路，飄滿了紅罌粟 走吧， 路呵路， 飘满了红罂粟。

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我今天特別開心，昨晚我和目前住在倫敦的老朋友克利斯渡過了一個愉快的晚上。我們認識很久，她是一個很好的夥伴，我們已兩年沒見面了，所以我們都異常興奮。我們要了一些美味的烤牛排，喝了一瓶酒，時間飛快地過去了。然後，我們一起乘的士，穿越倫敦市區回家，路上我們又看到一間誘人的酒吧，似乎是個賣好酒的地方。於是我們就面臨選擇：要麼指示的士司機趕快停車，讓我們繼續玩樂，要麼堅決向家裡走。

我們的生活經歷是由我們所作的抉擇來決定的。但當一個可能的結果出現在我們面前的時候-----我們只有找到一條特定的道路，才能體驗選擇的結果。

是甚麼影響我們的選擇方式呢? 克里斯必須在中午前完成她任職的跨國公司要求她寫的意見書，而我則要寫這篇文章。因此我們只好不情願地放棄喝酒，我乘車去劍橋，她則回家。 但是我今天心情特別好!我回想起剛過去的愉快的晚上，睡了一大覺，準時在上午九時動筆寫這篇文章。今天我一切都很好。我感到很快樂，這是昨日抉擇的直接結果。

對我們所有人來說，生活就是走向未知的過程：面對等待探索的未來世界，我們不斷就下一步行動作出決定。我們不但無法準確預知道未來，而且直到結果出現後，才能知道自己會有甚麼感覺。








投資和生活一樣，是就仍未發生的事情作決定的過程。此過程永遠不會完結。試想像一下，你要在X 和 Y兩個投資產品當中作出抉擇。X 其後價格上升，而 Y在跌。選擇X 可以直接體驗到歡樂，而選擇Y，卻會導致不開心。但是，我們的情緒不僅受自己挑選了的事物的影響，也會受自己放棄了的事物所影響。如果你選了X，你就會因為Y的價格下跌而高興。這種感覺叫慶幸----因自己作了正確抉擇而產生的額外喜悅。但是如果你選擇了Y，當你發現X價格上升時，你就更加不高興。當你意識到自己錯失了快樂的機會時， 你就會後悔，因為如果你作出了不同選擇，這快樂是屬於你的。另一種結果越是令人愉快（或不快）你的後悔（或慶幸）就越厲害。後悔或慶幸的情感力量是很大的：我們渴望有機會慶幸成功，但我們又害怕做了一些以後會後悔的事。然而，我們不能乾脆放棄抉擇而減少後悔---後悔是一把由錯失了的機會構成的雙刃劍。當我們採取了錯誤的行動時（買入Y），就觸到了劍身，但一旦我們發現因沒有做某件事（沒買X）而付出的代價時，這劍也能深深地刺我們。我們解讀令人後悔的經驗的方式，影響我們對未來的抉擇方法採取的態度。由於我們都不喜歡痛苦和後悔，所以不斷嘗試避免出現這種情緒。例如，在一段愛情痛苦地結束後，有些人自我安慰（有過愛情然後失去，總比從來沒有愛過好），而其他人則會發誓，不會再自找這種痛苦（一朝被蛇咬，十年怕草繩）。

因此，從心理學的角度，我們對風險的態度是一種複雜的心態，顯示我們在事情發展的結果與自己願望相違背時，對自己處理痛苦的能力的看法。

它綜合了我們對自己經歷的歡樂和痛苦的時刻、後果完美和後果糟糕的時刻、慶幸和後悔的時刻的解讀，編織成對自己的經驗的解釋。這是一個正在進行的過程。

我們一生中不斷作決定，導致不同程度的後悔和歡樂，而在對這些情感作反應的過程中，我們不知不覺地調整著對風險的態度。

因此，我們對風險的態度，都建基於我們對自己的過去經歷的解讀----它只是我們對自己處理風險能力的看法。

但在投資方面，風險是用波動度來量度的：投資組合的風險是一個數學問題，而不是情感問題。

在周期性變化的投資世界中，憑情緒來評估自己對風險的態度是極端危險的：在市場疲軟的時候，後悔會暫時佔上風（阻止受驚的投資者在低價時買入），而市場暫時過熱時，會洋溢喜悅的氣氛（令勇敢的投資者在高價時入市）。

因此，在作投資決定時，情緒是個危險的溫度計，由投資者性格決定的風險容忍度，是不可能引導你達到財務目標的。

投資組合的風險是由各種恰當地混合在一起的互不相關的市場周期所操控的。要準確地確定你的風險/回報溫度計，唯一的辦法是通過調整組合，令波動度與你自己的時間線互相匹配。

最簡單的形式，是要經過較長時間的觀察，才從組合中取出資本，這時間越長，你能夠--和應該--承受的風險（短期波動度）就越大。

市場和生活都是周期性的；由高峰到低谷，又由低谷到高峰，周而復始，永不完結。這是可以相信的宇宙定律。

因此，無論你今天情緒怎樣，都應繼續把資金投入目前疲軟的市場。那些不這樣做的人，以後肯定會後悔。

作者Philippa Huckle是獨立投資顧問 The Philippa Huckle Group 的行政總裁。