2019-09-19 17:54:36 | 人氣(335) | 回應(0) | 上一篇 | 下一篇

美聯儲宣布降息!全球寬鬆貨幣時代正式到來!

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北京時間9月19日凌晨2點,美聯儲宣布將聯邦目標基金利率區間下調25個基點至1.75%-2.00%,這是美聯儲年內第二次降息,也是短短一個月內又一次降息。

2019年8月以來,全球已有近三十個國家或地區先後宣布降息,稍早前,中國央行宣布降准、歐洲央行則重啟資產購買計劃(QE),再加上已經是負利率的日本,全球四大經濟體央行相繼加碼貨幣政策,預示著全球寬鬆貨幣時代已經到來。


縱觀10年來美國的貨幣政策,儘管當中出現過一輪加息,但拉長來看,實則是利率不斷走低的過程,2007年受次貸危機的影響,美聯儲開始降息,連續降息10次,最終在2008年12月把利率壓低到零。後來隨著國際金融危機爆發,常規的貨幣政策越來越難以應對嚴峻的經濟危機。


終於從2008年11月份開始進行了三輪大規模的資產購買,即我們常說的QE。簡單地說就是美聯儲「印美元」購買市場上的債券,購買量越大,市場上的美元就會越多,美聯儲的資產負債表規模會越大。


QE1:2008年12月-2010年3月,美聯儲購買了由房利美和房地美擔保的總計1.25萬億美元的抵押支持證券(MBS),以及1750億美元的機構證券和3000億美元的美國國債。最終壓低了房貸利率,促進了房地產市場的發展。


QE2:2010年12月,美聯儲宣布購買6000億美元的長期國債,主要目標是壓低長期限的債券利率,以便擴大國內投資支出,刺激經濟增長。


QE3:2012年9月,美聯儲在綜合之前QE1和QE2的效果後,決定每月購買400億美元的MBS資產,隨後不久,增加購買450億美元的美國國債。



三輪QE後,美聯儲資產規模從2008年的8000億膨脹到2014年10月量化寬鬆正式結束時的4.5萬億美元。也預示著從07年開始的超寬鬆貨幣時代暫時結束。


隨著美國經濟的回暖,2015年12月,美聯儲啟動了加息周期,2015年12月和2016年12月分別加息1次,2017年和2018年則開啟了多輪加息,到2018年12月本輪加息結束時聯邦基金利率目標區間上調至2.25%-2.50%。同時,2017年10月開始進行縮表(即賣出債券,收回市場上的美元):

1、國債方面:最初上限為每個月60億美元,並在12個月內,以3個月為間隔增加60億美元,直到達到300億美元/月的償付額。

2、MBS(抵押貸款支持證券)方面:每月縮減到期再投資40億美元,並在12個月內,以3個月為間隔增加40億美元,直到達到200億美元/月。



從今年5月起,美聯儲將每月縮減資產負債表(縮表)計劃的美國國債最高減持規模從當前的300億美元降至150億美元。

2019年8月1日,美聯儲宣布結束縮表計劃。目前美聯儲資產是3.74萬億美元。


2018年底到2019年初,隨著國際環境發生重大變化,美國經濟陷入可能衰退的擔憂,2019年美聯儲啟動了10年多來的首次降息,並於8月1日結束縮表計劃。紐約聯儲的調查顯示,到2025年,美聯儲的資產負債表規模可能在3.8萬億美元至4.7萬億美元之間。這意味著美聯儲又將可能開啟一輪資產購買計劃,進行擴表。


如果我們觀察美國的利率走勢會發現,美聯儲的利率是一個不斷走低的過程,美聯儲的資產購買也是一個不斷上升的過程(從08年的8000億增加到現在的3.74萬億美元),這說明信用社會時代,紙幣貶值將是沒有終結的過程,因為紙幣是印出來的,想印多少,就印多少!


貨幣政策可以理解為國家要印多少錢?財政政策可以理解為國家怎麼花錢。美聯儲是全球貨幣政策的領頭羊,往往決定全球貨幣政策的走向,也深刻影響世界經濟走向,如果要理解美國的貨幣政策以及產生的影響,有幾個關鍵點你必須明白:


一、什麼是聯邦基金利率?

美國聯邦基金利率(Federal Funds Rate)是指美國同業拆借市場的利率,也是美國的基準利率,它類似於中國國內的銀行間同業拆借利率以及質押式回購利率。意思是美聯府-銀行-非銀行金融機構進行資金交易形成的利率價格。它能影響銀行等金融機構的資金成本,通過商業銀行-商業銀行之間的借錢利率變化,影響商業銀行-企業、居民之間的存貸利率,最終影響全社會的消費、投資以及出口。






二、美聯儲是如何調節聯邦基金利率的?


準備金是商業銀行在美聯儲里的存款,分為法定存款準備金和超額存款準備金,前者是必須存款金額,後者是自由存款金額,2008年10月以前,美聯儲對商業銀行在美聯儲賬戶存入的超額準備金是不支付利息的,這就導致了商業銀行在美聯儲存款的積極性不高,一般只保留法定存款額度以及少量超額準備金,2008年10月後,美聯儲開始支付超額準備金利率,商業銀行出於逐利需要開始增加追回準備金。同時,由於美國連續7年的量化寬鬆,美國銀行的貸款和存款規模大增,也直接導致了準備金膨脹(法律規定,銀行每吸收一筆存款,必然上存一定比例到準備金賬戶),最終銀行體系的準備金規模從金融危機前的450億美元,增加到2014年8月的超過28500億美元。



1、上面已經說過,聯邦基金利率是美聯儲-銀行-非銀行金融機構進行資金交易形成的,一方面,由於商業銀行在美聯儲的準備金可獲得利息,另一方面,非銀行金融機構在美聯儲也有準備金賬戶,但卻沒有利息,考慮到這些機構有大量閑置資金。非銀行金融機構在聯邦基金市場上把這些錢借給商業銀行,商業銀行將它們的錢存放到美聯儲準備金賬戶,賺取利差,如果要確保商業銀行有利可圖,那麼超額準備金利率一定會高於聯邦基金利率,所以聯邦基金利率的最高上限不會超過超額準備金利率。



2、除了超額準備金利率外,美聯儲隔夜逆回購利率也是調節聯邦基金利率不可或缺的一招。美聯儲逆回購的本質是向金融機構借錢,利率由美聯儲定,包括16家銀行和多家非銀行金融機構。美聯儲隔夜逆回購利率往往會低於聯邦基金利率,反之,如果聯邦基金利率高於隔夜逆回購利率,那麼非銀行金融機構會直接把閑置資金借給美聯儲,最終聯邦基金市場資金面緊張,利率上升,確保隔夜逆回購利率低於聯邦基金利率。



可見,超額準備金利率往往是聯邦基金利率的上限,而隔夜逆回購利率則是聯邦基金利率的下限,當美聯儲降息時,往往會同時下調準備金利率和隔夜逆回購利率,把聯邦基金利率設定在預想的區間內(1.75%-2.00%)。


9月19日的議息決議中,美聯儲決定將超額準備金利率從2.1%下調至1.8%。







三、美聯儲貨幣供應的過程

美聯儲可以通過公開市場購買或向金融機構發放貸款的方式投放貨幣,我們以公開市場購買為例:

假如美聯儲購買A銀行持有的1億美元的國債,那麼A銀行將少了1億美元的證券資產,而在美聯儲的準備金賬戶里多了1億美元的可用資金。


A銀行資產負債表變化如下





對美聯儲來說則是增加了一筆1億美元的證券資產,同時有了一筆對A的負債。


這時,美聯儲資產負債表變化如下





美聯儲購買A銀行的資產後,A銀行擁有了1億美元的可用資金,如果A銀行把1億美元的可用資金全部貸款給B企業,假定B企業是在A銀行開立的存款賬戶,那麼對A銀行來說貸款增加1億美元,存款也增加1億美元,準備金沒有變化,因為B企業是在A銀行開立的存款賬戶。


這時,A銀行資產負債表變化如下





可見,美聯儲通過資產購買擴大自身資產負債表的同時,增加了銀行體系的美元;商業銀行通過發放貸款擴大自身資產負債表的同時,增加了整個市場的美元。


但在實際過程中,銀行還可以通過派生作用衍生出數倍的貨幣,這個計算過程有點複雜,不展開,如果想學習,可以查看2018年10月7日《央行宣布降准,告訴我們8大信息!》一文(微信公眾號:小白讀財經,可查看)。


目前美國貨幣供應量M2是14.95萬億美元。







四、美聯儲目前的資產負債表

每個國家、每個企業、每個家庭都有自己的資產負債表,打個比方,假如你有20萬存款,除此之外沒有任何資產,那麼你現在的總資產就是20萬人民幣。

假如你買一套100萬的房子,首付20萬,貸款80萬,在不考慮利息成本的情況下,你的總資產將會增加到100萬。

    即:總資產(100萬)=負債(80萬)+所有者權益(20萬)


現在美聯儲縮表也是這樣的,縮表即降低美聯儲的總資產規模。

2008年11月25日-2013年6月19日,美聯儲通過「印鈔」向商業銀行購買國債和MBS(關於房子的債券),這時美聯儲資產負債表中:資產項表現為「美國國債」和「MBS」增加;負債項表現為「逆回購協議」和「存款機構其他存款」增加,這個過程為擴表(如下表)。





而縮表與擴表恰恰相反,縮表為降低資產負債表規模,即美聯儲賣出自己持有的國債、MBS等資產,收回2008年11月25日-2013年6月19日期間印出的錢(基礎貨幣),帶來的結果是市場上的美元減少,市場資金短缺。



五、全球四大行的資產負債表是怎樣?

日本央行資產:572.71 萬億日元(37.52萬億人民幣)

歐洲央行資產:4.68萬億歐元(36.74萬億人民幣)

中國央行資產:35.79萬億人民幣

美聯儲資產:3.74萬億美元(26.47萬億人民幣)



六、全球四大經濟體的貨幣政策

全球四大經濟目前已經全部進入降息周期,美國和中國實行的是常規貨幣政策操作(降息或降准),歐洲和日本則是非常規貨幣政策操作(負利率或量化寬鬆)。


歐洲:9月12日,歐洲央行宣布下調存款利率10個基點至-0.5%,這是歐洲央行2016年以來的首次降息(主要再融資利率、邊際借貸利率保持不變)。同時,歐洲央行還決定,自11月1日開始重啟資產購買計劃(每月200億歐元),意味著歐洲新一輪量化寬鬆(QE)來了!


日本:2013年3月,為了實現把CPI提高到2%的目標,日本央行開始了資產購買計劃,購買的資產包含國債和股票類資產。2016年1月對新增的超額準備金實行-0.1%的負利率,成為亞洲第一個實行負利率的國家。


中國:中國貨幣政策邊際寬鬆是從2018年開始,當時央行多次降准,進入2019年市場利率的代表銀行間隔夜拆借利率和10年期國債收益率不斷走低。央行在2019年8月17日決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制,8月20日,中國公布新機制下1年期貸款市場報價利率為4.25%,此前為4.31%;這意味著銀行降息了!



七、美聯儲降息與國內資產價格

1、匯率:美聯儲降息確實有可能引起人民幣匯率的波動,現在人民幣還處於高估狀態,中國廣義貨幣差不多是美國的兩倍,如果要趨於向平衡,要麼是人民幣一次性貶值,要麼是美聯儲大規模放水,現在美聯儲降息有助於人民幣穩定。但考慮到接下來中國央行大概率會降准降息,其實也差不多會對沖了降息的影響。因此,未來一年的人民幣匯率,關注點主要還是中美博弈這塊,如果降溫可能會升值,反之,可能會貶值。


2、資產價格:美聯儲降息對A股最大的好處可能是堅定A股降息的底氣,比如兩融費率這塊。同時還可能擴大兩融標的以及引導長期資金入市,比如外資、銀行理財資金、儲蓄存款等。


而樓市可能是另外一個極端,為了配合接下來可能的降准降息,監管當局可能先堵住樓市這條水路,限購、限貸、限售以及限制開發貸,甚至還有可能對部分城市定向加息。


總之,就像我之前說的,未來的市場是樓市降槓桿,股市加槓桿的過程,樓市的增量資金會越來越少,股市的資金會越來越多,越來越便宜,最終房價上漲的速度變慢,人們的股權意識越來越強,買房是保守性投資,買股是一種進攻性投資,低風險低收益,高風險高收益,如果你買房,可能會保本,但不要想著發財,如果你買股可能一夜暴富,但可能失去本金。-----(小白讀財經)

台長: 聖天使

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