《基金理財的六堂課》
台大財金系邱顯比教授所著
美國經驗:基金平均報酬率低於指數-------------------------------------------------------2
台灣經驗:投資股票千萬不要隨便買-------------------------------------------------------4
共同基金的起源--------------------------------------------------------------------------------7
基金經理人－基金的舵手-------------------------------------------------------------------11
保管銀行－基金的保險箱-------------------------------------------------------------------13
基金的收費-------------------------------------------------------------------------------------15
如何購買基金----------------------------------------------------------------------------------18
善用基金評比資訊----------------------------------------------------------------------------22
挑選中長期表現佳的基金-------------------------------------------------------------------25
注意短期警訊----------------------------------------------------------------------------------27
持盈保泰與放手一搏-------------------------------------------------------------------------29
績效評比數字的正確性----------------------------------------------------------------------31
愈來愈複雜的基金評比----------------------------------------------------------------------33
建構基金投資組合----------------------------------------------------------------------------35
擬出可行的投資計畫-------------------------------------------------------------------------37
投資組合細部規劃:金字塔工作程序------------------------------------------------------39
買低賣高是永遠的誘惑----------------------------------------------------------------------41
退休基金知多少-------------------------------------------------------------------------------43
目前退休基金管理運用所面臨的問題----------------------------------------------------45
生命是一條長練-------------------------------------------------------------------------------48
美國經驗:基金平均報酬率低於指數
『一個巨人力氣很大，可以舉起地球上任何東西，但是他舉不起什麼？』
『他自己。』
在美國一直有人研究機構投資人（如共同基金、退休基金、保險公司 等），挾其資訊、人才優勢、是否能擊敗市場。當美國個人交易比例一直下降，法人投資比例一路上升，這個問題已經愈來愈沒有意義了。現在美國法人交易值占股 市成交總值的七成，基本上股票價格是由法人所決定，法人就是市場，法人報酬率的平均就是指數報酬率，自己要如何打敗自己呢？
很多研究指出，美國基金之平均報酬率低於指數，這其實是很自然的事。如果未計算交易費用、稅及管理費之前，基金報酬率約略等於指數報酬率，那麼扣掉這些成本後，基金報酬率，平均而言，就略遜於指數了。
但是這並不表示在美國應該自己挑選個股而不要買基金。如果你是隨 便買，在扣除交易成本前，報酬率也是相當於指數；在扣除交易費用後，報酬率多半還是會輸給基金的平均報酬率。這是因為基金交易量大，手續費遠低於一般個人 的緣故。在美國，一個基金經理人如果能持續每年超出史坦普500（S&P 500 index）指數2 %以上，那就非常不得了。所以挑選先進國家的基金，要特別注重費用比率。因為超越市場的困難度高，如果能在費用上節省，長期累積下來，也是一筆可觀數字。
當市場愈有效率時，任何特別好或是特別差的投資結果，愈可能是偶 然所致。許多報章雜誌喜歡報導基金英雄榜，例如美國在1996年底共同基金的數目超過6,000支，如果某支基金當年度報酬率能名列前十名，那真是大大露 臉的事。但是在美國那種成熟、競爭激烈的市場，年度報酬名列前茅，老實說，運氣因素占九成以上。每個基金的投資組合或多或少有所差異，當一個基金手中持股 恰巧在那一年表現特別好時，基金的報酬率也隨之脫穎而出。
猜猜看，在681支股票型基金的年度冠軍，下一年會變成第幾名？ 答案在表2-1中。根據美國1982年至1992年基金歷史資料，年度冠軍次年的排名平均為第100名。年度亞軍次年的平均排名為第383名。如果把年度 前20名基金的次年排名平均起來，是第284名。如果你平均投資過去一年表現最好的20支基金，次年的投資結果是中等以上沒錯（681支中的第284 名），但是不是和你的期望值頗有差距？
表2-1：一年期前20名股票型基金之排名
無從猜測的美國基金排行榜
第一年排名 | 次年的平均排名 | 第一年排名 | 次年的平均排名 |
1 | 100 | 11 | 310 |
2 | 383 | 12 | 362 |
3 | 231 | 13 | 271 |
4 | 343 | 14 | 207 |
5 | 358 | 15 | 271 |
6 | 239 | 16 | 287 |
7 | 220 | 17 | 332 |
8 | 417 | 18 | 348 |
9 | 242 | 19 | 310 |
10 | 330 | 20 | 226 |
前20名次年的平均排名＝284 |
基金平均數目＝681 |
資料來源：John C. Bogle(1994), Bogle on Mutual Funds— New Perspectives for the intelligent Investor, New York, IRWIN, p.88
在美國市場投資，最忌諱短線進出。因為股票被高估或低估的機會不 多，一般人進進出出時自以為有道理，其實賺賠相抵後多半是瞎忙一場。不僅如此，每一次進出的手續費、稅累積起來，就把原先該有的報酬率也吃掉了。如果是購 買共同基金，盡量選擇手續費低或者沒有手續費的基金（low-load或no-load funds），任何手續費在3 % 以上的基金，除非有極堅強的理由，否則不要購買。
台灣經驗:投資股票千萬不要隨便買
有一次我應邀上一個電視節目談理財，另一位來賓是京華投信總經理曹幼非先生。有位觀眾CALL IN 問道一般散戶如何能在股市中獲勝。曹先生也許是身為投信公司總經理，不好意叫人買基金，回答說一般投資人應多用功，加強對基本分析的功力。我則直截了當的 說，我認為一般散戶再多看幾份報紙、雜誌、把自己工夫練到再高強，其實也沒有什麼用處，不如直接買基金，由專家去煩腦該投資什麼股票。
想想看，一個非財務金融專業的人，再怎麼用功，專業訓練也比不上 基金公司的研究員、基金經理人；況且投資相關資訊太多太廣，從總體經濟、產業分析、個別公司分析乃至國際政治、經濟情勢，需要靠團隊分工合作蒐集、分析資 訊、亦非個人所能獨立完成。此外基金因規模龐大、深受上市、上櫃公司重視，常有機會與公司重要經理人員談話的機會，對公司的了解會比一般投資人深入。
也許你會問：『美國不也是如此嗎？為什麼美國基金經理人很難打敗 市場呢？』關鍵在市場結構。美國股市百分之七十的成交量由法人所形成，基本上是法人互相買賣股票；由於大家都下了工夫去蒐集相關資訊，所以成交價格基本上 是公平、有效率的，很難說有哪一個法人會特別占到便宜。台灣股市成交量百分之九十是散戶所形成，也可以說，是散戶決定股票的價格。散戶資訊較少，又易受市 場情緒影響，對條件較好的法人而言，這簡直是一個寶庫，常有便宜貨可以撿，自然容易打敗市場。
基金是否能打敗市場，從基金報酬率與大盤的對照可以很清楚看出 來。表2-2列出國內投信公司所發行封閉式股票型基金截至87年7月底的績效。在過去六個月的報酬率上，14支基金全數打敗指數。在一年報酬率方面，14 支基金只有1支較指數為差。在兩年、三年報酬率上，所有基金皆超越指數。在五年報酬率上，也只有1支基金低於指數。
表2-2：台灣大部分的基金中長期績效打敗指數
（國內封閉式股票型基金87年7月底報酬率相關資料）
國內封閉式股票型基金 日期︰民國87年07月份 報酬率單位︰%
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