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接近年底行情，在全球經濟增長放緩侵蝕燃料需求的擔憂下，國際油價在上周連續兩日創出年內新低。今年以來，國際油價已經累計下跌，完全回吐了自俄羅斯入侵烏克蘭以來的所有漲幅。

但不同於油價的步步回撤，能源股今年卻依然成為股市的領跑者，該板塊上漲了近三分之二。而且這種上漲趨勢還將持續，大型石油公司非但沒有被能源轉型摧毀，反而處於非常有利的地位，可以從中獲利。

雖然鑽井公司和礦業公司的股價往往會隨著其生產的大宗商品的價格而漲跌，但作為今年動盪股市中的明星股，埃克森美孚在過去12個月上漲了60%以上，雪佛龍股價上漲近50%。

Bespoke Investment Group的數據顯示，上個月標普500能源類股自2006年以來首次距離12個月高點不到3%，而美國原油價格較一年高點回落逾25%。

一般來說，原油價格下跌可以通過降低成本和緩解通脹壓力來提高非石油公司的利潤。業內的共識是，一般來說只要油價在每桶60美元以上，石油生產商就能獲得可觀的利潤。

如我們此前提及，歐佩克及其以俄羅斯為首的盟友最近保持生產配額不變的舉動，以及西方國家對俄羅斯原油每桶60美元的上限，將使全球供應緊張，這將繼續為油價提供關鍵的支撐。

據機構數據，以往油價和能源板塊走勢出現明顯分化後的一年內，油價都趨向反彈。以2006年11月為例，石油公司正處於長達數年的牛市之中，全球原油庫存處於高位，標準普爾500指數能源類股在接下來的一年裡上漲了26.8%，而油價飆升了69%。

但另一個問題在於，油價下跌反映的是經濟放緩的擔憂，意味著股市前景也會被悲觀圍繞，能源板塊的領先優勢會被削弱，尤其是當資金更多流出原油市場的時候。

根據瑞銀數據，布倫特和西德克薩斯中質油的淨持倉已經降至2020年以來的最低水平。如果明年經濟衰退壓力超預期，能源公司預期收益可能難以重現今年的強勁，不過能源巨頭的業績確定性依然較高，可以支撐其估值。

如上季度公佈了創紀錄的利潤的埃克森美孚(NYSE:XOM)目前估值仍處於被相對低估，按2022年預期收益計算，埃克森美孚的市盈率為8倍左右，約為大盤市盈率的一半。今年其股價勢將創下歷史最佳漲幅，預計進入2023年仍具備業績和積極回購計劃的強勁提振。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。
（以上分析僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

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