2008-11-24 10:18:28 | 人氣(1,586) | 回應(0) | 上一篇 | 下一篇

魏啟林Vision》掌握金融風暴的危機管理時效

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* 魏啟林

將來的經濟史一定會記載2008年美國次級房貸引發的全球金融危機,正如前美國聯邦準備理事會主席葛林斯班所說是「百年來僅見的」,影響未來經濟的效應恐將長達十年。不過,應不會像30年代經濟大蕭條那樣悲觀,理由有二:

第一,經濟理論的成熟發展,30年代後,經濟學領域陸續發展相關經濟風暴的危機處理理論,在市場失靈時,賦予政府干預的正當性;第二,全球金融主管機關推動的金融互助,各國中央銀行迅速提供市場的流動性與連動降息,均較過去靈活。

回顧本次風暴的危機處理,我們面對了三大課題,第一,金融市場的流動性;第二是信心與信用問題;第三為基本面的經濟衰退與需求不振。就流動性言,央行已展現明快的措施,迅速降息與寬鬆貨幣、提供市場充分融通。信心不足面,行政院亦宣布銀行存款的全額保障,雖有效穩住信心,但金融業經歷本次風暴所潛藏的黑洞,恐怕需時五年以上才能恢復。

至於處理經濟衰退通常由供給面或需求面(消費面)著手,例如中國提出的人民幣4兆元振興方案,即以增加基礎建設擴大內需,成功條件必須是外匯存底豐足的開發中國家,因屬開發中階段,百廢待「建」,供給面的投資環境效益較高,然而台灣屬已開發國家,要以大建設擴大內需的空間有限。

就需求面言,我國需求貢獻度七成來自國外,深受景氣影響,政府的著力點不高,僅能從刺激內需著手,近期先進國家採取減稅或退稅刺激,行政院亦正研擬對全民發放「消費券」,惟消費固佳,保住工作飯碗更重要,面對競爭對手韓圜貶值50%,央行若不快速適度讓新台幣貶值,台灣電子聚落恐將瓦解,明年失業率應會超過6%以上。

由於經濟衰退無可避免,目前救股市的政策應轉向救具國際競爭力的「關鍵性產業」,否則企業倒閉,失業大幅上揚,房貸與消費貸款呆帳升高,衍生新的金融危機。在市場失靈時、且非屬廠商因素導致,即非戰之罪,政府應協助金融業與創造眾多就業人數、具競爭力的關鍵性產業。金融業正面臨淨值萎縮及投資虧損,亟待增資來增強信用;目前因股價不振,籌資困難,為了協助強化資本結構,政府應建立專業的評估小組與機制,以認購特別股模式注資,此舉將促使銀行體系股價回穩與信用增強,始不再對企業收縮銀根。

數十年來,我國投入大量稅源,扶植半導體、面板及光電產業,在國際上具相當競爭力,近期因競爭對手如韓圜大幅貶值,以及國際需求衰退正面臨經營危機,如面板產業的員工眾多,若倒閉或大幅裁員,將導致上萬家庭面臨中年失業,並使半導體與面板關鍵零組件產業聚落一夕崩潰。國發基金可以認購特別股方式注資,由於其股價正值歷史新低,未來景氣復甦後將可獲利,為了政策的正當性,亦可要求接受注資的企業承諾一定的相對條件。

此外,亦應鼓勵產業界提出互助自救計畫,例如整體壽險業淨值從去年底的4,355億元大幅降至第三季底的1,743億元水準,經過10月與11月的雪上加霜,目前整體淨值應不到1,000億元,風險資本適足率亦已不堪聞問,隱藏的危機不言可喻,若壽險產業可提出合法的互助自救計畫,政府應積極鼓勵。

我國屬小型開放經濟體系,缺乏市場與資源的規模經濟,承平時期,若無特殊優惠政策,即不易像北美、歐陸經濟大國之規模經濟,較易吸引外來資本,何況在金融風暴的非常時期。金融業因淨值下降導致信用緊縮,產業界則因整體信貸縮減而周轉不靈,如此惡性循環,我國將喪失經營數十年具有競爭力的出口市場,造成經濟史上的重大挫折。目前各界均瀰漫悲觀氣氛,政府不應再瞻前顧後,應在當前市場失靈時當機立斷,掌握時效積極介入,讓金融業與關鍵性產業度過「非戰之罪」與世紀金融風暴難關。

(作者是國立台灣大學商學研究所教授)

【2008/11/24 經濟日報】

台長: 台北光點

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