53%。
到期日在第一部分介紹命名時已有提及，即窩輪或牛熊證行權日，最終交易日期則是交易截止日，一般會比到期日早一周左右，所以當正股股價離行權價太遠時，千萬記得在最後交易日之前賣掉窩輪，及時止損。
最後，有兩個最重要的參數: 誘發波動率和街道交易比率。首先，擴展振幅，如前所述，這只是對窩圓參數影響較大，牛熊卡沒有受到影響。從概念上講，擴展振幅是 b-s 模型根據曆史上不同的振幅計算出的“隱含波動性” ，用於預測未來顱窩的波動。
引伸波幅其實是港股窩輪市場最令人頭疼的一個參數，因為投資者往往會在看中方向的情況下，卻因為引伸波幅下跌而未能賺取盈利甚至導致虧損｡其實引伸波幅背後的邏輯也不難理解：如果窩輪的正股波動性越大，其價格就越有機會超越行使價(認購證高於行使價，認沽證則是低於行使價)，因此窩輪的定價也會越高。
稍為資深的投資者之間就會開始逐漸深入了解到引伸波幅對窩輪價格因素影響的重要性，一般可以認為引伸波幅對窩輪的影響是同方向的，所以我們在所有條件相同的情況下企業應該通過選擇引伸波幅最低的發行人，引伸波幅低的標的物，窩輪的性價比越來越高，不過對引伸波幅的高或低，仍然存在需要提高投資者能夠自行分析判斷與比較。
而對於牛熊證，由於引入一個機制“強制回收”，這是接近標的資產價格變動的趨勢，一旦相關的產品價格接近的價格回收，牛熊證的溢價和隱含波動率將是顯著降低比權證減少不確定性，風險會相對較小。
街貨量與街貨比這一重要指標進行衡量的則是窩輪散戶的持有量，及其占總發行量的比率，街貨占比越高，代表中國市場的參與文化程度越來越高，如果街貨量過低則說明企業市場對這只窩輪並沒有一個什么工作熱情，很可能導致出現沒人接盤，最後我們只能通過大幅折價賣出的情況。
另外，街貨量也經常被人們用來與窩輪的成交量作比較，若大部分企業投資者只做單日買賣，成交量數據可以通過大幅增加高於街貨的增長;相反，若當日市場投資者都買入渦輪並持倉過夜，則街貨的增長學生便會出現等於沒有當日的成交量。
市場上大部份對窩輪及牛熊證的需求均集中於國企指數和恒生指數成分股之中，而這些美團業績需求與成份股每日的股價表現都有密切關連。
換句話說，若成交量高而街貨沒有經濟增長，代表企業投資者對後市發展沒有什么太大影響信心，故只做即日平均買賣而不選擇持過夜倉;若成交量高而累積街貨下跌，意味著我們當日市場成交以沽盤為主，投資者提供可能達到預期正股已見頂(對認沽證而言則見底)，故沽售渦輪進行套現;若成交量高而累積的街貨有增長，則代表中國投資者以較長線為目標，對後市分析方向有較大的信心。
總體上看，街貨量的參考價值會比成交量更高，因為從街貨量中可以得知，究竟有多少投資者跟你“同坐一條船”，而以股價表現配合街貨量增長，則大概可以得出窩輪入市的時間，並估計窩輪在什么水平時有較大的沽出壓力。
另外，街貨比也可以自己知道莊家維持窩輪價格的能力。街貨比偏高意味著莊家手上技術可以通過調控窩輪價格的貨源偏低，窩輪價格進行有機會被社會市場經濟供求支配，表現會比較明顯波動，甚至會導致出現渦輪不跟正股走的情況，所以其財務風險也相對具有較高，所以我們一般使用情況下不推薦學生選擇街貨比高於80%的窩輪。
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