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2005-12-20 23:19:42| 人氣398| 回應0 | 上一篇 | 下一篇

隱性的大亨 13個股東的創業故事 1

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很多人想象汽車業大亨,都是動輒資産數十億、上百億的大廠,認爲只有這些人才是真正的汽車巨子,他們的曝光率之高,市場操控能力之强,都無出其右。

實際上,翻看這些巨子的財務報表,很多數位令人驚訝:據中國汽車工業協會統計,2005年上半年國內汽車企業利潤大縮水,18家汽車類上市公司總體利潤同比下降43.62%。

據統計,上半年中國汽車産銷分別是281.52萬輛和279.24萬輛,同比分別增長5.15%和9.35%。但利潤方面,18家汽車類上市公司整體利潤總額和淨利潤下滑嚴重,其中利潤總額同比下降43.62%,淨利潤同比下降了46.07%。

一汽轎車、上海汽車利潤下降最爲嚴重,一汽利潤降幅68.6%,上海汽車利潤降幅66.7%。一汽表示,利潤降低主要是受汽車市場整體價格走低、原材料價格上漲以及公司管理費用上升等因素的影響。上汽則將利潤下降原因歸爲上海大衆産銷量下滑以及上海通用利潤下降。

無獨有偶,北美和亞洲汽車製造商9月4日達成一致,同意汽配件供應商柯林斯阿克曼漲價,幫助這個世界汽車地板和音響部件巨頭擺脫破産困境。牛津汽車是北美及歐洲許多客車及貨車製造商的供應廠商,雇用員工約6000人,2004年銷售金額超過10億美元,但這家公司2004年12月申請破産保護後,全美10家廠已經賣掉6家,幷關閉其餘4家,如今牛津已經是一家歐洲公司,總部設在法國。

除了柯林斯阿克曼和牛津之外,還有6家汽車零件廠申請破産保護。全球最大的汽配件供應商德爾福和世界排名第二的偉世通公司現况也很凄慘,債信等級都被降到垃圾級。

通用汽車出手使德爾福免遭破産厄運。而福特汽車已出資16億美元拯救偉世通公司。

這么一看,你就知道,其實,過得好日子的汽車企業真的不多,不要光看他們的車有多么鮮光鋥亮。

在這些大廠背後,有一些小企業名不見經傳,也沒有任何聚光燈照耀,他們沈默的存在,低調運轉,穩穩當當賺取利潤,他們是“淘金熱”中聰明的牛仔褲銷售商,淘不到金沒關係,淘到了也沒多大福祉,我只管賣牛仔褲,只管收那份錢。

NO.1,

占據中國汽車安全氣囊供應市場27%左右的錦恒汽車安全技術有限公司屬于這類隱性的供應商,他有自己的技術,也有8年的企業歷史,還有一個複雜的企業過程,它是中國最大的汽車安全氣囊供應商,也是中國汽車配件商中去香港資本市場上市的一個。

2004年錦恒汽車(8293HK)完全依靠生産銷售汽車安全氣囊,做了1.823億元的生意,賺取利潤5200萬元,毛利率增至39%,純利率28.8%,比2003年增長了10個百分點。

這個利潤率讓所有整車製造商和大型汽車企業眼紅,2005年1-5月,整個中國汽車行業銷售利潤率僅爲12.18%,比去年同期下降0.34%,行業减少利潤8.2億元。

我們有興趣來研究一下這個成立才8年,去香港上市不到一年的來自遼寧的汽車配件商,他很特別,完全民營化,個人名義的股東多達13個,全部靠做國內汽車企業的生意,不像在香港上市的另一家內地汽車配件商北泰(02339HK),8成以上生意全靠國外市場。它低調,只做一個産品,經營略保守,但相對穩健。

這是一家隨中國汽車市場波動極爲明顯的企業,可以看出這是一家扎根在中國汽車業界的配件供應商。有數據說中國目前每年需要156萬個安全氣囊,本土化生産不到40萬個,100多萬個需要進口,而錦恒汽車 (8293.HK)目前年産能只有10.7萬個,供應市場不到1成。但已經是中國的安全氣囊老大了,他們說要把年産能擴大到20萬個。


這家公司還是很好玩,很多細節,我們可以從財務報表中看出一些。2002年錦恒汽車 (8293.HK)銷售額9316萬元,利潤792萬元,實際的利潤率是8.5%,實在是不高。

但2003年,也就是公司上市前一年,營業額突然大翻番,達到1.897億元,但純利潤只有2747萬元,純利潤率大約14.5%。比上一年增加了很多。

2004年12月初,錦恒汽車 (8293.HK)在香港創業板上市,發行9597萬股,其中8100萬股新股,1497萬股舊股。該公司將配售其中7140.2萬股新股及1497萬股舊股, 其餘959.8萬股將作公開發售。每股作價1.18港元, 集資淨額爲8170萬港元。

上市後不久公布2004年業績,公司營業額也達到1.823億元,利潤5200萬元,利潤率達到28.8%,比上一年又增長一倍。

這有點意思,2003年的銷售成本是1.4億,2004年的只有1.1億,2003年交了995萬元的稅,2004年只交了47684元的稅。毫無疑問,節省下來的錢就是利潤,這兩筆就是差不多4000萬元。

公司管理層說:占據錦恒汽車 (8293.HK)超過60%的營業收入來自機械式安全氣囊産品,其中的關鍵部件發生器已經國產化,成本大幅降低,低價和穩健的市場需求帶來不俗的營業收益。更關鍵的是,在上市前一年,2003年底,錦恒汽車 (8293.HK)通過一系列運作,已經成功變身外商獨資企業,可以享受當地的免所得稅的優惠,2004年的年報中,就反映出减免大約900萬稅收帶來的好處。

但2004年12月上市後,一些變化很明顯,2005年第一季度,錦恒汽車 (8293.HK)營業收入4087.5萬港元,比2004年同期5100萬元少了1000萬,純利715.3萬港元,比2004年同期下跌48.85%。第二季度營業收入5375.5萬港元,純利803萬元,較2004年同期純利1322.3萬元跌39.3%。大幅急跌的利潤令投資者緊張,也給市場極爲不穩定的做市感覺。

綜合看,錦恒汽車 (8293.HK)2005年半年營業額9463萬元,比2004年1億元少6%,利潤1518.3萬元,也比2004年的2718萬少很多。

我們再窮追不捨,發現中期業績的銷售成本在兩年內差別不大,都在6300萬和6500萬之間,研發費用、分銷成本都差不多,但行政費用出現巨額差异:2004年半年的行政開支334.2萬元,而2005年同期的行政費用大漲2倍多,達到893.4萬元。這一塊費用差額是560萬元港幣。

所以,我們看到雖然2005年錦恒汽車 (8293.HK)融資成本比2004年少了一倍,只有119.3萬元,聯營公司也擺脫2004年45萬元虧損,有15300元盈利,但依然擋不住利潤的大幅下滑。

公司解釋說行政費用大漲是因爲員工增加,根據新會計制度在6個月內就首次公開發售前購股權計劃做出撥備約290萬元,以及6個月內的董事酬金約150萬元。公司描述說行政費用增加减少2005年上半年收益1170萬元。

這裏寫的含糊,也看不清楚細節,而且,我們看錦恒汽車 (8293.HK)中期報告,很快發現2005年6月底,公司增加58位中國員工,6個月的雇員薪酬包括董事酬金才290萬元,比2004年同期240萬元增加50萬元,董事酬金已經明確是150萬元。

如果以此計算,沒辦法計算出560萬元增加的行政費用來自哪里?更難以在賬面數位間計算出1170萬元。

中期報告有些東西寫得很含糊,但這些細節也許幷不會引起關注,因爲很多人不會去深究1170萬費用的細目,他們喜歡看的是公司增加了3個客戶,40類産品目前供應中國25個汽車生産商,同期,也有3萬個産品出口國外。

2005年4月,才上市4個月的錦恒汽車 (8293.HK)突然宣布已向香港聯交所提交有關轉主板申請,公司發言人說上市後公衆知名度大增,但仍計劃利用撤銷在創業板上市,同時以介紹方式改往主板挂牌。“轉板有利其進一步獲投資者認識,尤其可接觸更廣泛的機構投資者,而且主板股份一般比在創業板買賣股份更具流通性,轉板可增加股份流動性。”當時正好是創業板上市民企轉板高峰期,浩倫農業(1073HK)、金蝶軟體(8011HK)等都成功告別創業板,奔赴主板。

“匆匆轉戰主板”幷沒有成功,一時的活躍沒有下文,轉板要股東大會和聯交所都同意,資本市場喜歡熱鬧,喜歡大聲說話,但草率是很難成事的。錦恒汽車 (8293.HK)令人驚訝的舉動毫無預兆,也沒有下文,也許僅僅是想了說說而已。爲何這麽匆忙?誰也答不上來。

台長: allen
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